還有1個星期，2016年的1月就結束了，在這短短的24天內，共產生了3.97、4.4、6.9、7、13.7和3.1這6組數字值得我們細細回味。

 

這6組數字代表了甚麼？

 

目前為止，馬股跌了3.97%、馬幣兌美元貶到4.4，偏偏中國經濟還要保“7”失敗，僅錄得6.9%的25年最低增速，同時國際油價大跌13.7%，讓我國財政壓力大為緊張，3.1%的財政赤字目標是否能保得住成為全城焦點。

讓人頭疼的1月將逝，但還有11個月時間待熬，未來還有甚麼煩惱等著我們？我們又有甚麼化解之道呢？本期《投資致富》將為你一一道來。

 

油價直瀉
衝擊政府收入

國際油價已跌至每桶26美元低位，市場憂慮仰賴石油收入的大馬將遭受重創，但艾芬黃氏研究認為，馬股和馬幣與油價已經脫鉤，油價走跌並不會對馬股前景帶來重大衝擊。

富時綜合指數在12月走揚1.2%，當時油價走貶16.4%，而馬幣兌美元則企穩於4.29水平，因此馬股1月（截至1月22日）下跌3.97%至1625.21點，料與中國股市大跌息息相關。

馬股與油價分道揚鑣，也可從富時綜指與區域同儕走勢一探究竟。雖然馬股今年至今走跌3.97%，但總體表現仍比新加坡、日本、韓國、台灣和香港等同儕來得好，表現與疲弱不堪的油價形成顯著對比。

艾芬黃氏研究說，油價對大馬經濟的影響主要分為3個層面，分別為聯邦政府財政、淨貿易和股市。

在聯邦政府財政方面，石油相關收入佔2009年政府總收入的41.3%，但相關比重料在2016年降至14.1%。隨著政府將在本月宣佈2016年財政預算案修正案，預見石油收入貢獻可能進一步下跌。

 

若跌至每桶5美元
國家財赤擴大至4.4%

但艾芬黃氏研究分析顯示，以2016年財政預算案每桶20美元的生產成本計算，在油價劇跌至每桶5美元的最糟情況下，國家財政赤字也僅會擴大至4.4%，仍低於2009年的6.7%。

至於淨貿易表現，石油相關出口佔2015年首11個月總出口價值和進口的15.9%和11.2%，而大馬過去12個持續錄得經常賬盈餘，相等於國民總收入（GNI）的2.6%，該行預測在每桶30美元油價水平，大馬經常賬盈餘佔GNI比重將下跌0.1%，就算油價落得每桶5美元窘境，也只會錄得2%的經常賬赤字。

最後，我們來看油價對馬股影響。油氣業現佔馬股盈利和市值的6%和7%，艾芬黃氏研究認為，就算領域今年淨利下跌13%，對總體股市的盈利只會帶來0.8%的影響，因此油價下跌對富時綜指下行風險不大，但若油價出現反彈，潛在漲勢將非常可觀。

 

馬股元月效應
毫無蹤影

馬股過去17年有12年出現元月效應，但近年來元月效應行蹤卻日趨隱密。元月效應光環在連續3年（2012至2014年）缺席後，好不容易在2015年捲土重來，結果今年又被黑天鵝的羽翼遮蔽，透不出絲絲光線。

馬股在去年12月反彈1.2%至1,692.51點，市場普遍憧憬2016年股市表現將更好，無奈開年即引爆中國滬深300種指數大跌7%，啟動熔斷機制事故，導致亞洲股市猶如驚弓之鳥全線下跌。

 

3週下挫67點

馬股2016年首日交易大跌2.3%，而截至1月22日止，富時綜合指數已從去年封關的1692.51點，下挫67.30點或3.97%，距離2014年7月8日創下的1893點高位已有11.85%的差距。

 

所剩外資不多

馬股跌跌不休，外資自然遲遲不願歸。MIDF研究表示，截至1月15日止一週，外資連續2週賣出馬股，但基於馬股所剩外資不多，因此賣壓不如去年來得強。

外資前週淨賣出馬股7億6千290萬令吉，賣壓比前期的6億1千370萬令吉更重。在過去7週中，外資有6週扮演淨賣家角色，今年來外資已淨賣出馬股13億8千萬令吉。

隨著外資賣壓不斷，MIDF研究預測馬股現剩餘的外資料減至70億令吉。

 

砍預算
躲避降級風險

不過，艾芬黃氏研究指出，油價劇跌對大馬最大的風險在於國際信貸評估機構會否下砍我國主權信貸評級，從而對馬幣帶來壓力，最後動搖到消費者情緒。

 

料削減營運開銷

“政府將在本月公佈2016年財政預算案修正案，我們預見政府將通過削減營運開銷，以及部份發展開銷來履行3.1%財政赤字目標，而油價目標料調低至每桶30美元。”

自2016年財政預算案公佈以來，布蘭特油價已從每桶48美元下跌近40%至現有每桶29美元水平，若缺乏任何財政措施，國家預算赤字佔今年國內生產總值（GDP）目標可能增至3.6%，為免國家主權信貸評級遭國際信貸評估機構下調，政府可能通過削減開銷來遵守減赤目標。

根據開銷組合預測，艾芬黃氏研究相信今年政府營運開銷可能削減約44億令吉至少2千108億令吉，主要通過削減供應與服務，以及轉移和贈款達成。

與去年預算案修正一樣，政府可能通過延遲辦公設備與汽車採購等項目來優化供應與服務支出，同時油價大跌也將為政府帶來些微節省。

艾芬黃氏研究說，以去年115億令吉的石油津貼來看，油價每下跌1美元將為政府帶來約2億5千萬令吉津貼節省。

在2016年預算案中，以每桶48美元油價為基準，總津貼開銷為261億令吉，佔總營運開銷的12.1%，但以現有每桶約30美元油價來看，預見政府可從超級津貼機制節省近10億令吉。

