分析：肯纳格投行研究

目标价：1.45令吉

最新进展：

速柏玛（SUPERMX，7106，主板保健股）计划投资3.5亿美元（约14.74亿令吉），进行美国德州布拉佐里亚县建造大型厂房的首阶段发展。

该厂房坐落于面积215英亩土地上，首阶段将在明年首季动工，估计末季可投产；这是速柏玛首次在美国设厂。

行家建议：

我们谨慎看待速柏玛的美国设厂大计，因为有海外项目执行风险的担忧，以及近期内新旧业者的产能扩充将导致手套供应过剩的局面。

不过，截至今年9月底，该公司的净现金达32亿令吉，因此我们不担心建厂的融资问题。

展望未来几个季度，速柏玛估计将面临手套均价下滑，和赚幅正常化的严峻运营环境，其中还包括在美国市场潜在的营收损失。

基于自疫情起的过去15个月以来市场已过量订购手套，因此客户目前正处于库存调节阶段；我们相信这意味着手套均价正加速正常化。

我们无法量化均价将降至多低；然而，手套制造商认为均价不太可能低于疫前水平，主要考量到成本结构走高，其中包括社会合规成本。

综上所述，我们将2023财年净利下调38%，主要是将息税折旧摊销前盈利（EBITDA）赚幅从29%下调至19%、均价从28美元下调至27美元，以及厂房使用率从80%下调至74%。

同时，将目标价从1.95令吉下调至1.45令吉，维持“跟随大市”评级。