人民幣是與美元掛鉤，眾所周知，近年來美元匯率走高，從而也使人民幣“水漲船高”，使得人民幣兌其他貨幣也升值不少，使其出口競爭力漸失及打擊經濟成長，促使中國自貶人民幣的其中導因。

 

全球市場與經濟皆受影響

上週二，中國人民銀行在亳無預警下巨貶，同時也將人民幣兌美元匯率中間價報價調整，為亞洲市場帶來驚濤駭浪效應，即刻令亞洲貨幣紛紛下調追貶及股市重挫，遍野哀號聲四起！

對匯股市已疲弱的亞洲市場而言，人民幣突然巨貶實是非常糟糕的時機，也顯示中國經濟內部重組所面對的沉重壓力。

這會否將點燃亞洲甚至全球貨幣戰、對於這場市場巨變，讓我們探探它對全球及大馬市場的衝擊。

 

各國貨幣競貶

中國人民銀行上週二（11日）在毫無預警下將人民幣巨貶，市場普遍認為，這顯示出中國經濟面對走低的巨大壓力。

這主要是中國是出口推動經濟，隨著之前採取多項措施提振經濟成長效力不彰，包括降息向市場注入資金，並在看到全球主要貨幣（除了美元及歐元）特別是亞洲貨幣兌美元都在貶，為了加強出口競爭力，逼使中國自貶人民幣以提高出口競爭力，從而達到推動經濟成長目。

 

競貶致輸家多贏家少

同時，中國將人民幣兌美元匯率中間價報價調整，相信也是要配合進入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣藍子的條件而鋪路。

人民幣是與美元掛鉤，眾所周知，近年來美元匯率走高，從而也使人民幣“水漲船高”，使得人民幣兌其他貨幣也升值不少，使其出口競爭力漸失及打擊經濟成長，促使中國自貶人民幣的其中導因。

總的來說，人民幣巨貶的後果，就是全球可能進入一場貨幣戰，各國貨幣競貶衝擊全球包括大馬經濟與市場，最後是輸家多贏家少！

 

馬幣或貶跌至4.40令吉

隨著中國人民幣在無預警地巨貶，這使疲弱不堪的馬幣匯率更是“雪上加霜”。

英特太平洋證券研究主管馮廷秀認為，雖然短期裡馬幣匯率可能回出現反彈稍息，不過，較長期而言，市場已經預測馬幣匯率將進一步走低。例如馬幣無本金交割遠期合約（NDF）市場顯示，馬幣兌美元匯率，可能會貶跌至4.40令吉水平。

經濟學家白文春則認為，除了中國人民幣貶值因素外，美國聯邦儲備局預期即將開始起息（市場預期可能在今年9月），以及大馬國內政經問題等，都是影響馬幣匯率短期走勢的主要催化因素。

 

出口商讓馬幣走軟

豐隆研究經濟學家則認為，除了最近人民幣巨貶的沖搫，馬幣匯率持續走軟原因，也包括國內持續糾纏不息的課題所拖累。目前市場特別是出口商對外幣的需求非常殷切，外幣存款也流行起來，這些都會讓馬幣走軟，以及吸走國家銀行的外匯儲備金。

豐隆研究將馬幣兌美元匯率年杪預測調整至3.55至4.20令吉之間水平。該行認為，中國人民銀行將充許人民幣兌美元匯率至今年杪時再貶至5%，預料全部區域主要貨幣包括馬幣在內，都會跟著貶跌相同幅度。所以，換句話說，馬幣在今年裡將仍然波動不靖。

另一邊廂，大馬研究經濟學家指出，隨著人民幣巨貶，本月11日的馬幣兌美元匯率走貶0.8%至3.9615令吉水平。惟若是與人民幣比較，馬幣則增值近1.0%至0.62令吉水平。截至上週五，馬幣兌美元一度貶跌至4.1505令吉水平。

截至2015年7月杪，國家銀行的國際外匯儲備金已經縮減，主要是進場扶持疲弱的馬幣有關。預料國際外匯儲備金仍然面對很大的壓力，使它對其他主要貨幣匯價走勢持續動盪不定。

馬股跌跌不休難測谷底

馮廷秀指出，今次中國人民幣帶動全球貨幣競貶，馬股也受到負面打擊而跌跌不休。可能會是1997/98年時的亞洲金融風暴的重演，由於整體全球市場情緒已轉入悲觀，股市將持續不斷地下跌，沒有人知道它會跌到哪個水平，目前難以預測馬股綜指的谷底在哪裡。

馮廷秀指出，股市的一個特性，就是當它落在牛市時，市場往往會過於樂觀而揚升至超越合理水平。同時，若是在一個非常悲觀的熊市，市場也會過於悲觀而跌跌不休而過度挫跌。

目前馬股就出現了這種情況。最近馬股就因國內外政經因素而交投情緒低落，如今中國人民幣巨貶則使馬股“雪上加霜”，使馬股投資/投機數天已是很長久了。

 

