馬股2015年第三季業績財報季節剛過，雖然證券行研究分析員對企業的表現意見不一，惟在一些共同點之中，第三季業績沒有為市場帶來意外驚喜，頂多落入意料中、或是比預期更差與失望。

 

憑著馬股今年第三季業績表現，可以窺探主要證券行如何給它把脈與剖析，以為2016年的股市投資策略提供一些指引與線索。

 

聯昌研究：第三季業績無驚喜

聯昌研究追蹤的112家上市公司，在今年第三季業績，其中29%落後預測、比第二季的28%稍為差勁。不過，超越大市的股項，則從次季的13%揚升至18%。至於符合預測股項，則從次季的59%降至第三季54%。

各行業領域方面，落後預測的領域從14項下跌至11項，包括汽車、商品、財團、建築、銀行、保險、石油器材、服務、通訊、運輸基建、以及公用設施等領域。

至於表現超越市場預測的領域，則從次季3項增加至4項，包括航空、消費品、科技、以及工業產品等。

聯昌研究分析員表示，該行的調整比例（即預測升級數目兌預測降級數目）則從8月份（次季）的0.47倍改善至11月份（第三季）的0.63倍，這是連續第二個季度獲得改善，並是自2013年第三季以來的最高水平。

大部份的正面盈利驚喜，主要是來自出口導向領域，因它們是馬幣匯率疲弱的主要贏家。

聯昌研究分析員表示，今年第三季的每股盈利（EPS）變動按年恢復至正面區域，惟按季仍然落在負面區域，惟這反而為市場帶一些安慰，因為過去連續兩個季度，按年及按季都雙雙落入萎縮的窘境，似乎最壞已成過去。

在過去3個月裡，聯昌研究將2015年財政年的每股淨利削減2.3%、2016年財政年則削減4.2%。每股盈利預測上調的上市公司數目，從8月份的14項下跌至11月份的12項。

聯昌研究對2015年財政年的核心淨利預測略為下調，不過趨勢已經穩定下來，與一般市場預測一致。惟2016年財政年則持續穩定下跌，反觀一般市場的數目則較為平穩。

分析員指出，之前聯昌研究的2015/2016年財政年的每股淨利預測，比一般市場高出3%至4%之間，惟在第三季業績財報後，有關的差額幅度收窄至2.3%。

該行預測2015年的每股淨利萎縮3.6%，惟一般市場則預測增長2%。

不過，該行的2016/2017年財政年的每股淨利預測則與一般市場預測相當的一致。

聯昌研究預測，馬股綜指淨利成長對國內生產總值成長比例，在2016及2017年僅為0.8倍，這是相當合理的比例，因為大馬國內生產總值成長展望平平，而企業盈利表現則顯得較為疲弱。

 

看好建築、公用、小資股

隨著馬股2015年第三季業績出爐後，聯昌研究對2015年杪的馬股綜指目標保持在1700點，而2016年杪綜指目標則維持在1850點。這是基於3年移動平均本益比目標15.5倍為准。

聯昌研究推荐領域包括（1）建築領域――主要是看好大型工程計劃如捷運地下鐵第二計劃、檳城交通大藍圖、及高速快鐵計劃等，（2）公用設施――它擁有穩定及可預測的展望，（3）選擇性的小資本股項，特別是擁有強勁基本因素、及良好資產負債表的小資本股項，它們料可波過外圍市場的震盪。

聯昌研究分析員表示，該行看好建築領域，主要是行業复甦可延續至2016年，涉及工程合約總值高達1千800億令吉，主要催化動力來自公共交通、油氣下游基建、及水務基建等。而第11大馬計劃下的主要工程計劃，將為建築業產生“錦上添花”之效。

該行看好的大資本建築股首推金務大（GAMUDA，5398，主板建築組），特別是它涉足捷運地下鐵（MRT）及檳城交通大藍圖計劃，中小資本則首推睦興旺工程（MUHIBAH，5703，主板建築組），主要是看好它涉及特定的油氣／海事基建工程等領域。

