小投资者阿旺问：

国油气体（PETGAS，6033，主板工业产品组）前景如何？再气化业务的进展可好？

答：国油气体受到气体基础设施自由化（运输以及再气化设备）和加权平均资本成本（WACC）减少拖累，料侵蚀该公司未来获利，分析员下调该公司未来两年财测。

尽管获利可能下挫，但该公司两项再气化设备以及油气管的资产估值将维持不变，同时该公司旗下资产使用率仍有足够于新气体供应商使用，料中短期内仍保持市场龙头的身份。

在纳入再气化资产以账面净值（NBV）计算、再气化营业额维持现状、输送资产的NBV企于25亿令吉以及WACC降至7.8%等因素考量后，达证券下调该公司未来两年财测的13%在第三方使用条款（TPA）落实下，非国油气体公司也能使用该公司输气管以及再气化设备，具体运输收费该公司仍与能源委员会洽商当中。

探讨两种不同估值

针对其资产估值部份，能源委员会和国油气体分别探讨两种不同估值的可能，分别是NBV和折旧替代成本（DRC）两种方式。DRC的估值是在计算出其剩余使用期限后，估算出的建筑物资产成本。

按照2014年的气体供应协议过往纪录，其资产估值很大将维持DRC估值方法。国油气体油气管大多已经老旧，预测其使用年份仍有30年左右。若以DRC估值将大大侵蚀国油运输回酬，因为DRB的估值为NAV2.5倍。

至于其再气化设备部份，国油气体更倾向于使用其NBV估值法，这涵盖了再气化终端站（RGT）1和将在今年第四季度投运RGT2。

达证券认为，若以国油按照上述两种估值法计算，其气体供应自由化后，其营业额收入将减少15%。

不过，若从好的方面来看，管理层表示在TPA后，该公司将不会有产能过剩问题，尽管目前母公司完全承包了国油气体产能。

在未来，该公司的部份产能将被国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）、大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服组）以及其他独立发电厂（IPPs）所吸纳。

若该公司可以确保其认购产能对象，则能在未来需求走低的情况下减少其获利风险。尤其是其RGT资产，在政府逐渐撤销对气体津贴后，大马能源业者都倾向于使用煤炭发电。

达证券解释，在未来5年，大马对于天然气的发电将减少23%至980MMSCFD（标准日产百万立方尺）。同时，RGT1的2016年使用率也仅仅只有50%而已，这是因为液态天然气的价格远远比津贴气体来得高。

纳入以上种种因素考量后，该行给予国油气体“卖出”评级，目标价为19令吉2仙。