游資撤離個中主因

對於目前馬股投資策略，馮廷秀認為，今次馬股挫跌，使許多估值過高的股項獲得調整至更合理或偏低水平，使投資者可以更低及合理價格買到“心水股”，這可是馬股進行調整的“好處”。惟適逢馬股跌勢未止，或是跌多起少情況，投資者暫時還是持有更多現金，等待進場時機最妙。

之前，全球股市是由游資推動，目前情況是游資要撤離亞洲市場，也使馬股游資萎縮，或是對現金需求過於供應，實是近期馬股跌跌不休個中主因，何時止跌回揚，還得進一步觀察，暫時還說不得准。

在亞洲股市方面，一些擁有偏高美元債的上市公司都面對被拋售的壓力與窘境，包括印度的通訊公司、國營的石油提煉公司-興都斯坦石油機構、峇勒石油機構（BHARAT）、及印度石油等，它們逾50%債務為美元債。

美元債較高的公司，如台灣的緯創（WISTRON）及台灣洋灰、菲律賓的SM首要控股、韓國的斗山集團、韓國航空、大馬的IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）等，都蒙受較為沉重的賣壓。

 

大馬經濟離衰退尚遠

馮廷秀認為，今次人民幣巨貶，它對大馬經濟的衝擊程度，則胥視國家銀行如何作出反應。

國行可能會適時進場干預馬幣匯率，不過，在目前這個非常時刻，相信干預行動的效果不佳，較為長期來說，馬幣匯率的趨勢還是會向下貶跌。

若是國家銀行起息以圖加強馬幣匯值，不過，它的反效果，則反而會打擊經濟成長，特別是產業領域及欠債偏高的企業，特別是擁有偏高美元單位債務的公司，料將因成本走高而首當其沖，若是處理不當可能是得不償失，弊多於利。

 

起息推升或難達預期效果

他認為，在目前非常情況，起息推升幣值手段可能達不到預期效果，舉個例子，最近澳洲政府就想通過起息加強幣值，不過其效果不佳，即澳元匯值及經濟活動沒有因起息而變得更好。

這主要是澳洲經濟主要來自商品領域，隨著全球市場對商品需求疲弱，使它的升息行動反而出現反效果。

談到國行是否會重新採取資本管制措施，以穩住馬幣及整體經濟。馮廷秀認為，雖然現在看起來可說是其中一個選項，不過，相信有關方面將在萬萬不得已情況下，才會採取這項較為劇烈的手段。

它固然有望穩住陣腳，不過，卻也可能引發更多的外資撤離，因為他們擔心資金被綑綁而走為上著。

馮廷秀表示，在各國貨幣競貶的情況下，特別是亞洲貨幣，預料將會引起通貨膨脹，相信對大家都沒有好處。

白文春指出，一旦馬幣續貶走低，將會影響大馬投資活動，至少在短期里出現滑落現象。一旦惡化，將進一步衝擊股市、產業領域、政府開銷及加劇消費稅所產生的負面衝擊及市場情緒。

 

下半年經濟成長料放緩

隨著近期大馬匯股市蒙受重挫，白文春預測大馬今年下半年的經濟成長將進一步放緩，預料放緩至4.6%，比較之前的預測為5.2%。同時，今年全年經濟成長預測則下調至4.8%（比較之前為5.0%）。這主要是大馬首半年或前兩季取得不俗表現的支撐，即首季成長5.6%及次季料可達逾4.5%（實際為4.9%）。

白文春認為，在今次這場匯股災難之中，大馬政府財政赤字高低，主要還是胥視它在消費稅里所取得稅收數目而定，而國際原油價格起落也是個中的影響主因。

中國人民幣巨貶，大馬研究經濟學家認為，它對馬幣負面而走軟，不過，卻有助於推動大馬的出口活動，特別是對美國市場的出口。例如，大馬今年6月的出口成長揚升5.0%，比較5月為萎縮6.7%，主要歸功於出口到中國市場按年增長49.3%，及出口美國市場增長9.5%所推動。

 

中日韓台貿易恐加劇

中國日前將人民幣兌美元匯率中間價報價調整及巨貶的行動，對區域貨幣的影響深遠，如越南就緊跟著中國行動，將其貨幣越南盾的交易起落幅度各擴大1%，以便保護該國出口的競爭力。

中國宣佈上述新措施的48個小時後，中國人民幣兌美元的匯率就貶跌了2.8%。市場分析員認為，越南盾幣值將進一步下貶的可能性是存在的，並胥視人民幣匯值未來走勢而定。其實，越南盾匯值在今年1及5月已各貶1%。

目前其他國家貨幣是否也跟著貶跌，已成為市場密切關注的未來發展。菲律賓當局沒有對其貨幣採取任何調整行動，表示它在貨幣戰中置身度外。至於大馬貨幣已遭市場力量推貶至偏低水平，使國家銀行並不需要再貶馬幣以加強出口競爭力。

