马股近期逆流涌现，中小资本股首当其冲，让投资者不得不重新检讨投资策略。

当今格局而言，抗跌股俨然是最安全的选择，因历史显示不管市场如何波动，业绩强稳的公司总能挺过动荡期，甚至乎因乱局而获市场重估。

因此，本期《股海捞月》要分享一家业绩和财务都非常稳健，估值也合理的优质小资本股——3A资源（3A,0012,主板工业产品组）。

历史可追溯至1977年的3A资源是家从事饮食原料制造业务的公司，其产品包括焦糖粉、酵醋、蒸馏醋、高麦芽糖浆、大豆蛋白酱、水解植物蛋白粉及麦芽糊精等，这些产品主要卖给国内外饮食加工业者，最后广泛应用在各类饮食产品上，可说与我们的生活息息相关。

鉴于饮食业是个公认抗跌的领域，而且会随人口和经济稳定增长，加上3A资源又是在领域竖起口碑的老字号原料供应业者，这让其产品需求逐年稳定攀升，建立其非常卓越的业绩记录。

上市15年营业额增长14年

2002年上市至今15年，3A营业额有14年是取得增长的，促使其营业额规模从当初上市时的2378万令吉，持续成长至2017年的4亿1148万令吉，15年时间里膨胀了超过16倍；另外，另一值得自豪的纪录是该公司上市至今年年有盈利，而且过往15年净利有12年是上升的，显然具有很强的抗跌能力。

鉴于上市后表现出色，3A在2009年迎来了一项重大发展，获大马糖王郭鹤年掌控的丰益国际（Wilmar International）看上，正式缔结伙伴关系，丰益国际更出手认购3A发行的16.66%新股，正式成为后者第二大股东。

去年退出中市场

丰益国际入股不久后，3A就宣布与丰益联手在中国设立新厂房，打算强强联手开发潜能庞大的中国饮食原料供应市场，市场一度对此联营计划抱有很大的期待，因丰益国际早在中国建立起很强大的生意网络，利于3A进军中国。

但让人预想不到的是，此次投资却迟迟无法开花结果，还得连年亏损。连亏数年后，3A最终决定止损，于去年杪宣布卖出联营公司50%股权，黯然退出中国市场。

对于3A股东而言，这是个让人心痛的进展，因在丰益光环环绕下，大家原都期待中国业务假以时日能成大器；但往好处想，退出中国后3A每年却可省下为数不小的联营亏损，对立即业绩赚幅具有正面影响。

资料显示中国联营公司过去4年间，每年都会对3A带来介于315万至732万令吉的联号亏损。

不管怎样，丰益国际至今依然是3A第二大股东。

建厂扩张产能自动化

尽管已稳定成长了15年时间，但3A资源的脚步并未停下，业务也还在继续扩张。为应付日益增长的需求，3A资源去年完成兴建第三家麦芽糊精工厂，同时在现有厂房周边收购新地皮，为未来扩张做足准备，也确保公司有继续成长的空间。

新建成的麦芽糊精工厂，让3A资源的麦芽糊精从原本的每月3300公吨，大增67%至每月5500公吨，该公司董事部在2016年年报中认为新厂会是未来成长的其中一个主要催化剂，并且在去年第四季财报透露正利用新厂产能争取更大的市占率。

除产能扩张外，3A资源也着手产能自动化措施，引进新的生产设施代替人手需求殷切的生产环节，借此降低对人手的依赖，达到控制成本和强化效率目的。

1700万买厂房地皮

去年，3A资源还耗资1700万令吉买下厂房周边两块地皮，以做进一步扩张，这些动作无形中透露出3A生意蒸蒸日上，必须一直预备扩张空间。

由此可见，3A资源的成长故事还在持续中，未来相信还有很长的路可以走。

现金流强劲 派息能力增

虽然扩张业务难免涉及庞大资本开销，如购地和建厂都得花不少钱，可让人惊喜的是这些活动不但丝毫未加重3A资源的财务负担，其资产负债表反而得以继续改善，其中关键就在于3A有着非常强劲的营运现金流。

两年资本开销6800万

资料显示，3A过去两年的资本开销合计约6800万令吉，这对3A来说是明显高于普通值的开销数字，原因是增建新厂和购地成本在期间兑现；尽管如此，在2015年杪仍背负2281万令吉净负债的3A，来到2017年杪却成为手握2731万令吉净现金的公司，期间甚至还派出近1600万令吉股息，足见其现金流非常强，无需举债亦有能力满足一切资金需求，包括回馈股东。

在马股小资本股里头，如3A这般的公司非常罕见，除具有无懈可击的过往纪录，业务抗跌性极佳和产品需求强劲也让未来展望一片明朗，更重要的其还是家成长中的公司，既抗跌又有成长，可谓攻守兼备。

2007年至今不曾停止派息

另外，尽管需保留资金供业务扩张，但3A每年也会回馈股东，2007年至今不曾停止派息，且派息额有越来越高的迹象，反映业绩成长同时让3A具备更强派息能力，更何况该公司2005年至今共发行了3次红股，期间每股派息额不减反增更显难得，意味每年所派出的总股息不断增加。

估值合理

3A在2017年的每股盈利是9.2仙；以此作准，该公司截至上周五是以历史本益比的11.3倍交易，估值算很合理，长期眼光来看甚至显得便宜，因3A业绩非常稳健，业务也抗跌，而且仍健康成长中。

马股近期刮起逆风，其中要以中小型股首当其冲，几乎全军覆没，但仗着杰出条件撑腰，3A却成为少数抵住今次逆流的中小型股之一，今年至今股价不但没跌，还小扬6%，展现极强的抗跌能耐。

总结就一句：多加留意3A吧。

http://www.sinchew.com.my/node/1741682/业务抗跌•健康成长-‧-3a资源攻守兼备