科恩马集团（KNM，7164，主板工业产品组）近几个月来备受热捧，各大股票研究所都认为它的股价被低估了。请问它的股价是否真的被低估了？现在值得买进此股吗？

答：科恩马集团的股价是否被低估及是否值得买进此股，马银行研究在该公司宣布第二季业绩后，于8月26日进行剖析，也是国内证券研究最新的一份报告，相信可以作为是否投资此股的参考。

当时，马银行研究认为，科恩马集团的2016年首半年净利仅占该行及一般市场全年预测的28%／25%，主要是它的加拿大业务蒙亏及较低的赚幅所致。

这使该行将其2016年净利预测下砍44%，不过，维持其2017/2018年净利预测。该行认为，科恩马集团最主要投资主题，实是其将转型至再生能源领域，若是执行良好的话，可为公司带来强劲的重估价值的催化因素。

马银行研究表示，科恩马集团在2016年第二季按季营业额增长8%至4亿2800万令吉，惟核心净利按季却下跌33%至800万令吉，这使其首半年核心净利至2000万令吉（按年跌22%）。

该公司按年业绩表现疲弱，主要是（一）它旗下美洲（加拿大）业务持续亏损，（2016年首半年营运亏损为1200万令吉，比较前期2015首半年则盈利700万令吉）、因较高营运开销及低工程营运所致、及（二）旗下亚洲及大洋洲业务营运盈利赚幅走低（按年下跌42%／赚幅跌5.2%）。这抵销欧洲业务的强劲表现（按年增长15%）。

马银行研究解释，该行对科恩马集团2016年净利预测下砍44%，主要是反映削减营业额预测9%、营运盈利赚幅下减2.4%，特别是加拿大业务表现低迷。

该行预期其加拿大业务在2016年下半年仍然蒙亏。国内业务方面，预料科恩马集团将持续从国油柔州RAPID石化综合中心的招标配套中受惠，预料将在今年第四季颁发。该行预测科恩马集团将从RAPID计划攫取10亿美元的工程合约（其中三分之一已获取）。

当时马银行研究指出，若是该公司成功将其业务重组模式，将是其估值重估催化因素，即从一个周期性、订单推动的营运模式，转向至一个更安全、复合经常收入-基础收入平台，主要通过其泰国及英国业务的潜在建筑／拥有／营运（BOO）的废料至能源（WTE）业务营运。

该行指出，该公司持有72%股权的泰国公司，在查查英少（Chachaengsao）每日20万公升产量木薯为主乙醇工厂料在2016年第四季开始营运，预料每年为公司带来1700万令吉至2700万令吉的净利。

科恩马集团持有80%股权的英国公司──彼得波拉夫（Peterborough）第一阶段工程（资本开销为1亿5100万英镑）将在2017年第四季投入营运，第一项电力出口计划在2018年首季启动。该行暂时还没有将此因素纳入预测内。

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