 

日本難達通膨率2%目標

它對日本的衝擊方面，人民幣巨貶，將可能打亂日本的經濟成長目標，特別是使日本不能達到通膨率2%的目標。一旦人民幣及其他貿易伙伴貨幣走貶，這將負面打擊日本出口競爭力，使它的貿易赤字進一步擴大，進口價格走低，進一步削減已經疲弱的價格壓力。

這主要是中國與日本貿易日益重要和擴張，即在1993年及1995年，中國貿易占日本總貿易額的9.2%，惟目前卻大幅度增長至29.5%水平，所以，人民幣的任何顯著起落或是“風吹草動”，使日本貿易活動可說是舉足輕重。

由於韓國、台灣、日本及新加坡等為中國的重要貿易伙伴，並且它們進出口到中國市場的產品貨物相當相似，彼此之間的貿易競爭原已激烈，特別是人民幣的巨貶之後，它們各自貨幣的動向實是市場關注的焦點。若是其他刺激出口措施不收效，轉向自貶貨幣的戰爭，料可能會一触即發。

 

擔心寬鬆措施陸續有來

興業研究資深經濟學家白文春表示，中國將人民幣巨貶，在某程度上顯示中國內部經濟重組面對很大的問題。

中國希望通過貨幣貶值推動出口以幫助經濟成長，特別是其他主要貿易伙伴的貨幣都在貶，包括歐洲、日本、及亞洲市場等，若是不貶的話，它的出口將受到競爭與走低。而重貶貨幣可緩和一些出口走低的窘境。

目前市場正臆測，這是中國採取一次過巨貶，還是較後時再接再勵地還會再貶，若是後者再貶的話，預料亞洲主要貨幣會跟著進一步貶跌，擔心陷入一場貨幣戰，從而負面影響全球包括大馬的經濟情況，特別是使大馬出口變得更為昂貴而影響出口及經濟表現。

根據報道，中國人民銀行表示今次的巨貶是一次性的校正，惟市場還是存有疑慮，因為市場臆測，若是中國要遏止外資的急速外流的話，為了留住外資，它可能會下調銀行存款準備金等措施，即它還是會採取貨幣寬松的措施，使人民幣匯值還是可能進一步貶跌的可能，這也是市場特別是其貿易伙伴所擔心的。

這使中國今年7月份出口按年下跌8.3%，遠超於市場較早時預測跌幅1.5%。而7月份的採購經理指數的新出口訂單指數也跌至47.9點水平，比較6月份為48.2點，顯示近期未來的出口展望持續暗淡，實是促使中國將人民幣貶值的個中主要催化因素。

 

對全球經濟衝擊不顯著

經濟學家白文春表示，今次中國人民幣巨貶，主要是中國本身的內部經濟問題，目前為止，它對全球經濟成長的影響料不會顯著。

近期中國經濟成長放緩，它通過減息、向市場注入資金、出口活動及今次貨幣貶值等的寬松措施推動經濟，它是否收效達到預期目標或是另有進一步發展，其嚴重性還有待觀察。

經濟學家姚金龍表示，今次中國人民幣巨貶，使全球貨幣特別是亞太區域貨幣也跟著下跌，並使美元匯值變得更為強勁，從而出現一種情況，就是全球以出口導向的經濟體，都企圖以疲弱貨幣的“優勢”將出口產品出口到美國市場，使美國這個全球最大經濟體，肩負吸納全球出口的擔子。

目前美國經濟正在复甦，美元匯率也走強，使消費市場需求強勁，或多或少有能力吸納他國出口，甚至以強勁美元到全球市場購買相對便宜的資產。預料美國與海外市場貿易活動將會有增無減。

 

自貶人民幣解除出口壓力

馮廷秀表示，人民幣巨貶也是出自無奈，特別是中國今年7月份出口劇跌8.3%，比市場預期下跌1.5%來得嚴重，加上它與美元掛鉤，人民幣也隨著美元走高，特別是美元匯率可說是在瘋狂地增值，逼使中國自貶人民幣以解除衝擊出口及經濟成長的壓力。

他指出，略為回顧1997/98年的亞洲經濟風暴，當年中國並沒有貶低人民幣而保持不變，在很大程度上發揮穩定亞洲金融風暴避免進一步惡化及加速危機結束，可說在結束當年危機做出積極貢獻。

如今事過境遷，演變成中國自行巨貶其貨幣，從而為全球特別是亞洲市場帶來深遠的影響。

馮廷秀認為，雖然目前還沒有達到全球市場危機的地步，不過，種種跡象顯示，它似乎擁有朝向此方向前進的潛能，到時股匯市挫跌疲軟、經濟成長放緩、甚至產業市場也受到波及。對大馬市場來說，政府甫在今年4月1日實施的消費稅，可說是進一步打擊國內消費市場情緒的主要因素之一。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：李文龍）