擔心人問：

聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）的前景如何？股價一直跌，還有可能翻身嗎？

答：雖然聯昌集團積極通過合理化控製成本及提高盈利能力，但分析員仍認為，經濟環境嚴峻，聯昌集團資產素質及賺益可能近一步受壓，前景仍被烏雲籠罩。

資產素質賺益承壓

雖然如此，但在日前股價大跌後，MIDF研究及肯納格研究認為，聯昌集團價值已浮現。

在與管理層會晤後，馬銀行研究認為聯昌集團並沒有顯著進展，雖然預計在2016財政年裡，淨利會因撥備及成本減少而成長18%，但股本回酬（ROE）只成長10%。

為減低營運成本，聯昌集團已在香港裁退32名員工，接下來將檢討其他東盟以外業務，目的為通過削減人力資源，達到2018年目標（T18）50%的成本對收入比例（CI Ratio）。

雖然聯昌集團積極裁員以減低營運成本，但馬銀行研究認為，這對成本幫助不大。

聯昌集團的資產也是焦點之一，雖然聯昌集團對資產素質有信心，但肯納格研究還是擔心其資產素質及淨利息賺益（NIM）將進一步下跌。

在大馬，聯昌集團的資產素質仍穩健，但MIDF研究預計，通膨壓力、全球經濟放緩和消費下跌，本地業務將面臨壞賬風險，特別是對低收入人口借出的20億令吉貸款和佔零售銀行業務貸款10%的無抵押貸款。此外，聯昌集團也有近3%的油氣業者貸款和6至7%的油棕業者貸款。

泰印撥備增加

泰國業務方面，在2015財政年裡，雖然淨利成長6.4%至10億5千萬銖，但撥備卻按季增加20%至1億4千600萬銖，淨利息賺益也萎縮10個基點。

此外，泰國業務的總貸款業務淨呆賬率（NPL）在2015財政年第四季也下跌至3.1%，但只因在第四季賣出呆賬。

印尼業務方面，因對商品相關貸款的撥備提昇，特殊撥備仍然高企，雖然如此，印尼業務的零售及中小企業貸款資產素質仍穩定。

在2015年首9個月內，印尼業務的NIM仍然在5.19%，高於5%目標，但MIDF預計，因印尼中央銀行降息，在2016年第一季印尼業務NIM可能會因資產回酬下跌而進一步壓縮。

目前，聯昌集團的一級資本率（CET-1）只有9.3%，但該公司表示不會發股籌錢，而是通過提昇總風險加權資產率（RWA）及調整業務以提昇CET-1，目標是在2018年時提昇至11%。

分析員給予的評級迥異，從落後大市到短線買進，合理價也很反差，介於4.06至5.20令吉。（星洲日報／投資致富‧外匯利率）