3月剛出爐的消費價格指數（CPI）按年揚0.9%（相比2月微揚0.1%），但4月消費稅落實，通膨預料進一步走高市場預期消費稅激情過後，亮眼銷售將歸於平靜而回落，連帶的經濟學家也預測上半年國內需求也將走疲，大約到年杪才能調適過來。

 

國際原油價在跌至每桶49.8美元低點後，布蘭特原油現在回到58.8美元。馬幣也從3.70水平回穩到3.57。 

 

大馬經濟面喜隱參半；消費稅讓市場擺脫通縮隱憂，讓利率可以企穩不變，但是國內需求和外圍風險、出口數據每況愈下，都令大馬經濟前景沒有樂觀的理由。

 

美國將升息，馬幣和通膨兩大因素干擾，國家銀行貨幣政策應該怎麼走？債台高築，赤字當頭，政府財政政策應該怎麼做？才能讓大馬經濟穩渡難關？

 

道內需出口料走疲．馬幣通膨難測
大馬需宏微並著調控經濟

踏入3月，人們的神經也跟著緊蹦起來，消費稅（GST）4月便要啟動，那些必需用到的“大件物品”，最好是在GST來臨前買定。因此，在3月，我們看到了新車銷售，按年揚14.2%、按月增長33.6%和按年揚14%，相比2月還按年挫跌0.6%。

 

經濟學家預期4月在消費稅實施後，勢必上揚至3.0%。一些經濟學家預料7月將升到最高點，游走於4.5%至6.0%之間。

 

馬銀行經濟學家蘇海米依利雅斯說，預測4月通膨徘徊於2.8%至3.5%區間，預料7月升至最高點，游走於4.5%至6.0%之間，11月與12月漸緩和在3.0至5.0%之間。

 

他認為，消費稅是覆蓋面廣泛的稅務，估計在CPI一籃子物品中，仍有約72%貨品在徵收6%消費稅範疇，17%零稅率，另11%豁免。

 

他說：“相比銷售與服務稅（SST），總共有40到45%的一籃子物品受徵稅，稅率中有82%為標準稅率、15%零利率，另有3%豁免。”

 

下半年後經濟維持5%成長不變

安聯研究經濟學家瑪魯卡蘭說，消費稅實施後，內需可能會放軟一些時候，不過終歸會恢復過來，因此預期上半年經濟稍疲軟，下半年後會逐步加強，維持全年經濟5%成長不變。

 

他說，消費稅啟動後，該買的日常用品，人們還是會買，非必需品能省則省。

 

他預期4月的通膨率反映高成本驅動的通膨壓力，因很多物品價格都走高；惟他預測全年消費者價格指數料介於3.0%至3.5%之間。

 

他指出，目前的低油價環境會可抑制通膨進一步張牙舞爪，基於全球對原油需求走低，加上頁岩油的開採，在2至3年內他不認為原油價會回復至超過100美元的水平，這有助提振整體經濟發展。

 

大馬經濟研究院執行董事查卡利亞指出，儘管低油價有助抵銷消費價格上漲，惟卻受馬幣走疲的進口通膨、人們要求加薪，乃至不道德商家、廠家謀暴利，而使得價格居高不下。

 

他預期國家銀行會束緊經濟體系的流動性，採取宏微並著謹慎管理措施，以管理通膨。

 

基於外圍環境變化仍待觀察，人們普遍謹慎消費，在需求普遍走跌，多數經濟學家皆預期國家銀行將維持利率政策在3.25%。

 

 

馬幣疲軟未促進出口

自油價從2014年9月處於跌勢起，截至2015年4月中，馬幣兌美元約挫11.80%，兌中國人民幣跌10.88%，兌泰銖挫11.65%，兌新元跌5.05%、換日圓滑落2.60%，兌歐元起5.78%。

 

馬幣兌美元匯率，2013年5月為3.085，2013年12月報3.2815，2014年9月掛3.2715，2015年4月16日滑落至3.6575。

 

馬幣曾跌至最低3.7225區間，國家銀行最近為力挽馬幣跌破3.80心理水平，曾出動儲備進場干預，近期回揚至3.60與3.50之間。

 

匯市疲軟讓人心生恐懼

查卡利亞直言，馬幣走疲確實引起一些“恐懼”，特別是馬幣走疲所付的外幣債務將越滾越大，尤其發外債的私人界會憂上心頭，而“進口通膨”更不在話下。

 

他直言，油價走軟與強勢美元，確實是馬幣走貶的一大元素，原油在經濟比重只佔約30%，一馬發展有限公司（1MDB）所引伸出的人們對我國財政管理的印象，是否衝擊我國貨幣穩定，值得探討與深思。

 

他在認同馬幣確實遭低估的同時補充，一國貨幣的走勢主要依賴經濟基本面，不過非經濟因素乃至社會經濟因素，也牽引貨幣走勢。同樣的，外界如果對大馬經濟有信心，也會反映在貨幣的走勢上。

