大型发电厂是颇受追捧的资产类型，但因投资额动辄数十亿令吉，小公司一般只有看的份，难有机会切分这块肥肉。

因此，当一家市值只有1亿8000万令吉的小公司，一路过关斩将拿下造价至少30亿令吉的发电厂项目，又一次次如期通过当局审核，着实让笔者大跌眼镜，不得不改观。

这家公司就是TADMAX资源（TADMAX,4022,主板产业组）。

专业领军弥补经验缺口

TADMAX资源的核心业务包括伐木与产业发展，但眼下最受瞩目的当属刚萌芽的电力业务，该公司正筹备在雪州英达岛地库上建立一家产能介于1000至1200兆瓦的大型联合循环气体发电厂，造价料超过30亿令吉。

该公司是在2016年获能源委员会（EC）颁发上述发电厂。然而，鉴于TADMAX不曾涉足电力业务，没有相关经验和技术，市值和财力也都只是小公司级别，市场在有关消息出炉后不但没给与祝福，还质疑此计划最终能否成行，毕竟这类发电厂向来都由国内几家资产雄厚的大公司包办。

TADMAX之所以遭质疑其实情有可原，其前身正是政治色彩浓厚的新威再也（WIJAYA），也就是十多年前因参与巴生港口自贸区而闻名的公司，当时的大股东为拿督斯里张庆信，前巫统财政拿督斯里阿都阿金和巫统加埔区会副主席拿督法依查亦双双在董事部扮演要角，后者更是第二大股东，让人难以不把该公司将与政治挂钩。

非核心资产卖出套现

然而，强烈政治背景没有让新威再也变得更好，管理失当令其财务状况和业绩连年败退，饱受投资者批评。2011年，新威再也控制权正式易主，土著实业家安奴亚阿当出面买下张庆信所持有的31%股权，崛起成最大股东，而新威再也亦正式易名为TADMAX资源。

取得控制权后，安奴亚阿当开始着手整顿TADMAX，花几年时间将非核心资产一一卖出套现，董事部也出现大变动，阿都阿金与法依查分别在2014和2016年相继辞职，法依查更出清所有持股，TADMAX的政治色彩到此终于消失，打开由专业人士领军的新篇章。

而该如何从零开始推动1000兆瓦发电厂项目，解决技术与资金问题，让市场相信公司能胜此大任，肯定是新领导层上任至今的最大考验。

不过，自2016年8月宣布获颁发电厂至今，顶着压力的TADMAX却一次次让市场大跌眼镜；为弥补经验缺口，该公司邀得电气工程专家拿督佐治马修坐镇能源部，佐治马修曾在国家能源（Tenaga）服务超过30年，先后参与国内多项重量级发电厂的兴建过程，拥有一支经验丰富的专业团队，这是市场忽略的重要进展。

也因为如此，TADMAX到现在为止不曾错过当局所设下的任何限期与条件，如期提成各种评估报告、保证金、技术与商业提议、工程招标等，实际进度甚至稍微领先预期，另外还找到2个强而有力的合作伙伴，第一个是年营业额超过500亿美元的韩国电力公社（Kepco），第二个则是雪州政府旗下WORLDWIDE控股，确保发电厂所需技术和财力无忧，让人刮目相看。

根据上述三方今年9月签署的框架协议（HOA），TADMAX、韩国电力和WORLDWIDE分别将持有发电厂的40%、25%和35%股权。另外，TADMAX在2017年年报中披露，联营方相信会选择发行伊斯兰债券来融资该项目。值得一提的是，由韩国Posco工程领衔的财团，上月中宣布获联营方选为发电厂的属意竞标商，并预期若联营协议在明年初签署，建筑工程明年动土，发电厂料可在2023年初完成，一切迹象显示发电厂项目进展良好。

推出可负担房产 成绩不俗

虽然发电厂中长期方见成果，但鉴于TADMAX产业业务销售表现出色，握有超过4亿令吉未入账销售，未来2年业绩其实有一定的保障。

该公司在甲洞和纳闽推出可负担房产取得不俗成绩单，其中在2017年初推介的甲洞Mizumi Residences公寓，首阶段推出的1512单位，截至今年9月已取得1216单位预定量，相当超过80%认购率，进度领先该公司为今年设下的1200单位销售目标。

至于在纳闽的Ganggarak Permai发展项目，最后两个阶段的排屋和店屋亦已几近卖光，待动工后即可带来贡献。

截至今年9月，Mizumi公寓的未入账销售有3亿7258万令吉，Ganggarak Permai最后两个阶段的发展值则不明，但以195间排屋和22间店屋计算，发展值估计不下1亿令吉，有助支撑未来两年业绩和现金流。

实际上，正是因产业臂膀的强劲销售开始进账，TADMAX截至今年9月30日止第三季业绩才能更上一层楼，营业额按年扬79.2%至4617万令吉，带领公司转亏为盈，净赚444万令吉，这趋势相信还会持续一段时间。

拥8万公顷伐木与种植权

除产业业务外，TADMAX还拥有一项不可忽视的资产--面积多达8万公顷的伐木与种植权。

上述位于印尼巴布亚省的伐木与种植权，是TADMAX在2011年耗资8000万美元买下的资产；在有关权益下，TADMAX可在该土地上进行伐木并转售木桐，之后则可将土地用于种植油棕，种植权记载在账面上的价值为5569万令吉，该公司之前曾透露打算脱售此权益。

至于伐木权，当年估值报告显示上述8万公顷范围内的可销售木桐量超过1100万立方米，而伐木权益记载在TADMAX账面上的价值为2亿1800万令吉，占总资产约30%，顺利现金化对其焦点发电厂业务的融资将大有帮助，亦可能是未来业绩的潜在惊喜。

在2017年年报中，董事部透露已委任统筹承包商来执行相关发展工作，意味停顿多年的伐木业务可能重新开跑。资本开销方面，鉴于伐木业主能透过与承包商对分产量的方式来支付费用，预计不会面对太大阻力。

总的来说，英达岛发电厂是TADMAX眼下的重中之重，若此项目进展顺利，该公司未来几年肯定不会被市场忽视，毕竟大型发电厂向来深受市场热捧，TADMAX市值又低，很难不引起关注；不过，该公司能否及时把内部资产现金化，以降低发股融资压力和强化短期业绩，倒也是需要继续观察之处。

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http://www.sinchew.com.my/node/1818078/tadmax资源黑马突围