吉隆坡小叮当问：

随着国内及区域电子商务市场日益普遍，听说速递公司吉运速递（GDEX，0078，主板贸服组）可从中受惠。该公司的未来业务前景及估值如何？可以投资买进吗？请给我一点意见。

答：关于吉运速递的未来业务前景及估值，甚至有关公司较新的一些参考资料，肯纳格研究于2016年12月杪的研究报告对它非常看好，可作为参考。

当时，肯纳格研究认为，吉运速递是拥有良好的盈利成长故事的包裹速递公司，以往3年复合平均成长率达到22.3%，是的，该公司为蓬勃发展的电子商务领域的受惠者之一。一旦该公司解决了使用率超标的障碍后，预料将拥有急速成长的潜能。

该行认为，该公司很可能通过并购活动扩展至区域市场，若是落实，预料将是其中一个价值重估的催化因素。

当时，肯纳格给它的目标价为1令吉97仙，或等于其2017财政年预测本益比77倍，比其5年平均本益比63倍高出0.5标准差水平。该行认为有关估值合理，因为（一）过去记录显示它的预测本益比皆在此水平交易，甚至在2014年6月份走高至100倍。（二）它的赚幅比其他物流同业来得高（15.7%对5.7%）、及（三）它的资产回酬率、股本回酬率以及投资资本回酬率分别达11%、13%、9.3%、比较本地物流业者同侪平均则分别为4.2%、7.7%、5.6%。

肯纳格研究指出，该公司资产轻盈及营运效率的商业模式，自由现金流-回酬及本益成长比与国内外同侪相当一致。该行对它建议“买进”评级。

若以市值为准，该公司是继大马邮政（POS，4634，主板贸服组）之后第二大的本地包裹传递公司。

该公司的包裹速递业务可分类为商业对商业（B2B）及商业对客户（B2C），分别占其2016财政年的电子商务传递业务的26%及74%份额。

肯纳格研究认为，电子商务速递业务为其主要成长动力，在国内电子商务成长趋势中，预料吉运速递的商业对客户速递领域的未来3年成长料介于50%至70%，料于2019财政年的营业额超越商业对商业领域。

该行指出，一旦该公司解决其业务瓶颈，相信其2016财政年速递营业额成长将更高（13.5%对之前3年平均17.6%），主要是其分类中心的产能不足所致。

该公司管理层最近重组其分类中心的流程，使其分类产能增加28%，从平均每日7万8000件增加至10万件，预料有关增幅将在2017财政年全面反映。不过，随着其速递包裹营业额预期成长15%至19%，相信这暂时性质的解决方案将仅可维持1、2年，之后产能将再次见顶。

扩充市场料催化重估值

该行认为，该公司区域市场扩充活动料是估值重估的催化因素。去年初，该公司进行私下配售新股计划，使大和控股（Yamato）成为该公司的第二大股东，持有22.84%股权，也使该公司筹得2亿零900万令吉的现金。使它拥有足够资金进行多项并购活动，特别是最有可能的印尼市场。

另一方面，该公司管理高层在去年12月初披露，该公司将加强处理货物的能力，希望在2017年第二季，该公司每天可处理的包裹将增加至10万至12万个。

同时，2017财政年的资本开销料为3亿令吉，主要用来拓展包裹分类中心，以及增加车队及提升技术。目前该公司拥有约700辆卡车，希望每年增加50至100辆。

http://www.sinchew.com.my/node/1615905/%E7%94%B5%E5%95%86%E6%97%A5%E7%9B%8A%E7%82%BD%E7%83%AD%EF%BC%8E%E5%90%89%E8%BF%90%E9%80%9F%E9%80%92%E5%8F%AF%E5%8F%97%E6%83%A0%EF%BC%9F