大馬有雙油，石油還有苦苦掙扎，棕油開始再見艷陽天！

 

原棕油向來都是大馬賺取外匯的福星，與石油一起為國家經濟撐住半邊天。不過，在今次全球原油價格崩跌危機中，全球經濟放緩使需求走軟，加上馬幣走貶等，原棕油產品也失去支撐大局魅力，讓大馬經濟吃了不少苦頭。

 

大馬2015年共生產1千996萬公吨的原棕油，其中出口2千620萬公吨的棕油產品，創造約632億令吉的收入；占大馬出口總額的8.1%，製造了100萬個工作機會，在在顯示原棕油對大馬經濟的重要性。

最近，原棕油價格漸有起色，特別是去年杪至今年初的厄爾尼諾因素開始發酵，使全球原棕油及產品的產量及庫存減少，加上馬幣走貶，從而支持原棕油的價格，有望在今年中時達到每公吨3千令吉的高峰。

 

法國徵稅
料不足以衝擊價格

法國上週四宣佈，計劃於2017年起對用於食品棕油實施額外徵稅，每公噸另徵90至194歐元（約420至900令吉），使棕油稅率從現有的21.67%暴漲至高達209.7%。MIDF研究認為，此舉不會衝擊原棕油價，維持種植業“正面”評級。

根據棕油數據顯示，大馬每年出口至法國的棕油只有1萬1千156公噸，佔大馬總棕油出口的不到0.1%，MIDF認為，額外征收最高194歐元的稅也比預期的增加300歐元低。惟符合“環境可持續性”的棕油生產人，則可豁免上述徵稅；這項議案週五獲國會批准，惟仍需參議院於3至4個月內通過。

MIDF研究預期3月的庫存減至202萬公噸，並預期次季將減至150萬公噸，庫存減主要是厄爾尼諾氣候衝擊導致低產量。

另一方面，大馬棕油理事會（MPOC）譴責法國對原棕油實施歧視性徵稅，法國指棕油低徵稅是不實的。該會認為，上述徵稅極不相稱而失去經濟合理性，因而要求法國國會否決這項不公議案，避免危害馬法就業機會、消除貧窮與經濟發展的進程。

 

大馬原棕油前景
先盛後衰

最近，在大馬交易所舉辦的2016年棕油及月桂油大會中，與會者預測今年原棕油價格每公吨介於2千200至3千200令吉之間，即在6月16日達到高峰，預料下半年因產量恢復使價格回落。

豐隆研究分析員認為，大馬及印尼的原棕油產量走低，至少至今年6月或7月16日為止，主要受到2015年爆發的厄爾尼諾氣候影響。

2016年的印尼生物柴油產量料介於210萬至250萬（千公升）之間，低於市場預測的320萬單位。印度對原棕油需求持續成長。

目前大馬原棕油業最大挑戰為勞工問題，涷結聘請外勞將進一步加劇問題的嚴重性。該行對整體棕油業保持“中和”評級。年杪目標為平均每公吨2千400令吉，長期展望保持良好。

 

大豆油產量比預期高

豐隆研究認為，整體棕油業的潛在正面催化因素，包括氣候因素重新陷入不明确情況（從而扭曲供應）、比市場預期更為嚴重的厄爾尼諾氣候負面衝擊鮮果串收獲。

至於潛在風險，則包括大豆油產量比預期高、印尼生物柴油產量減少、印度實施更高的原棕油進口稅、生產成本增高（特別是勞工成本）。

 

價格走高動力
厄爾尼諾效應

預料厄爾尼諾炎熱氣候將在今年5月杪會再次降臨，由於效應要在9個月後才會浮現，預料明年首季將出現另一波的效應，使原棕油產量下跌，從而進一步推動原棕油的價格。

大眾研究種植業分析員張皓亮指出，目前影響原棕油價格的3大原因，除了厄爾尼諾氣候外，也包括上半年通常是季節性低產量時期，以及一些油棕樹經過2年高生產後進入生理疲態的狀況，都是使目前原棕油產量減少主因。

由於厄爾尼諾炎熱氣候影響產量，原棕油價格會在今年6月間顯著回升至高峰水平，過後才恢復正常回退，分析員預測2016年全年原棕油平均價格落在每公吨2千500令吉水平。

進入今年首季杪，大馬原棕油基准5月貨合約，一度超越每公噸2千600至2千632令吉，創下一個月新高。

厄爾尼諾現象又稱為厄爾尼諾海流，是太平洋赤道帶大範圍內海洋和大氣相互作用後失去平衡而產生的一種氣候現象。

厄爾尼諾現象帶來的干旱氣候，預料將影響原棕油的產量，國際棕油專家米斯利在最近舉行的原棕油大會上指出，大馬原棕油期貨有望揚升至公吨3千令吉水平。

棕油專家指出，去年杪至今年初，大馬及印尼的干旱天氣，預料將造成全球原棕油產量減少300萬公吨。

目前這兩個國家的原棕油產量占全球市場的90%，預料產量減少趨勢將建續至今年6月，所以至6月杪時有望走高至每公吨3千令吉水平。厄爾尼諾現象，將影響東南亞地區的棕油鮮果串的收成，導至棕油產量減少。

