利率造成家庭收入面臨負成長衝擊，世界各新興市場的家庭決定增加儲蓄，以補充低利率造成收入減少的不足，北美洲、西歐、日本與澳洲，佔全球金融資產的五分之四，成為世界最富裕的地區，雖然這些地區的家庭，佔地球不到五分之一（19%）的人口。

 

私人儲蓄
雙倍增加

在亞洲太平洋地區，大洋洲家庭的資產在2014年享有7.7%增幅，比世界先進地區的平均水平高，這些資產概括3個主要的資產組別，保險保單與退休基金增幅最大，分別是8.9%，該地區的長期平均成長率介於8.3%的偏高水平。

德國慕尼黑安聯歐洲股份公司的“全球財富報告”指出，該公司概括的53個國家，金融資產毛額介於135.7兆歐元，這意味私人儲蓄佔全球經濟產量的250%，同時，接近全球市值的240%。

2000年至今，私人儲蓄大約增加雙倍，年平均成長率介於5.3%，這意味2014年資產成長率7.1%，實際上超出傳統平均水平。

 

超過半數資產被通膨侵蝕

以全球人口持續增加的形勢來看，人均財富長期成長率下跌4.5%、經濟產量4.3%，根據全球平均通膨率2.6%來說，資產年平均成長率1.9%，意味超過半數的資產增長被通膨侵蝕，截至2014年杪，人均金融資產平均水平2萬7千480歐元，人均經濟產量則為1萬1千零60歐元。

近年來利率水平超低、一些地區股市走勢放緩，家庭在金融資產的持有，去年增長7.1%，比2012年的8.1%及2013年的9.6%低；當前，全球各主要中行維持貨幣寬鬆政策，一度提供具有吸引力回酬的低風險投資，已經走入歷史，資產的累積有賴於市場價值的上升，以及個人在儲蓄做好的準備。

 

亞洲資產成長
超越全球一倍

亞洲（日本除外）資產增長排在榜首，不只是長期的比較，也包括2014年的發展，亞洲地區的資產成長介於16.6%，不只是比傳統水平高，也超越全球成長率超過一倍，這股趨勢的推動力，主要是中國投資者在證券資產的持有大幅增加27%。

自千禧年之後，先進世界金融資產的增長步伐平平，家庭擁有可觀的資產做為後盾，日本在這方面排最底，從2001至2014年的平均成長率在1.3%之間，比工業國的4.3%落後。

日本資產發展步伐疲弱主要有兩大原因：第一，日本家庭在金融資產佔較大比率：53%是在銀行存款，數十年的低利率意味它沒有為存戶提供足夠的回酬；第二，從投資股市獲取實際收益幾乎是不可能的事，特別是在千禧年之後的10年，日經指數下跌至1980年代初的水平。

不過，上述趨勢在幾年前開始扭轉，推出“安倍經濟”政策是其中一項措施，2012年杪，日本首要指數仍比2000年低25%，兩年後，形勢開始轉變，2013年上漲57%，2014年也取得可觀增幅，在過去的兩年，家庭在證券及固定收入證券的持有，增加37%至2.2兆歐元。

 

經濟力
向貧窮地區轉移

另外，從經濟產量進行比較，以生產總值來看，比重已悄悄在轉移，從比較富裕的地區轉向世界較貧窮的地區，舉個例子，兩大重量級區域北美洲與西歐的生產總值比例，2014年在全球資產所佔的比率54%，比2000年跌了14%。

反之，全球比較貧窮的地區，在世界經濟活動佔有的比率則提高21%，達到37.2%，在同一期間的資產只增長13%至19.6%，新崛起經濟體在世界經濟的成長扮演重要角色；2001年，亞洲地區（不包括日本）、拉丁美洲及東歐在世界生產總值成長佔36%，到了2014年上升至61%，最大的原因是：亞洲（中國為主）佔世界經濟成長的27%。

世界新崛起地區資產迅速增長，不能忽略的因素包括：通貨膨脹、人口統計發展，對先進國來說，人口的成長因素影響效應不大，這項因素的效應只是0.6%。

假如我們以除去通膨率來看資產實際成長，效應更為顯著，削減人均資產成長率，最明顯的是東歐與拉丁美洲面臨的跌幅，平均成長率減至4.9%（不是13.3%）和4.8%（不是11.0%）。

 

北美最富
金融資產佔全球45%

雖然先進國家的資產成長顯示較低水平，其在全球資產版圖的比重只是稍微調整，2000年至今，北美洲及西歐的全球金融資產比率，大約只減少7%，這表示該兩個區域仍佔全球資產的70%，北美洲佔45%，是地球上最富裕的地區。

在亞洲太平洋，8.9%集中在日本、澳洲和紐西蘭2.3%，這意味北美洲及西歐等地，成為世界最富裕的地區，雖然這些地區的家庭人口，佔地球人口的不到五分之一（19%），金融資產的累積比2013年增加16%，達到2014年杪的1.9兆歐元。

