讀者lo問：

 

請分析（1）永旺（AEON，6599，主板貿服組）和（2）永旺信貸（AEONCR，5139，主板金融組）的前景和合理價？（3）另外我也想知道，在永旺股票拆細後，本益比是多少？

 

答：（1）永旺最近宣佈2014年財政年首季業績後，馬銀行研究在5月16日出爐的剖析報告指出，首季淨利4千700萬令吉符合預測，即達到市場全年預測的19%。

 

永旺首季業績符合預測

馬銀行指出，首季營業額按年成長9%至9億4千600萬令吉，主要由零售（按年增長9%）及產業管理（按年增長8%）所推動，依然符合全年營業額預測的38億令吉水平。

 

該公司在年杪的零售賺幅料可回揚，主要是佳節時期的消費情緒較佳。該行預測其2014至2016年期間，每年淨利成長介於8%至10%，主要是2014及2015年每年增設2至3間新分店的支持。

 

管理高層日前指出，該公司決定多元化業務至家具與電子產品業務，以面臨劇烈的競爭。由於未獲總公司委託擴大至區域市場，因此決專注於擴大國內營運。國內零售業其實非常競爭，過去一年零售空間增加，未來兩三年繼續增加。

 

消費稅或影響首3個月銷售

燃油、電費與糖價上漲，東南亞零售商皆以新方法吸引客戶消費；永旺今明年將斥資14億令吉，增加新開購物中心和提昇現有購物中心。2015年4月起實施消費稅（GST），其後3個月將可能造成銷售受到影響。

 

根據彭博社今年6月杪的調查顯示，8個分析員中5個推荐“售出”永旺，另2名維持“持有”評級，另一名“買進”。

 

永旺在宣佈首季業績後，MIDF研究給的目標價為15令吉27仙（全部除權後為3令吉81仙），並建議守住評級。而肯納格研究則給的目標價13令吉78仙（除權後為3令吉44仙），並給予“賣出”評級。

 

當時，馬銀行研究給的目標價為13令吉70仙（若是在1送1派發紅股及1拆2的股票拆細後，的目標價則相應調整至3令吉43仙），以2014年財政年預測本益比19倍為准。以及給予“守住”評級。

 

永旺信貸下跌風險有限

（2）至於永旺信貸，興業研究在6月20日的研究報告指出，該公司截至2015年財政年首季淨利5千600萬令吉，符合預測。

 

利息收入走高

該公司旗下車輛融資，仍是融資業務的首要盈利貢獻領域，特別是非利息收入營收取得顯著改善。該行認為，由於產品組合變動，使永旺信貸面對較低資產素質及淨利息賺幅受到擠壓。

 

興業研究指出，永旺信貸首季的信貸服務業務核心淨利，按季增長18%及按年成長36%，符合該行預測。

 

在利好消息方面，該公司利息收入走高，特別是應收款項增長44%，顯示偏高家庭債務並沒有影響業務表現。

 

利空方面，淨收入賺幅跌至15.6%（前期為16.7%），主要是車輛融資組合的比例較高，以及資金成本較高所致。而該公司截至2015年財政年首季的資產素質下跌，呆賬比為2.18%，2014年首季則為1.56%。

 

興業研究對永旺信貸維持“買進”評級，當時給的目標價為18令吉70仙，或等於2016年財政年預測本益比12倍水平。由於偏高的股本回酬率（達30%）支撐，預料其股價下跌風險受到限制。

 

股票拆細
本益比不受影響

（3）有關永旺股票拆細（以及紅股）後的本益比的問題，在永旺進行的紅股派送及股票拆細計劃的除權後，該公司的股票數目增加，不過，與此同時，該公司的市價也隨著合理理論價格而相應調整。

 

理論上而言，本益比不會受到影響，與紅股及拆細之前與之後都是一樣沒有改變。有鑑於此，本益比保持不變的一方才是正确的。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李文龍）