馬幣貶勢不止，令市場擔心金融風暴重演，經濟學家認為大馬現況與1997/98年亞洲金融危機情況大不相同，但短期外債令人擔心。

 

達證券指出，中國經濟增長放緩隱憂擴散全球，拖累馬幣兌美元貶至4.2430的17年低位，兌新元匯價更是沖破3.0019的歷史低位，相信美國潛在升息、債券和股市資金進一步撤離、油價下跌，以及國家銀行有限的政策選項，恐導致市場日趨震盪，並可能進一步推高美元匯價。

 

馬幣明年續貶

今年以來，馬幣兌美元平均值為3.70，在負面情緒不斷延燒下，馬幣貶勢可能持續，短期兌美元匯價可能貶至4.50，但有望在年杪市場情緒好轉時，反彈至4.20水平。

不過，該證券行認為，馬幣在今年下半年，乃至明年上半年都難逃貶值命運，而一旦外資大舉撤離，馬幣貶勢可能更為顯著。

截至今年7月杪，外資持有債券和伊斯蘭債券比重達到2千零68億令吉，比去年7月的2千572億令吉顯著減少，意味著外資自去年中已開始撤離投資。

股市方面，今年首7個月，外資從馬股淨流出118億令吉，預見撤資趨勢將延續全年，並顯著超越去年全年69億令吉的總撤資額。

達證券指出，大馬短期外債則叫人憂心，截至今年8月中，外匯儲備僅足以覆蓋1.1個月短期外債，比區域其它國家低。

從2014年首季起，大馬外債根據最新國際準則，在新定義下它包含外國持有的馬幣政府債券（2015年首季為418億6千萬令吉）和存款（914億令吉）及其他負債和特別提款權及其他（561億令吉）。而根據舊的定義，大馬外儲只能融資2.4至2.5倍短期外債，相比1997-98年為2.0-2.8倍。

此外，在2009年之前，家債只佔50%至60%水平，過後不斷升高，在2014年達87.9%（2013年為86.7%），這是目前和1997/98年最大不同點。無論如何，如今家債增幅已放緩。

達證券認為，中國讓人民幣貶值的舉動，引發市場對引爆全球貨幣戰的隱憂，更觸動亞洲金融風暴的記憶，縱然馬幣和馬股走勢與當時有點類似，可是經濟韌性和基本面卻大不相同。

“說實在，現有馬幣水平根本無法反映經濟基本面。”

該證券行認為，當前經濟基本面與17年前最大的分別如下：

 

1.實際國內生產總值（GDP）

在穩定擴張的內需，以及強穩出口表現支撐下，今年GDP仍料穩健擴張4.9%，而當年實際GDP卻按年萎縮7.4%。

 

2.人均收入

以第10大馬計劃（10MP）來看，人均收入從2010年的2萬7千819令吉，年均增長5.8%至2015年的3萬6千937令吉，遠比1997和1998年的1萬2千零51令吉和1萬1千835令吉為高。但是，隨著馬幣匯價劇貶，大馬要在2020年達到1萬5千美元的高收入國目標將更為艱難。

 

3.多元化出口架構

大馬多元化出口產品和市場架構將抵銷低油價衝擊，現佔總出口77%比重的製造業產品將從全球經濟增長逐步復甦中受惠，而疲弱馬幣也將提振市場對我國產品的需求，以及強化出口競爭力。

但是，礙於中國等主要貿易夥伴國經濟走緩，預見今年總出口增速將減緩至2.2%，而油價低迷不振也將削弱貿易盈餘表現。

 

4.經常賬盈餘

今年經常賬盈餘佔GDP比重雖從去年的4.7%減至2.7%，但仍與亞洲金融風暴期間取得的經常賬赤字情況不同。

 

5.外匯儲備

截至今年8月15日止，國行外儲減至945億美元，但仍比1990年代水平來得高。在亞洲金融風暴期間，我國外儲曾從1994年5月的346億美元跌至175億美元低位。

 

6.持續進口

現有外儲水平仍足以覆蓋7.6個月持續進口，雖比2011年初至2014年中的9倍為低，卻仍顯著高於國際標準的3至4個月，以及亞洲金融風暴期間的2.6至4.3個月。

 

7.短期外債

短期外債則叫人憂心，截至今年8月中，外儲僅足以覆蓋1.1個月短期外債，比泰國、韓國和菲律賓的2.9倍、3.2倍和6.1倍為低。

 

8.家庭債務

就業市場穩健，加上低呆賬，家庭債務的不斷膨脹料不會導致銀行危機，而宏觀審慎措施的推介已抑制家債增速，從2013年的年增11.5%放緩至9.9%。目前，家債佔GDP比重企於87.9%。（星洲日報／投資致富‧財經解碼‧文：洪建文）