2017-06-11 19:00

联土全球2012年以全年仅次于脸书的第二大IPO风光上市，短短5年时间，不但由盈转亏，大股东诸如公积金局都止蚀退出，市值还因此蒸发了134亿令吉，还有一众小投资者持着公司的股票，期待公司有复苏的一天。

全球第三大的棕油生产商联土全球（FGV，5222，主板种植组）上市后风波不停，重手收购事件饱受批评，业绩重亏更令投资者叹息；好不容易在撤换首席执行员后，业绩看到一点起色，却突然发生上任1年多的总裁兼首席执行员拿督查卡利亚被停职查事件，随后反贪局介入调查，风波看来短期难以平息。

股价一度急挫逾12.5%

联土全球最新的管理层停职受查事件震惊大马商界与股票市场，公司股价一度急挫逾12.5%，显示投资者及其股东再饱受惊吓。

联土全球2012年以全年仅次于脸书的第二大IPO风光上市，短短5年时间，不但由盈转亏，大股东诸如公积金局都止蚀退出，市值还因此蒸发了134亿令吉，还有一众小投资者持着公司的股票，期待公司有复苏的一天。

现在，该公司再闹出董事部和管理层纠纷，查卡利亚停职查办事件只是序幕，市场预料还有进一步发展及多项疑窦有待厘清，此事件已经对伤痕累累的联土全球再带来重大冲击。

查卡利亚与主席丹斯里莫哈末依沙已撕破脸，势不两立，到了有你没我、有我没你的地步。联土全球是否尚有一番人事斗争与嘶杀、又抑或是不了了之，或再传出人意表新发展、联土全球何去何从，都是市场关注焦点。

查卡利亚停职受查罗生门

查卡利亚为何突然被停职查办，各方有各方的说法，现在是一场罗生门。

双方各有说法

根据联土全球董事部主席丹斯里莫哈末依沙的说法，查卡利亚被停职查办，因被指涉及旗下子公司——Delima食油产品有限公司与客户——阿富汗Safitex有不当的特殊信贷便利案，涉及数额达数百万令吉。同时另有3名管理高层人员也被停职待查。莫哈末依沙指出，查卡利亚违反了公司的营运管理准则，使董事部决定终止查卡利亚等人职务以进行内部稽查。

受查卡利亚对被停职待查一事另有一番说词。他表示，联土全球谕令他在6月开始休假待查。当接获停职信后，于本月6日接受访问时辩称，还没有决定采取任何法律行动，惟认为有必要捍卫自己利益。并表示不接受停职待查决定。

当时他向记者爆料，他不同意公司的多项投资计划，包括伦敦生产纳米碳、巴生一家奶精公司30%股权，同时公司涉及直接谈判及颁发合约等，每当他要严格行事时，这些事情（停职待查）就发生了。

查卡利亚也建议反贪会对联土全球展开调查，自己也做好准备接受反贪会的调查。第二天，查卡利亚独自到反贪局投报及接受问话。

而市场则认为，有关事件可能是查卡利亚和莫哈末依沙管理理念不同而引爆。

失掌舵人与方向

随着查卡利亚被停职查办，联土全球失去了掌舵人，未来业务将失去方向，这对公司、股东、利益持有人等都非常不利，有必要迅速加以解决重返正常营运轨道，以免事情越闹越僵，难以收拾。

宜速委任新掌舵人重振士气

一名资深分析员受询时指出，目前联土全球没有总裁兼首席执行员的带领拼业绩，这对该公司的整体营运产生不利影响，使该公司有必要迅速找出替代人选，先稳住公司日常管理，越拖久就对公司越不利。

他认为，确定新的总裁兼首席执行员（或查卡利亚重返岗位）非常重要，以保住公司上下员工的士气。虽说该公司已经委任其他高层人士暂时代劳查卡利亚等人职务，不过，这只为短期权宜之计，反而有必要确立有关重要职位的人选，才是上策及长远之计。

分析员表示，联土全球今次爆出首席执行员及另3名高层的停职待查，此事件发展到此程度，可能不是局外人所看到的那么简单，个中来龙去脉可能更错综复杂，市场人士只有静观其变。

如今该公司某些高级人士被指涉嫌贪污，查卡利亚将此事件带到大马反贪局，整个不利公司的事件发展进一步扩大。若是整个事件带进法庭进入法律程序，可能会落入持久战，在某个程度上影响公司声誉与士气。

他认为，由于这涉及到公众利益，最好让反贪局快速加以厘清和调查。从积极角度看，这也可是整顿公司树立廉洁形象的好机会，所以，政府最好不要通过政治压力把整个事件压下来，这将是个不好结局，也为整个市场发出不良讯息。

