王姓读者问：

持有子母牌炼奶（DLADY，3026，主板消费品组）已多年，股价也逾50令吉，想请教可会继续再上涨？盈利前景可好？

答：子母牌炼奶面临高成本，短期恐盈利受压，惟尽管消费情绪低，强劲品牌销售可无虞。肯纳格研究相信在加强营运效益后，仍可支持盈利与赚益增长。

肯纳格早前会晤子母牌炼奶管理层后获知，成本上涨和市场竞争加剧恐侵蚀市占，这基本上与该行对消费领域的看法一致。宏观经济利空（如汇率下跌、消费税后的涨价潮），使消费者对产品价格走势更为谨慎。

“子母牌炼奶强劲品牌，在乳品市场居领导地位。此外，也推出与市场相关产品，且乳品受婴儿小孩需求高。”

加强营运效益
支撑盈利赚益增长

肯纳格认为产品成本走高或不利短期，料可加强营运效益支撑盈利赚益增长。

该公司全球集团也有一个金融服务中心设施，藉由该中心的软件可评估成本是否在合理水平。

子母牌炼奶刚刚公布首半年业绩改善，主要是改善的平均售价。首半年销售按年增长约4%，至5亿1360万令吉，肯纳格认为是开斋节期间销售激励，管理层表示产品价格调涨3至5%，有助提高营收。

肯纳格不排除可能是优质品牌的Frisco于2016年第四季推出，更强的品牌觉醒是刺激需求主因。

子母牌炼奶走高成本包括乳品与包装品，尽管脱脂奶粉价趋低，从10月起6个月平均每公吨1999美元，相比4月为半年平均2380美元，然而却受高企的无水乳脂（AMF）抵销。

无水乳脂价格10月起半年为6571美元，前期为5448美元。

与此同时，该公司未为商品进行护盘，包装纸成本走高，则可能受中国一些纸厂关闭所致。

子母牌炼奶首半年税前盈利按年挫13%，至8480万令吉；税前赚益按年走低13%，至16.5%。

肯纳格认为消费情绪疲弱，预料需求可持稳，维持“反映大市”评级，目标价由54令吉15仙，调高至58令吉25仙。