世界金融資產其餘的19.6%，分佈在拉丁美洲2.0%、東歐1.3%，以及亞洲區域等其他國家大約16.3%，單單去年，他們在全球金融資產所佔的比率增加1.4%，在過去的14年幾乎增長了3倍。

2014年另一個重點：中國的金融資產首次超越日本，不只是因為中國資產的表現較佳，也因為日圓匯率貶值。

 

通貨緊縮
助保存資產

以實質情況來看，先進國家的成長各有差異，特別是北美洲與西歐，即使是通貨膨脹對這些地區資產的累積造成影響，北美洲年成長率在1.8%之間，（2000年至今人均金融資產實際增長率），西歐只取得1.3%成長率，在考量通貨膨脹因素進行調整與日本同步。

這再一次說明，雖然通貨緊縮未必是存戶的好朋友，但至少可以協助保存資產，特別是在一個低利率、成長呆滯的經濟體，在目前的市況，歐洲存戶對通貨膨脹捲土重來，超越對物價下跌的關注。

另一方面，比較富裕地區的家庭不只佔世界金融資產的較大比率，也承受大部份的世界債務負擔，截至2014年杪，71%的世界債務由北美洲、西歐和大洋洲共同承擔，另外的7.8%則由日本家庭，以及15.5%的債務由亞洲其他國家承擔。

按年比，2014年的全球債務上升4.3%至35.2兆歐元，家庭債務低於政府與企業界承擔的債務水平，去年，全球債務成長率達到金融危機發生以來的最高水平，有鑒於此，世界先進國的家庭對於貸款保持謹慎。

 

北美最愛
錢存銀行

2001至2014年，家庭資產的增長平均5.1%，美國家庭必須消化2008年金融期間危機面臨的虧損，最終需要3年彌補戰後時代最大的資產損失。

銀行存款是北美洲去年存戶最普遍的選擇，這一組別的資產比其他組的成長更大，去年該區域資產成長率4.8%，金融資產累積增長17%，這趨勢反映勞工市場改善、收入取得正面進展。

另外，家庭在2012和2013年增加證券的投資，流入隔夜貨幣、儲蓄與期限存款的資金在去年增加43%，美國家庭回到“傳統”的儲蓄方式；這趨勢意味美國將逐步放棄量化寬鬆政策，投資者再次採取“觀望”態度，他們想要流動性較大的市場。

在西歐，經過4年的持續性下跌，2014年金融資產顯示增加，雖然按年比總儲蓄增加16%，該數據只是2005年的半數水平，這意味西歐仍落在北美洲、日本和澳洲背後，這些地區、國家的儲蓄已經回升，或已超越金融危機前的水平，新的儲蓄主要存放在銀行、保險公司及退休金機構。

另一方面，投資者傾向於累積金融資產，選擇比較保守的投資工具，2014年，他們的70%儲蓄是在銀行存款、來自保險投保及退休機構的接收款，只有27%的資產組合流向債券與其他證券。

在過去的14年，西歐家庭金融資產的累積年均成長率為3.7%，2014年增長6.7%主要是個別國家在“保險與退休”資產組別的持有大幅提高。

 

金融危機
造成貸款成長放緩

雖然東歐佔全球債務負擔2.0%的最小比例，這一地區的家庭債務卻顯著上升，在過去的14年，東歐家庭的債務，平均一年大約上升22%，成長的原因也因為非歐盟成員國，例如俄羅斯與土耳其，一開始處於非常低水平，該地區的歐盟成員國，年成長率不到17%。

金融危機造成貸款成長步伐放緩，在東歐區域，年均成長率從危機前的33%，下跌至2007年杪的11%。

東歐與歐盟成員國，成長率下跌至低於7%的水平。

在2014年，債務成長率削減至6.7%，歐盟與非歐盟成員國的不同點不再這麼顯著，歐盟成員國的成長從2013年的1.7%，上升至2014年的3.2%，歐盟以外的東歐國家，成長率從25.2%滑落至10.5%。

與此同時，東歐的發展路向與拉丁美洲及亞洲（日本除外）等新興經濟地區不一樣，拉丁美洲與亞洲受金融危機的衝擊沒有東歐沉重，畢竟東歐的經濟，在相當大的程度上依賴歐元地區的成長。

拉丁美洲的家庭在2007年之後，保持債務成長平穩，大約在16%之間，在亞洲（日本除外），從2001至2007年，年成長率實際上從10.1%上升到2008至2014年的15.1%。

可是，新興市場面對的成長問題日益增多，在一定程度上影響私人貸款的業務，在拉丁美洲，債務成長從2013年的14.5%，放緩至2014年的12.8%，至於亞洲（日本除外）的債務成長率，則從15.8%下跌至12.1%，不管怎樣，這仍跑在經濟成長率的前端。

結語：

以人均債務平均成長率來看，東歐與亞洲（日本除外）的家庭處於同等水平，至2014年杪人均債務分別為1千770歐元和1千760歐元，拉丁美洲家庭的人均債務較高，介於2千500歐元，比新興市場的平均水平高了70%，顯示新興市場家庭仍背負沉重的債務負擔。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：鄭碧娥）