查卡利亚背景简介

查卡利亚在森美兰州巴弄垦殖区长大，自1984年加入联邦土地发展局，至今在公司服务超过32年，曾在旗下4家子公司任职。

毕业于国民大学（UKM），也曾在哈佛商学院及剑桥彭布鲁克学院就读执行商业课程。

2016年4月开始出任联土全球总裁兼首席执行员之前，是集团副总裁兼棕油下游业务主任。

非一般的政治股

联土全球为政府机构——联邦土地发展局（Felda）的种植臂膀，许多小股东为马来垦殖民或小园主，他们及家庭成员人数高达逾11万人，主要分布在全国约50个国会选区里，所以，他们在全国大选投票动向，在这些国州选区拥有一定的影响力。这显示它并不是一般上市公司，而是存有很大政治意义的政治股。

马来垦殖民或小园主为票仓

这些马来垦殖民或小园主多为国阵／巫统的传统忠诚支持者，惟由于联土全球业务或股价表现，往往与他们的生活福利息息相关，可能会左右投票动向。有鋻于此，若要保住他们的选票，国阵政府必须确保联土全球成功、业绩及盈利良好、为股东带来好处，以获取他们继续支持。

若是联土全球经营及管理不当，业务及盈利表现差劲，加上今次的高层人事纠纷，相信将使在野马来政党有机可趁，作为来届大选筹码。换句话说，这批马来垦殖民或小园主，实是朝野政党必争之地。

截至2017年3月22日为止，政府机构——联邦土地发展局直接或间接持有联土全球的35.69%股权，即除了直接持有17.98%股权外，其旗下子公司——联邦土地发展局资产控股有限公司持有12.42%股权、以及大马联邦土地发展局投资合作社则持有5.5%股权。

停职暴风眼
查卡利亚与董事部
管理理念严重分岐

从目前所浮现的证据与说词来看，查卡利亚等人今次被停职待查，查卡利亚与董事部，特别是主席莫哈末依沙的管理理念大相迳庭有关，使两人落入“势不两立”的局面。

一名基金经理受询时指出，自从联土全球上市后，挟着雄厚财势而雄心勃勃，频频到海外进行并购活动。不过，至今为止显示，联土全球的并购记录欠佳。

查卡利亚不同意并购活动

他认为，相信这也是查卡利亚于去年4月担任总裁兼首席执行员后，首要任务就是要停止并购活动。

当时他表示，单单停止并购行动，就可为公司每年省下1亿令吉的并购行政开销。这可是与董事部的并购扩张理念，背道而驰。

日前查卡利亚透露，该公司有多项投资计划，他并不同意。其中包括生产纳米碳的联土剑桥纳米系统公司，这家子公司在过去3至4年已经亏损了1亿1700万令吉。如今董事部还要扩大规模，需要另外斥资1亿英镑（约5亿5100万令吉），对他来说是荒谬的，因为联土全球仅是家种植公司。

他也不同意以3亿令吉收购巴生一家奶精公司的30%股权。虽然公司执行委员会表示不会继续，不过董事部还是继续进行这项投资。还有其他例子，如直接谈判及颁发合约等等事件。这些都在在显示，查卡利亚与董事部的予盾很深。

高层人事风波
破坏GLC与马股形象

联土全球作为一家上市的大型政府相关公司（GLC），从上市时雄心勃勃及躇踌满志，直至因并购及效率欠佳而落入业绩及股价直落窘境，至今更爆发高层人事纷纠，不仅为GLC带来不良印象，甚至也拖累整体马股形象。

分析员认为，联土全球于2012年上市时，为当年全球第二大的首次公开售股（IPO）计划，仅次于脸书，投资者对它给予大力支持，惟经过连年来的多项并购计划欠佳，盈利表现及股价直直落，辜负投资者的期望。

多年来，联土全球的多项并购计划的表现欠佳，除了伦敦的纳米碳投资计划、加拿大食油投资计划、甚至国内的可可业务也欠佳。

他表示，在很多时候，市场总认为该公司收购计划欠缺透明度、价格过高之嫌，也是导至其股价自上市以来重挫逾60%个中原因。

该公司从上市时的发售价4令吉55仙，下跌至目前约1令吉65仙水平，前后重挫2令吉90仙或是63.73%。这还没有把其在上市时一度扬升75仙的因素计算在内。

市值蒸发约134亿

以市值粗估，联土全球一波又一波的风波，让市值蒸发了约134亿令吉，小股东成为最大输家。

分析员认为，联土全球高层诸公应趁此次人事危机好好加以反省，尽快圆满解决这次纠纷之余，也以实际行动一并设法改善业绩与盈利表现，一洗市场对它刻板的负面印象，以回馈股东支持。

从政治层面看，若不迅速加以妥善解决，可能引起垦殖民的反弹。

委依德利斯审查
如何实践建议是关键

政府于本月7日宣布委任前首相署部长拿督斯里依德利斯为今次停职事件的审查独立方，以确定此事件的事实及提呈进一步建议，实是让联土全球有机会厘清今次高层人士纷争，以及提升公司营运及声誉的正确行动。