在調整政府收入和營運開銷後，國家營運盈餘仍達到94億令吉。

 

發展開銷難逃被砍

與此同時，政府也可能通過下砍非首要工程，微減發展開銷10億令吉至490億令吉，但捷運（MRT）和泛婆羅洲大道等佔發展開銷多數的工程仍將按表操課，以緩和公共開銷走緩衝擊。

聯昌研究與建築業者接觸後發現，高影響和有利推動經濟增長的工程依舊安全，同時政府也持續支援特定私人領域工程項目，相信工程大量取消風險不高。

“今年為止，政府釋出的工程以中小型合約為主，若以競標和頒發時間表來看，相信工程釋出動能將在第二季加快。

其中，泛婆羅洲大道初期工程、捷運二號和三號線1至2項大合約、捷運二號線最大單一地下隧道合約都是潛在釋出合約。”

整體來看，艾芬黃氏研究相信發展開銷在維持國內經濟增長扮演重要角色，可通過促進經濟活動來保障政府收入渠道。

“儘管油價低迷不振，但我們仍預見政府將維持今年388億令吉的預算赤字，或佔GDP比重的3.1%目標不變。”

 

全球放緩
最大風險

比起國內因素，艾芬黃氏研究相信大馬未來經濟和股市絕大部份風險將來自於全球經濟放緩，而相關風險有日趨升溫的跡象。

 

中國最令人擔心

“雖然我們不相信全球經濟將在短短2週內出現巨大變化，但行為模式已感受到中國動盪和全球資金市場反射動作的負面影響。”

國際貨幣基金組織（IMF）在最新《世界經濟展望》報告中，下砍2016年全球經濟增長目標0.2%至3.4%，主要反映拉丁美洲和加勒比海地區經濟前景疲弱，特別是飽受政治不明朗因素影響的巴西。

同時，IMF持續憂慮全球經濟展望將持續出現下行風險，其中焦點將放在受到中國經濟結構調整，甚至是美國聯邦儲備局（Fed）升息帶動美元升值衝擊的新興經濟體。

在過去15年，中國經濟平均增長9.7%至10兆美元的全球第二大經濟體，而中國日趨膨脹的經濟規模也成為區域經濟增長強而有力的推手。

自中國在2001年加入世界貿易組織（WTO）以來，區域與中國貿易往來日趨密切。以大馬來看，我國對中國出口比重從2000年佔GDP比重的3.2%擴大至2014年的8.3%，而對中國總貿易也從佔GDP的6.7%提昇至18.8%，反映出中國已成為大馬日趨重要的貿易夥伴。

此外，中國影響力日益提昇也反映在名義有效匯率（EER）。國際清算銀行（BIS）近期調整2011至2013年貿易EER比重，其中中國對大馬EER比重從4.7%至21%。

艾芬黃氏研究表示，隨著中國的貿易和貨幣地位日趨重要，人民幣潛在貶值也可能導致區域貨幣同聲走貶。

若人民幣持續走貶，人民幣持續貶值會對亞洲貨幣產生巨大衝擊影響，更有分析員預測人民幣若進一步貶值5%，對亞洲其他貨幣產生的連鎖影響將大於5%。

 

下調SRR
銀根減壓

除了政府削減開銷外，國家銀行（BNM）也在上週四出乎意外宣佈，從今年2月1日起下調法定儲備金率（SRR）0.5%，從4%減至3.5%。

這是4年多來，國行首次下調SRR，此舉讓經濟學家備感意外，並相信國行在過去曾將SRR下砍至1%，現有SRR水平仍可為國行提供進一步削減空間。

馬銀行研究指出，如果SRR跌至1%低位將為銀行系統釋出300億令吉流動資金，接近2015年4月至11月期間銀行體系流失的存款總額，進而為利率市場造成更加明顯的衝擊。

艾芬黃氏研究認為，SRR降低將使得私人領域較易取得融資，這可提振國內經濟，但相信指標利率僅可能在內需和出口風險提高時進行調整。

“修正預算案將在本週四提呈，政府可能採取短期措施加強國內經濟活動，並保持直接稅收來源，如果這些措施奏效，國行可能無須調低指標利率。”

總體而言，艾芬黃氏研究認為，政府應可維持全年GDP增長目標在4至5%不變。

 

選股策略
基本要強

儘管危機四伏，但艾芬黃氏研究相信今年外圍環境仍有好轉，IMF雖下調今年全球經濟增長目標至3.4%，但總體增幅仍比2015年的3.1%來得高，因此仍看好馬股前景“正面”。

“富時綜指現以16.9倍本益比進行交易，低於歷史平均的17.8倍，因此我們維持富時綜指1,793點年終目標不變。”

投資策略方面，該行也決定回歸根本，通過強勁基本面來評選領域和股項投資策略，以轉嫁衝擊，並在情況好轉時佔據先機。

其中，銀行、建築、博彩、醫療保健、產業投資信託、產業、科技和木材在內的8大領域獲得“加碼”評級，主要是相關領域應對全球經濟疲勢能力較強，比較不易受到損傷，但建材和油氣兩大領域則慘遭“減碼”。

 

（星洲日報／投資致富‧投資致富‧焦點策劃‧文：洪建文）