 

上看每公噸3千令吉

市場預測大馬今年6月前的庫存逐漸收窄，主要是去年杪至今年初的厄爾尼諾干旱氣候效果開始發酵，大幅度減少原棕油產量，使今年6月的原棕油價格有望創下每公吨近3千令吉高峰。

MIDF研究分析員表示，該行仍看好整體種植業的前景，預料2016年第二季的原棕油價格將可回揚至公吨3千令吉水平。這主要是預估今年3月份大馬原粽油的庫存量將下跌至202萬公吨，並預料在2016年第二季進一步下跌至150萬公吨的“緊急”水平，從而有助於推高原棕油價格走高。

分析員表示，原棕油庫存跌至偏低水平，預料與大豆油價格的折價將進一步收窄，使短期里的價格每公吨揚升至3千令吉水平。該行預測大豆油價格維持在每公吨725美元水平，而假設馬幣兌美元匯率保持在4.15令吉。

張皓亮表示，未來兩個月，預測原棕油價有望走高至每公噸2千800令吉，前提是庫存需跌至200萬公噸的心理心平。

該行也正面看待棕油價格前景，料2016年和2017年棕油價格各別達每公吨2千500和2千600令吉，並維持種植領域“跑贏大市”投資評級。

 

出口稅略拉低大馬出口

政府甫於本月15日宣佈征收棕油出口稅，從零上調至5%，結束了從去年5月開始，為期11個月的“零”出口稅政策。

分析員認為，這將導致棕油生產品趁在今年4月1日開始生效前加速出口原棕油，使4月之前的原棕油出口量劇增，之後才恢復至正常水平。

政府將4月棕油參考價計為每公噸2千500令吉34仙，超越每公噸2千250令吉須征稅水平。

棕油參考價是根據現貨棕油價30天平均計算，一旦棕油公噸超過2千250令吉就必須征出口稅，最低從4.5%開始，最高可征收至8.5%。

 

與印尼相比仍具競爭力

交易商表示，在棕油出口稅生效前，許多大型種植業者或許會急著把棕油撤離大馬，這將使大馬的棕油供應下跌，同時出口或忽然飆漲，但過後，出口將顯著下跌。

分析員指出，棕油生產商將會受到最大影響，以出口原棕油為主的大種植業者將會處於劣勢。分析員表示，這將改變大馬原棕油及加工棕油產品的出口比例。棕油出口將會因而下跌，但不會過於顯著，與印尼每公噸50美元的原棕油稅相比，大馬出口稅仍具競爭力。

雖說如此，但交易商認為，提高原棕油稅將抵消產量下跌的影響，使出口繼續走挫。另一名交易商表示：“出口前景不佳，在這個月裡沒任何需求，所有人都在把焦點放在印度上。”雖然說四月時，穆斯林會開始為齋戒月準備而提高需求，但他們只買軟棕仁油。

 

出口稅有利下游業

政府開始征收原棕油出口稅，使更多生產商將原棕油進行加工以避免征稅，從而提昇棕油下游或加工業的競爭力與賺幅，使下游業從而受惠。

MIDF研究分析員表示，棕油出口稅料將改善大馬棕油下游業的競爭力，從而使棕油加工產品的出口將有增無減。

聯昌研究分析員指出，隨著政府實施棕油出口稅，使原棕油對加工棕油產品的價格差距走高，使加工棕油產品的賺幅有望揚升及競爭力獲得提昇。

張皓亮指出，隨著4月1日起徵收原棕油出口稅，或是每公吨125令吉，使本地棕油提煉商獲得額外每公吨125令吉賺幅，使大馬與印尼提煉商賺幅差距收窄至每公吨15令吉（之前差距為每公吨140令吉）。

由於大馬棕油提煉商擁有更好的定價，預料加工原棕油產品出口量將有增無減，使下游業者以最近棕油出口稅的優勢，重新取回一些市場占有率。

 

短期或技術回調

雖然分析員看好今年第二季的原棕油價格有望直逼3千令吉高峰，惟根據費波納昔的波紋預測分析，棕油價格可能會下跌至每公噸2千564令吉。

費波回退理論的波紋預測顯示，棕油期貨可能會隨著2月15日的2千648令吉高點後回退至第三波週期中的C波走勢，下跌至2千522令吉，在61.8%水平，更實際的預測為2千564令吉，在38.2%水平。

技術層面而言，原棕油阻力水平為2千606令吉，若突破，可能將成長至2千620至2千632令吉。

 