分析員指出，該行喜歡公用設施領域，因它提供穩定盈利及現金流。燃油成本轉移（FCPT）機制料生效，因國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）已在2015年3月1日推介客戶回扣措施，這為國能盈利提供透明度。

商品價格走低將為國能提供較低的燃料成本而使它受惠。

聯昌研究指出，馬股富時大馬小資本指數（FBMSC）從今年開始的表現，就超越馬股綜指。今年至今為止，馬股小資本指數增長4%，反觀馬股綜指則下跌約5%。這並不令人感到意外，因小資本股的成長前景比藍籌股好得多。同時小資本股沒有外資股東，它們主要是本地投資者擁有。

該行看好的首選小資本股，包括MYEG服務（MYEG，0138，主板貿服組）、畢達良（PRESBHD，5204，主板貿服組）、IFCA多媒體（IFCAMSC，0023，創業板科技組）、GHL系統（GHLSYS，0021，主板科技組）、長青纖維板（EVERGRN，5101，主板工業產品組）及OWG控股（OWG，5260，主板貿服組）等。

 

第三季實質GDP揚升0.7%

在宏觀經濟情況方面，雖然大馬經濟充滿諸多負面發展，包括推行消費稅、負面財富效應、以及外圍需求疲弱等利空，惟2015年第三季的實質國內生產總值成長僅是微跌至4.7%，第二季則是4.9%，同時按季季節性調整基礎下，實質國內生產總值在第三季揚升0.7%（2015年次季為1.1%）。

 

工業生產數據強勁
商品貿易表現不俗

第三季的工業生產數據強勁及商品貿易表現，顯示實質國內生產總值成長可以更為強勁的。

2015年第三季的國內需求成長持續走低，按年僅成長4.0%，也是自2009年第四季以來最弱水平（2015年次季則為4.6%）。有關走低趨勢主要是私人消費開銷按年僅微揚4.1%，創下自2010年首季以來最低水平（2015年次季為6.4%）。

另一方面，2015年第三季的固定投資毛額成長達到4.3%（今年第二季為0.5%），主要獲得基建計劃建築所推動。

國內需求占實質國內生產總值成長的貢獻，按年下跌3.7%至78.2%（2015年次季為85.2%），因在連續3季的成長拖累後，淨出口貢獻終於作出正面的貢獻。

 

肯納格研究：下調今明年財測

肯納格研究表示，該行於較早時認為市場大部份負面消息已經反映，惟甫於11月份出爐的馬股2015年第三季業績依然低於市場預測。它的“失望比例”仍達到38.5%，比傳統幅度還要高。

肯納格研究名單下的130個股項中，有61隻符合較早時預測，僅有19隻超越預測，而其餘的50隻或是38.5%則是落後市場預測，令市場感到失望，以及仍落在自2013年第四季以來傳統波幅的24.6%至40.0%的上方水平。

今年第三季業績出爐後，肯納格研究將馬股2015年及2016年財政年的核心淨利成長下調至0.9%及4.7%，之前預測則分別為1.4%及6.0%。惟由於有關調整不顯著，所以，該行將其2015年杪及2016年杪的綜指目標水平保持不變，即分別為1715點及1775點。

 

馬股落在幅度-交易格局

肯納格認為，目前馬股落在幅度-交易格局，使該行對馬股採取波幅-交易策略，即在1700/20點或以上採取“趁高賣出”，以及在1645/10點或以下則採取“趁低買進”。

今年第三季業績顯示，表現比預期差的領域包括汽車、建築材料、消費零售、博彩、油氣以及通訊等。而銀行及種植也沒有市場預期來得好。至於手套及電力公用設施表現則比市場預期好。第三季業績表現，並沒有為市場帶來任何強勁重新估值催比劑。

 

