阿明：上市公司旗下的上市业务，比母公司还要值钱，那就是母凭子贵了。

小陈：举例子吧！

阿明：大马共有5家公司入选2016年《福布斯》亚洲10亿美元以下中小企业200强，其中一家叫益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组），你听过吧？

小陈：听过，这是家半导体制造公司，智能设备里有一种叫射频（RF）的晶片，据我朋友告诉我，主要品牌手机里的射频晶片，都是由益纳利美昌所制造。这和母凭子贵又有什么关系？

阿明：那你知道益纳利美昌的大股东是谁？而这个大股东有涉足其他业务吗？

小陈：英沙士（INSAS,3379,主板金融组）是益纳利美昌的大股东，英沙士旗下还有证券行、餐饮、服装、汽车出租服务等等。这和“母凭子贵”又有什么关系呢？

阿明：英沙士旗下那么多行业，非上市的企业并不多，因此无法知道个别业务的营运状况。益纳利美昌与和合建筑（HOHUP,5169,主板建筑组）是英沙士的上市企业，也就是说，除了益纳利美昌与和合建筑外，我们无法清楚知道个英沙士别业务的估值。

假设益纳利美昌是英沙士最值钱的业务，截至2016年8月10日，益纳利美昌股价报3令吉零6仙，市值为29亿2832万2080令吉，而英沙士持有益纳利美昌21.82%的股权，若英沙士将这批股权全盘以3令吉零6仙脱售，那英沙士就可以获得6亿3895万9878令吉。

假设益纳利美昌是英沙士最值钱的业务，截至2016年8月10日，益纳利美昌股价报3令吉零6仙，市值为29亿2832万2080令吉，而英沙士持有益纳利美昌21.82%的股权，若英沙士将这批股权全盘以3令吉零6仙脱售，那英沙士就可以获得6亿3895万9878令吉。

小陈：那和母凭子贵又有什么关系？

阿明：2016年8月10日，英沙士以65仙闭市，市值只有4亿5066万6450令吉，仅仅益纳利美昌的股票，就比英沙士的市值还要高。按英沙士第三季报来看，该公司的资产每股高达1令吉98仙。也就是说，你花65仙的投资成本，买下英沙士，就可以获得价值1令吉98仙的公司。

小陈：可以有更简单的比喻吗？

阿明：我将英沙士比喻成钱包，而这个钱包的售价是20令吉，而益纳利美昌是100令吉，其他业务则是20令吉。哪钱包里面的钞票是否比钱包更值钱？

小陈：你的意思是，钱包本身的价值并不高，但钱包内的钞票，却比钱包的价值还要高，拥有钱包等于是拥有了其他钞票？

阿明：没错，你付20令吉，买“英沙士钱包”，连同里面120令吉的钞票，那你就是拥有120令吉的资产。

你用20令吉的成本，却获得120令吉的资产，溢价高达100令吉。

小陈：我明白了，你的意思是，我在8月16日，虽然以65仙投资英沙士的股票，不过，却享有1令吉98仙的资产，溢价为1令吉33仙，对吗？

阿明：没错，就是这个道理。如果，你觉得子公司的股价太高，不妨考虑买被低估的母公司。

小陈：按你这个说法，英沙士被低估，所以值得考虑投资？

仍需考量基本面

阿明：你以65仙，买下一个价值1令吉98仙的资产，你认为值得吗？

小陈：值得，这等同于我用65仙，买了部份益纳利美昌，其他业务还是附带送，这就是你说的“母凭子贵”，对吗？

阿明：对了一半，英沙士凭藉益纳利美昌，是母凭子贵。至于是否值得投资，你应该仔细研究英沙士的基本面后再决定投资与否。

小陈：你不是说英沙士被低估吗？低估的股就应该值得投资啊！

阿明：低估不是投资一家公司的唯一理由。个人认为，一家公司是否值得投资，得问问自己，这家公司的业务在未来是否拥有足够发展潜力，竞争对手是否有取代的可能性？未来是否有提高派息的可能性？等等，这些都是作为投资者应该要考虑。

再说，我只是以英沙士作为例子而已，并非推荐你投资该公司。

小陈：好吧！我自己做研究。

￭本文提及的公司，仅举例说明，如要投资，请谘询合格股票经纪专业意见。

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