種植業隱憂
凍結外勞

儘管政府決定擱置最近提高人頭稅決策，種植業將避開成本增長2%至8%而歡慶，然而分析員認為，該領域仍對凍結聘用外勞愁眉不展，實是整體行業隱憂。

張皓亮指出，勞力目前佔種植公司的25%至30%成本，擱置外勞人頭稅調高可節省2%至8%成本，視各種植公司的規模而定。

內政部在2月初決定調漲人頭稅910令吉或每名外勞調高154%，這對勞力密集的種植業是一大衝擊，外勞佔種植業勞力的80%。

 

人頭稅仍會調高

張皓亮認為，暫時擱置調漲人頭稅可短暫消除種植業負擔，大眾研究員到MYEG網站檢查已回復舊收費。不過，分析員認為，到時還是會調高收費，只是漲幅沒這麼大。

分析員指出，一旦低產量季節一過，需要更多外勞採收棕果時，種植業將因缺外勞而對生產力構成嚴重衝擊。大眾也深信棕油庫存3月將大減，出口商將儘快出清庫存，以避開重施原棕油出口稅。

儘管因擱置上述調漲，而給予種植業“超越大市”評級，該行認為政府凍結新聘外勞仍是種植業之隱憂。

張皓亮指出，該行心水股多為上游業務者如雲頂種植（GENP，2291，主板種植組）、大安控股（TAANN，5012，主板工業產品組）、陳順風資源（TSH，9059，主板種植組）、嘉隆發展（TDM，2054，主板種植組）。

 

拉尼娜
大豆油減產？

拉尼娜是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續異常偏冷的現象，與厄爾尼諾現象正好相反。

拉尼娜現象會造成全球氣候異常，包括使美國西南部和南美洲西岸變得異常干燥，導致澳洲和東南亞地區有異常多的降雨量，以及使非洲西岸及東南岸、日本及朝鮮半島異常寒冷。

所有模型都顯示厄爾尼諾現象將減弱，未來數個月厄爾尼諾消散後北半球出現拉尼娜現象的幾率是接近50%。惟從以往記錄角度顯示，自1986至2010年的25年裡，共計發生了6次的拉尼娜氣候。

若是拉尼娜出現在大豆種植區，預料將負面影響大豆種植，特別是其產量及價格，接著對其競爭對手――原棕油有利。

分析員指出。2016年的大豆油行情不是很樂觀，特別是近兩年來的全球大豆大唱豐收。近期阿根廷宣佈將大豆出口稅率下調5%，對國際市場豆類價格形成利空。

 

印尼減產

印尼棕油公會執行董事法德利哈山最近接受訪問時指出，厄爾尼諾將導至印尼的棕油產量今年下跌至約3千210萬公吨，這是自1998年以來首次出現減少現象。

他表示，即使將2016年開始可以收成的新樹計算在內，印尼今年的原棕油產量仍然會顯著地下跌。而低產量為支撐原棕油期貨價格的主要原因。

根據美國農業局數據顯示，印尼在2015年生產棕油3千250萬公吨，預料2016年的棕油產量將下跌1.2%，為自17年來首見跌勢。

法德利哈山當時指出，隨著預期原粽油產量減少，他將今年的原棕油價格預測上調至每公吨2千450至2千550令吉之間。印尼今年的原棕油出口預料將下跌至約2千300萬至2千400萬公吨。他對《路透社》指出，這是過去5年來的出口首次減少，主要是國內生物柴油需求提高。

哈山指出，印尼今年上調生物柴油津貼，並將柴油的最低生物含量提高至20%，以減少原油進口及吸納額外的棕油供應。

中國經濟今年成長較往來放緩，這將影響原棕油的出口。而其他影響原棕油出口活動的因素，包括法國及俄羅斯潛在收取棕油進口稅，印度也將提高進口稅。

 

馬幣與原油左右原棕油動向

馬幣兌美元匯率走貶對原棕油有利，因原棕油出口皆以美元為結算單位，若是馬幣走貶，本地原棕油種植公司的出口營收及盈利則有增無減。

張皓亮指出，原棕油與原油的利益關係，是原油價格走高，市場也將生產更多的生物柴油產品，因為後者在高原油價格下變得更為可行，從而也將推高原棕油需求與價格。

原棕油價格與國際原油價格走勢一致，分析員認為，若是原油價格每桶回揚至40美元，預料原棕油價格有望回揚至每公吨2千900令吉高水平。

張皓亮指出，原棕油的價格走勢，實與馬幣匯率及原油價格走勢一致息息相關。馬幣疲弱料對原棕油的出口有利，一旦馬幣走貶，以馬幣為單位的出口原棕油將更具競爭力及賺幅獲得提昇。

另一名分析員表示，原棕油價格在今年6月相信會走高至每公吨2千750令吉，這主要是基於原油價格每桶35美元計，若是原油價格達到每桶40美元，預料原棕油價格將有望揚升至每公吨2千900令吉。

由於市場預測今年的原油價格會在每桶30美元至50美元之間浮動，預料原棕油價格也受到此主要因素的影響而與之共舞，加劇原棕油價格的波動，值得密切關注原油價格的起落。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：李文龍）