綜指股第三季盈利減15%

MIDF研究指出，2015年第三季的馬股綜指30大股項盈利總值117億7千萬令吉，按季減少13.2%及按年下跌15.3%。

惟馬股綜指30大股項調整後盈利總值則達到145億3千萬令吉，比一般估值高出27億7千萬令吉，其中一些重大非普通事項，包括IOI集團（IOICORP，1961，主板種植組）的衍生產品合理價外匯虧損10億6千萬令吉、沙肯石油（SKPETRO，5218，主板貿服組）資產減記外匯虧損為4億4千300萬令吉、及興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）職涯轉型計劃的3億零900萬令吉。

MIDF研究表示，若是非普通事項正規化，將使調整後第三季按季成長達10.9%，而調整後一年按年成長則為4.1%，扭轉2015年第二季按年下跌11.4%的劣勢。

較早時，MIDF研究預料馬股綜指股盈利可達151億5千萬令吉，若以調整後盈利總值145億3千萬令吉比較，它已經達到該行預測的96%。

隨著2015年第三季業績表現，該行將馬股綜指2015年杪目標保持在1650點（上限為1700點及下限為1600點），同時預測2016年杪目標價水平則定在1800點。

 

達證券：第三季符預測
盈利增1.6%

2015年第三季整體業績財報略有改善，達證券研究名單下的總核心盈利按季增長1.4%及按年則增長1.6%，主要獲得數家公司的核心淨利所推動，如亞洲航空（AIRASIA，5099，主板貿服組）、國油化學（PCHEM，5183，主板工業產品組）及國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）。

惟2015年首9個月總盈利則按年削減3.1%，主要是受到經濟成長放緩、消費者情緒謹慎、以及商品價格重挫等的影響。

盈利較低主要領域包括汽車、博彩及種植。該行將旗下研究名單股項的2015及2016年盈利預測分別下調1.3%及2.3%。而8隻股項評級上調，另有12隻則被下調評級。

該行研究名單下的86隻股項，45隻或53%的盈利符合該行較早時的預測，包括來自銀行、消費品、建築、醫藥保健及產業等領域。

同時，其27隻股項或32%的第三季業績盈利表現落後該行預測，其中兩個領域落後預測，它們為油氣及工業領域。僅有13隻股項或是15%超越該行預測。

達證券分析員表示，第三季業績財報結束後，該行調整3個領域的評級，包括將博彩及醫藥保健領域下調至“中和”、運輸則從“中和”下調至“減碼”。

 

綜指料1710水平封關
投資組合宜含抗禦股

達證券表示，隨著2015年第三季業績財報季節結束，該行將馬股綜指2015年杪目標維持在1710點水平。這主要是考慮到綜指30大藍籌股在2016年財政年每股加權-調整盈利下調3.2%至110.3仙，以及目標預測本益比15.5倍為准。

馬幣匯率大貶、國際原油大跌，惟目前的馬股富時大馬綜指，比去年收市時的1761點僅差約80點。它從今年8月低點1503.68點回彈，特別是馬股出現2016年財政預算案前夕漲潮，一馬發展公司將電力資產Edra全球能源脫售給中國公司，從而改善市場交投情緒。

達證券分析員指出，今年12月年杪料出現櫥窗粉飾活動，將把馬股綜指推向更接近年杪的1710點的預測目標。

海外市場可能傳來更多的壞消息，使新興股市經濟及金融市場帶來挑戰，特別是像大馬這類貿易導向國家，而且還相當依靠石油資金。明年股市投資者應注意的重大事件及發展，包括美國聯儲局（Fed）升息的幅度、國際原油價格的走向、以及中國經濟是否會放緩等。

馬股走勢料將持續震盪不靖，不過，大多數的壞消息都已經攤開在市場上，有鋻於此，若是這些壞消息一旦轉好，料對股市都是正面發展。

 

緩和受股市波動衝擊

目前的投資策略，實是投資者的投資決定，必須保持選擇性，並隨著股市的波動進出。投資組合最好包括良好的抗禦股，以緩和任何的股市波動性，考慮低估的藍籌股準備市場复甦主題、馬幣匯率走貶的受惠者、便宜惟基本因素良好的小資本股項、以及國內建築工程合約的贏家等，都是可以考慮的投資股項與領域。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧報道：李文龍）