分析：联昌国际投行研究

目标价：5.68令吉

最新进展：

国油石化（PCHEM，5183，主板工业股）连续两个季度的核心净利表现都有所下滑，主要是烯烃及衍生物（O&D）业务表现下滑。

同时，肥料和甲醇（F&M）的平均价格下降、以及公司完全收购Perstorp控股所有股权合并后出现亏损。

另外，国油石化在2023财年首季在柔佛边佳兰综合设施投入了1亿令吉成本，预计成本将会继续走高。

行家建议：

我们预计，国油石化在2023财年的其余季度仍然充满挑战。

主要原因归咎于烯烃及衍生物和肥料和甲醇产品的平均售价，与今年首季相比，次季的价格有所走低。

再来，从今年次季起，柔佛边佳兰综合设施投入成本将高于首季的1亿令吉，因为今年首季仅调试了7个厂房中的4个，而现阶段将开始调试所有厂房。

该公司表示，将赶在正式商业营运前，提高厂房使用率，同时也会极力保持在最高水平。

不过，一旦边佳兰综合设施的产量越高，亏损也会越大，因为所需材料的价差，不足以覆盖现金转换成本。

值得注意的是，一旦边佳兰综合设施商业化，就需要开始对相关资产进行折旧，并将利息成本计入损益表里。

我们预计，上述因素带来的盈利压力，将进一步压低公司的股价。

综合以上，我们重申“减持”评级，目标价从原先的6.18令吉，下砍至5.68令吉。