带领联土到正确方向

分析员认为，政府首相署委任依德利斯作为此案的审查独立方，相信是要在此案取得更公平及客观的报告，并且之后向首相署提呈进一步的建议，预料将有助于厘清事情的来龙去脉、改善联土全球的营运，特别是改善弱点及加强优势，把联土全球带领到正确方向，对公司未来发展有利。

分析员认为，过去依德利斯协助改善马航（MAS）甚至国家经济表现的记录，若是获得联土全球涉及各方的全力合作与配合，预料要厘清今次高层人事纠纷及提出解决及改善建议，其能力实是无庸置疑，胜任有余。目前依德利斯为顾问公司——PEMANDU-Associates私人有限公司的主席。

惟分析员表示，由于联土全球为一家政治意味浓厚的政府相关公司，就算依德利斯的报告出炉，政府或该公司能否照着建议行事，还是个未知数。

他表示，以政治考量，或是完全以在商言商的商业角度执行任何建议，对联土全球未来命运会产生不同的效果和后果，这也是市场密切关注与期待的答案与发展。

若以联土全球投资者的角度来看，特别是一家上市公司及涉及到数以万计的垦殖民股东或投资者，能够使公司有效率、赚钱能力强、无贪污舞弊文化，才是投资者所要的终极王道。

上市后连串收购诸多不顺
业绩每况愈下

联土全球前任首席执行员拿督莫哈末依米尔因合约到期而在去年3月31日离职。他在联土全球服务3年，在这期间，该公司展开一连串收购计划，却是诸多不顺，也频频遭到质疑。

在主要大收购案中，包括新不列颠棕油公司（NBPOL）收购案，因出价不如森那美（SIME，4197，主板贸服组）而落败。在收购飞鹰种植（Eagle-High）的37%股权上，联土全球多次被质疑对飞鹰种植的估值过高，惟自查卡利亚上任首席执行员后，决定终止此项收购，较后由母公司——联邦土地发展局进行这项收购计划，市场噪音才告一段落。

该公司也曾计划以9亿7625万令吉收购香港中羚控股公司的55%股权，它曾表示无须股东批准，但稍后大马股票交易所一连发出15个问题，要求它进一步澄清并勒令需先获得股东批准。

该公司过去数年业绩表现每况愈下；从2013年起，联土全球净利增长21.7%至9亿8099万2000令吉，之后则每况愈下，2014财政年下跌68.8%至3亿636万9000令吉、2015年则进一步下跌64%至1亿1712万3000令吉，以及2016年净利进一步下跌至仅剩3100万令吉。

首季转盈赚247万

最新业绩表现方面，截至2017年3月31日为止第一季，该公司净利为246万9000令吉（每股净利0.1仙），比较前期则净亏损8107万令吉（每股净亏为2.20仙）。该公司每股资产值为1令吉59仙。

分析员如何评价？

联土全球管理高层风暴于上周二引爆后，分析员普遍认为这将负面冲击联土全球的业务前景，削减其财测及未来12个月目标价。

财测及目标价下修

惟也有较乐观的分析员认为，若事件能够尽快解决，这反而是联土全球趁机整顿内部弊端、改善监管及管理更趋透明化的好时机。

联昌研究分析员认为，联土全球爆发管理层风暴，将导致其未来业务前景不明朗，这情况肯定对联土全球不利；特别是在查卡利亚领导下，联土全球成功降低成本，改善种植业务表现。联昌将联土全球目标价下修至1令吉45仙，评级由“守住”下调为“减持”。

肯纳格研究分析员则表示，管理层风波虽无阻联土全球业务短期内的正常营运，惟料将为该集团核心业务的未来发展带来不确定性，但预料对该集团营运影响甚微，故此维持其2017/2018财测。

肯纳格因预计投资者情绪受影响而转负，导致该股短期内或走势不利，计划检讨“符合大市”的评级及其1令吉85仙目标价。大马投行则将该集团目标价降至1令吉45仙，以17%低于报1令吉75仙的市场平均估值，并给予“卖出”评级。

或有助改善形象“因祸得福”

英特太平洋则较为乐观，认为如果事件可以尽早厘清事件，这反而有助于改善联土全球形象，因为这反映该公司更趋透明，可说是“因祸得福”。

分析员指出，目前反贪局已介入调查联土全球，从正面角度看，这有助清除公司内可能存在的“毒瘤”，反而改善公司体质。惟他坦言，有必要尽快加以厘清和解决，任何拖延将进一步消耗公司的元气和投资者的信心，特别是垦殖民小股东信心与耐心，最终后果可大可小。

http://www.sinchew.com.my/node/1651714/%E4%B8%80%E6%B3%A2%E6%9C%AA%E5%B9%B3%E4%B8%80%E6%B3%A2%E5%8F%88%E8%B5%B7%EF%BC%8E%E8%81%94%E5%9C%9F%E5%85%A8%E7%90%83%E5%89%8D%E8%B7%AF%E5%9C%A8%E5%93%AA%EF%BC%9F