 

大馬研究資深經濟學家胡瑞玲預測，即使馬幣走疲後，也未必驅動出口走揚，過去數月未顯現這個趨勢，未來也將如是，因此大馬在爭取出口上揚方面，也需面臨更大競爭。

 

她指出，這主要是日本、歐洲、中國的經濟情況不是那麼向好，這可從2月出口我國出口至上述國家，乃至新加坡皆減少看出一些端倪。

 

她說，從2月出口中，大馬受美國經濟回暖，出口至美國上揚8.2%，主要產品為電子電器產品。

 

不過，從電子電器來看，2月的出口仍然萎縮0.9%，寫下自2014年10月的首次萎縮（1月按年增長6%）她指出，出口至三大主要貿易國，新加坡、日本和中國，則分別挫跌4.9%、6.2%和21.3%。上述三國的地位顯著，佔總出口的大約40%。

 

她說，當需求萎靡，我們將看不到馬幣走疲的競爭優勢；再說，貨幣走疲的優勢，也在進口中介物資時受到很大程度的抵銷。其次，區域貨幣也在走貶勢頭中。

 

電子電器佔我國出口比重達34.7%，提振這產品的出口，要看美國經濟數據是否向好、美國民眾就業與需求是否上揚。她預期我國第一季、次季乃至第三季經濟走疲。

 

儘管有人認為利用國內原料的膠手套等製造業，可趁馬幣走低，從中提振出口與獲得實質惠益。

 

馬幣走疲影響先進國目標

然而，只佔出口比重達2.5%的橡膠產品，改變出口大局乃至拉動大馬經濟之動力不顯著，儘管這有很大的空間，因在2月是這個組合產品按年跌6.2%、按月挫10.5%至13.3億令吉。

 

查卡利亞指出，馬幣的急貶，社會所付出的成本和人民福利的流失，遠大於改善出口競爭力乃至吸引外國旅客……。

 

就馬幣走疲，胡瑞玲也指出，我國立志於5年後達致先進國的目標。要達此目標，人均總收入（GNI）須達1萬5千美元，目前僅達1萬500美元，距離目標尚有5千美元，意味每年需增900美元，馬幣走疲弱之下路途更見崎嶇。

 

針對在這期間減赤至3.2%水平，她說，意味大馬每年要減赤0.6%；她對大馬達標雖然有些悲觀，不過表示既然有目標，能夠減赤至一定程度，也是紅利。

 

與此同時，從全球食品和主要商品物價看，馬銀行蘇海米依利雅斯引述全球糧農機構（FAO）的食品指數顯示，3月食品指數按月跌1.5%，2月則按月挫1.0%。

 

“上述指數下跌，主要是3月糖價按月跌9.2%（2月按月挫4.9%），此外菜油、麥片與肉類價格亦中度走低。全球糖價下跌，主要是甘蔗產量改善，巴西貨幣兌美元，另一生產國印度則宣佈出口獎掖，以出口更多糖。”

 

乳品因大洋洲供應稀缺，歐洲出口供應少而上漲，菜油則按月跌3.1%（2015年2月按年揚0.4%），主要是全球對原棕油需求走疲、大豆盛產和原油價走疲。

 

 

消費情緒創6年新低

大馬經濟研究院首季的消費情緒調查顯示，消費情緒指數（CSI）按年走跌24.2點、按季挫10.4點至遠低於100點水平線的72.6點的6年新低；相比2014年第四季83.0點，第一季96.8點。

 

查卡利亞表示“消費者和人民普遍對經濟前景感到憂慮與謹慎，消費稅實施後，口袋需掏更深些，還換不回原有的生活素質；生活成本提高、購買力受侵蝕，更是低收入戶的普遍寫照。整體而言，首半年家庭的財務狀況，只有更糟。”

 

他說，儘管私人消費催動的需求可成為拉動經濟成長動力，然而私人消費買房買車促成的家債提高，也會形成系統性風險；而且，預計在消費稅下消費情緒受衝擊，再靠此法拉動經濟的空間因高家債而變得有限。

 

截至2014年12月杪，大馬家債佔國內生產總值（GDP）比攀高至87.9%，相比2013年杪86.7%，2012年杪80.5%。與此同時，聯邦政府領債務增長至2014年杪的5828億令吉，或佔GDP的54.5%；相比2013年杪的5399億令吉或佔GDP的54.7%。

 

他說，聯邦政府債務令人感到憂慮，在實質GDP成長走低預期下，財政政策尤須謹慎，且須持續進行結構改革，確保長遠的財政和債務可持續性，以期拉動大馬有素質的經濟成長和恢復市場信心。

 

基於財政出現赤字，公共投資能省則省，唯一能夠指望的是私人投資，他希望政府可以出台一些政策鼓勵私人投資。

 

