1）日本煙草國際（2615，主板消費品組）母公司以每股RM7.80收購價是否太低？這一兩年該股股息平均為RM0.40，每股收購溢價為RM1.30。

2）如該母公司達到90%持股權，對那些未提出獻購者是否在60天內強制性收購才私有化？日本煙草國際母公司以每股RM7.80收購價是否太低？

答：1）日本煙草國際母公司——日本國際控股公司建議以每股7令吉80仙全面收購其餘尚未持有股權。針對這項最新發展，興業研究在其剖析報告指出，該項收購建議對股東來說具有吸引力，因收購價7令吉80仙等於是該公司2014年/2015年預料本益比的15.0倍及14.50倍水平。

興業研究指出，該行推荐小股東或投資者接受有關收購獻議，特別是獻購價比宣佈前的6令吉50仙市價，擁有溢價1令吉30仙，或是約20%。該行給予的評級是中和。

興業研究也拿其同儕或競爭者——英美煙草（BAT，主板消費品組）作為比較。日本煙草國際控股公司給予的獻購價，其收購本益比估值比英美煙草擁有約25%折價，該行認為這是項具吸引力的估值，因為它們的本益比差距，傳統紀錄平均水平是落在約30%水平，意味著收購價傳統紀錄折價更低。

同時，在過去15年以來，日本煙草國際的市價從來沒有接近或甚至高於獻購價——7令吉80仙。何況在目前煙草業的架構里，本地煙草業已達到成熟階段，從而限制其重新估值的利好催化因素。

合理價7.80令吉

有鋻於此，興業研究建議其餘小股東或投資者接受有關的獻購。而將日本煙草國際的合理價定在7令吉80仙的水平。投資者可以通過公開市場（股價已接近收購價）或脫售給獻購者-日本煙草國際控股公司。

另一家證券研究聯昌研究也認為，這為日本煙草國際其餘小股東/投資者提供一個良好的退場機會，特別是大馬煙草業的營運環境日逐挑戰，主要受到走私香煙的競爭以及政府對煙草作出更多管制等利空。

聯昌研究甚至形容本地煙草業為夕陽工業。所以，它建議小股東/投資者接受有關的獻議，因為其是很好的獻議。

2）是的，若是日本煙草國際控股公司取得日本煙草國際的90%股權，有關附帶條件的收購獻議則會變成無條件，使收購公司在一個期限內，可強制性收購其餘尚未持有的10%股權，以便進行私有化。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李文龍