实际上，捷博种植业务向来都非常稳定，过去10年均获利颇丰是最佳证明，即使棕油价于2015年跌破2000令吉期间，种植业务亦继续获利，显示其踏实方针已建立起优良免疫力，得以在逆风中前进。

为此，只要棕油价继续巩固在2500至2600令吉以上，捷博种植业务不难继续交出好成绩。

发展再生能源
降低环境污染

在种植业务被寄予厚望之际，捷博再生能源业务也开花结果了，这让该公司晋升至前所未见的新层次，业绩更有保障，大大提升了整体表现。

再生能源发电厂
收入可观

捷博的两家再生能源发电厂，是以其棕油提炼厂所产出果渣和甲烷气作为发电原料，降低环境污染之余还能带来可观经常性收入，可说是该公司上市至今最大突破，也是笔者在芸芸种植股中相中捷博的主要原因之一。

刚过去的2016财政年里，再生能源业务共为捷博带来3938万令吉营业额（逾半是账面收入），以及450万令吉盈利（占集团盈利约14%），创下新高，惟仔细分析其再生能源业务后，笔者判断去年盈利记录只是前奏，今年起才是重头戏。

这是因为，捷博去年仍努力提升发电厂营运效率，包括强化电力产出和降低营运成本，其12兆瓦生物质发电厂在去年中才转亏为盈，3.8兆瓦沼气发电厂去年的产电量也深受产能提升活动影响。由此可见，发电业务去年的贡献明显仍不完整。

按数据推算，12兆瓦发电厂的年度产电顶限为1亿零368万千瓦，但去年，该发电厂产出电力却只有5828万千瓦，虽明显高于2015年的4650万千瓦，产能使用率却不过在56%左右，显然还有成长空间。

以购电协议下的每千瓦33.86仙售价计算，上述发电厂去年估计为捷博带来约1900万令吉可持续收入。

至于刚完成升级和测试，只待当局确认正式启用日期的沼气发电厂，年度产电极限则为3283万千瓦；以每兆瓦41.69仙计算，贡献顶限为1368万令吉营业额，考虑到增产活动已在去年11月顺利落幕，贡献潜能料自今年起发酵。

鉴于两家发电厂主要依赖捷博的棕油提炼厂供应原料，使用率方面有一定的保障；若捷博未来能把产能使用率提升到70至80%水平，再生能源业务每年估计可带来介于3415万至3902万令吉经常性营业额，盈利贡献料也会显著增加，毕竟再生能源发电厂营运成本以固定成本为主，产能使用率越高赚幅也会越高。

总的来说，两家发电厂，一家盈利越来越强，另一家则才刚要开始贡献，这就是何以笔者对其再生能源业务深感兴趣。

超买被迫脱手
业绩标青．股价反跌

前周出炉业绩显示，捷博截至2016年12月31日止第四季净利飙升至608万令吉，营业额则大涨46.58%至8543万令吉，整体非常出色，反映棕油价高企和电力业务崛起开始令捷博业绩膨胀起来。

不过，其股价却在业绩出炉后不起反跌，倒是让人意外。

据笔者观察，造成捷博股价回跌的原因有两个，一是刚好遇上棕油价顶峰滑落，影响投资情绪；二是投机客对业绩期望太高，引起超买，最后偷鸡不成被迫低卖。

股票估值具吸引力

笔者认为棕油价调整对捷博业绩的影响暂时有限，其过往业绩足以支持这个论点，何况如今还多了再生能源业务加持，业绩潜力实有增无减；短期投机卖压显然也不会影响捷博业务展望，反而只会令股票估值变得更具魅力。

以截至上周五行情计算，捷博仅以账面值的0.53倍交易，显然偏低，毕竟其资产收益率在转强中，前景佳，不应以如此巨大折价交易；若以本益比计算，捷博则相当于以2016年净利的11.8倍交易，同样不算高，何况今年业绩大有机会继续改善。

不管以账面值还是本益比做比较，捷博估值在种植股中都算偏低。

现金流转强
负债率稳定下降

此外，鉴于两大业务均迎来好景，现金流明显转强，捷博负债率得以在过去1年稳定下降，其债务权益比（Debt／Equity Ratio）和负债比（Debt Ratio）目前分别只有0.43倍和0.3倍，可谓非常健康。

过去6年，因种植股投资士气低迷，捷博股价大多徘徊在70至90仙之间，始终未能有重大突破，业绩亦如此；不过，酝酿多年的再生能源业务终于飘香，种植业也盼来5年里最强劲的一次展望，如今的捷博已不可同日而语，故其股价能否冲破瓶颈，随着基本面晋升至另一层次，就看今年了。

2月回酬出色
升至23%

马股2月杪寒风来袭，小资股纷纷回调，组合回酬却在同期里进一步扬升至23.19%，延续出色表现。

总的来看，组合公司在2月财报季中大有斩获，一如预期交出不错的成绩单，为组合表现奠定好基础。

进入3月，康明电机构也将公布第四季业绩；仗着美元强势，加上是传统强季，希望有好消息吧。

下月再见。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。