瑪魯卡蘭說，除了讓出口成為支撐我國經濟成長動力外，我國仍有可能改進的空間，就是在消費稅實施後，通過稅務獎掖鼓勵私人投資。

 

 

美國升息
舉足輕重

胡瑞玲說，下個牽動大局的要看6月，美國聯儲局6月議息會議，將決定升息走勢。FOMC於4月28日與29日會商，也將釋出是否升息的蛛絲馬跡。

 

美國貨幣政策走向緊縮，而歐洲、世界第二與第三經濟體中國和日本，已開始寬鬆或逐步邁向寬鬆，主要是提振疲弱的需求；各大經濟體一緊一鬆貨幣政策，料將促使馬幣上下波動。

 

美國料於今年6月升息，惟近期因經濟數據不如預期，升息可能延緩至9月。

 

她說，倘若美國是9月後才啟動升息調子，預料我國經濟於第四季乃至2015年受直接衝擊。

 

吸資搶出口市場競爭激烈

聯合國貿易和發展會議署數據顯示，2014年全球外國直接投資（FDI）下跌8%至1.26兆美元，擔憂2015年全年將受經濟增長放緩，地緣政治風險而呈不穩定，大馬乃至東盟各國要與發達經濟體競爭，將面臨更艱巨挑戰。

 

緊隨著區域經濟的放緩，意味產品出口和吸資將面臨嚴峻競爭，他說，大馬各領域的多元性無疑是一個優勢，其中對電子電器倚賴達三分之一，原產品達23%。

 

然而，由一個發展中國家而要打入發達國家的市場並不易，他認為，藉由發達國的區域生產網絡（RPN）滲入該市場，是全球價值鏈（GVC）的定位思考。

 

以墨西哥在車市的例子，中國向來以低成本和相當具競爭的技術，在汽車製造執全球牛耳，很多外商早幾年都進駐中國這個龐大市場，期望從進入其核心而攫取龐大市場。

 

不過，在近年工資上漲，中國競爭力已不如墨西哥。廠商所考量的另一重要因素，是墨西哥已靜靜在某些優勢上跑在前頭，該國已與45國家簽署自由貿易協定（FTA），包括北美自由貿易協定，該協定使得墨國能夠直接向美國市場以零關稅出口產品。

 

墨國貿易聯盟遠優於中國，相比中國只達成12項FTA。這意味中國產品進入美洲市場時會遇關稅壁壘。

查卡利亞說，從大格局來看，全球化後促使很多貿易國縱向一體化（verticalintegration），這種一體化趨勢將直接衝擊大馬作為出口國和吸引外資的能力。

 

利率料企穩3.25%

從貨幣政策看，各經濟學家幾乎一致認為國家銀行會維持3.25%隔夜利率政策（OPR）不變。豐隆研究經濟學家徐克宇認為，通膨受抑、金融失衡受控，這個利率水平可以保持很久，直至年杪。

 

查卡利亞指出，廣義貨幣（M3）主要用於融資私人界；曾一度於2014年8月挫至最低的4.8%，惟2015年1月份別走揚6.1%，2月再揚6.9%，這種勢頭有助拉抬或支撐國內經濟活動，抵銷外圍需求走低風險。

 

他說，國家銀行的貨幣政策向來寬鬆，區域的中、日、澳洲和韓國都“寬鬆”，期許國家銀行有“更寬鬆”的貨幣政策。

 

至於財政政策方面，基於債台高築，大馬經研院對謹慎管理財政有以下叮嚀：

●財政政策應謹慎管理，須持續改革以確保長遠財政與債務的可持續性。

●更重要的是，上述努力將協助達致有素質的成長，恢復市場信心。

●必須有更大的透明度，更佳與更可預測的政策方向和持續改革，這系列努力有助解除任何不穩定因子，最終改善政策的可靠性和信譽。

 

結構的調整改革

●大馬力爭上游的經濟轉型與改革，不僅需要更大程度的前衛性和宏觀管理技巧，也需要獲得各利益相關者、社會與人民的支持與向心力。

●除有尖端科技的熟練員工，強烈企業天份與效益，強化生產力、創新與經濟的產出，國民的軟實力如良好監管、強烈組織化、崇高道德水準，深植的社會力量和得以大舉行動，是一個國家邁向高收入發達國的先決條件。

 

結語：期許結構性改革

很多人認為大馬目前低油價低通膨，是啟動消費稅最佳時候，至少人們從低油價中減少震蕩，這話基本上沒有錯。

因為消費稅，很多大馬人須犧牲生活素質或者束緊腰帶，如果前頭有更亮麗的經濟前景，那麼大馬人的犧牲是值得的的。

消費稅的啟動，是否也意味我國的經濟結構會啟動改革，以讓經濟更有活力、更具競爭力？民眾普遍更期許國家經濟進行結構性改革，宏微並著審慎管理，釋放浪費的資源、提高競爭力和改善效率，許一個更亮麗的未來！

 

 

（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧報道：張啟華）