本期要说的公司还蛮有趣的。

为实现一个大商机，这家公司自愿牺牲业绩，忍受漫长黑夜。

10年时间过去；日出，还远吗？

《股海捞月》2017年封关作──龙马（LANDMRK，1643，主板旅店组）。

云顶入股
专攻度假胜地

1990年上市的龙马，原本是一家涉足橡胶，油棕，产业发展，发电厂，保健，酒店，商场的多元业务公司，以投资者身份掌握多项重大资产，曾是香格里拉（SHANG，5517，主板旅店组）第二大股东和吉隆坡金河广场拥有人。

不过，鉴于资源分散加上无管理权，龙马业绩在很长一段时间里表现时好时坏，始终无发取得突破。

2006年，龙马迎来一个极重要的转折点，云顶（GENTING，3182，主板贸服组）透过场外交易，以每股2令吉向原有土著股东买下龙马近17%股权，一举崛起成大股东，之后还频密在公开市场吸纳股票，将持股提升至30.31%，成为最大股东。

全面放弃非核心业务

云顶入股不久，龙马董事部就做了一个影响深远的决定──全面放弃非核心业务，集中火力发展度假胜地，以成为区域首屈一指的休闲保健度假胜地业者为目标。

为此，龙马同年以3亿5500万令吉买下民丹休闲湾（Treasure Bay Bintan）的64.5%股权，之后两年内再以约4亿1000万令吉买下剩余股权，前后斥资7亿6500万令吉，放眼在印尼民丹岛打造指标度假胜地。

民丹岛是印尼寥内群岛里的大岛，因天然资源丰富和地理优势而被视为下一个海边度假热点，该岛离新加坡只有45分钟船程，所以也被誉为“新加坡的后花园”，受惠于新加坡游客的高消费能力，以及柔佛经济蓬勃发展的溢出效益。

为集中资源发展占地338公顷、发展值超过110亿令吉的民丹休闲湾，龙马在往后两年里积极脱售旗下各类资产，包括香格里拉，金河广场，保健业务，发电厂和度假村，回收多年来分散在外的资源，为民丹休闲湾累积银弹。

2010年，民丹休闲湾终于动工，但基建发展是非常烧钱的工作，龙马业绩自此陷入亏损，且一亏就是7年。

无论如何，这是所有度假胜地投资项目的必经之路，也是最痛苦的时期。

捱过漫长而痛苦的5年耕耘期，民丹休闲湾终于在2015年杪推出第一期发展下的部份设施，包括占地6.3公顷的水晶湖（Crystal Lagoon），以及40个间“The Canopi”的豪华露营（Glamping）住宿，初试啼声。

庆幸的是，民丹休闲湾很快引起旅客注意，豪华露营住宿在营运第一年即取得78.1%入住率，并深获好评，加上娱乐与休闲设施的门票与租金收入，民丹休闲湾在2016年首次替龙马带来1248万令吉营业额。

见证市场的高接受度后，龙马乘胜追击，于今年6月再追加60间豪华露营住宿和新设施，刺激收入快速上升，截至今年首9个月营业额劲扬近100%至1789万令吉，其中单是第三季就贡献了833万令吉，这是很正面的数据，反映民丹休闲湾进度良好，没有偏离预期。

推更多重量级设施和发展项目

有赖民丹休闲湾受市场欢迎，龙马显然已走出早些年“有出无入”的最难捱时期，但这只是起点，因休闲湾至今推出的设施和住宿不过是一小部份，接下来将继续推出更多重量级设施和发展项目，来年营业额料还有很大的成长空间。

与Chiva-Som国际
打造豪华保健度假村

首先，民丹休闲湾与知名豪华度假胜地业者Chiva-Som国际携手打造的豪华保健度假资产“Chiva-Som Bintan”，正步步迎向问世阶段，有关发展项目包括拥有70套房的酒店，保健中心和34间超级豪华别墅，是Chill Cove的重点项目之一，龙马董事部预计别墅会在今年第四季推介，并对2018年业绩带来显著贡献。

第二，是占地1.5公顷的海洋生命公园（Marine Life Park）预计明年首季准备完毕，届时游客可与超过70种鱼类同游，董事部预计此项目会对访客人次带来重大影响。

第三，是在海洋生命公园旁建立拥有1000套房的“The Village”特殊主题度假村，此项目将分两阶段发展，每阶段500套房，官网资料显示这项发展计划处规划阶段。

第四，是民丹岛目前正兴建崭新私人机场，让其他国家旅客可直飞民丹岛，这又会是一大催化剂，新机场目前估计会在2019年完建。

待完成第一期发展后，民丹休闲湾第二和第三期发展下的服务公寓、私人红树公园、有机农场、市中心、运动中心、医院、教育中心和零售产业，都足以确保龙马在下一个10年里都会在民丹岛继续忙碌。

除民丹休闲湾外，龙马在浮罗交怡的The Andaman度假胜地亦表现亮眼，截至今年首9个月营业额按年成长11.53%至5824万令吉，盈利则成长22.65%至1007万令吉，董事部认为该资产今年表现可超越原定目标。

资产负债表健康
放眼明年转盈

随着民丹休闲湾开始成型，龙马首席执行员魏良义（译音）今年5月向媒体披露，集团目标是在2017年杪达致收支平衡，并在2018年转亏为盈。

目前进度来看，这的确是有机会达到的目标，因在民丹休闲湾收入急增影响下，龙马营运亏损已在今年第三季收窄至215万7000令吉，明显低于去年同期的678万4000令吉，加上更多重大设施与项目即将出闸，龙马业绩展望已大大改善。

负债率偏低

另外，民丹休闲湾的收购和发展资金，几乎都来自10年前的多项资产脱售活动，因此龙马这些年虽因开发休闲湾而面对业绩和现金流压力，却不曾大量举债，资产负债表长期处于健康状态，负债率偏低，这点实属难得。

目前，龙马的每股资产高达3令吉34仙，若业绩持续低迷，那目前的71.5仙股价就不足为奇，可若业绩开始可持续地好转，这家公司就值得留意了，毕竟民丹休闲湾已渐渐成为民丹岛指标项目，商业潜能非常大，足以撑起龙马未来。

整体而言，龙马不是备受看好的明星股，也甚少获投资者留意，可若未来业绩继续改善，顺利转亏为盈，那在民丹休闲湾的百亿令吉发展潜能护航，以及最大股东云顶光环照耀下，成为明年黑马不足为奇。

11月财报不佳
回酬退至20%

马股在11月财报季低迷不振，拖累组合回酬走低，截至11月杪报19.99%。

整体而言，组合公司的最新业绩还算不错，加上即将总结，组合无意外可于2017年再一次跑赢大市。

笔者将在下个月初检讨股海组合，而且已确定会将几家有潜质的公司列入组合中，以期在2018年延续好表现。

*声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股和追踪相关股后续表现，不是买卖建议。任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。