（吉隆坡14讯）大马2020年固定收入债市前景“中和”，债券期限的需求正面，可从资金流入中受惠，富时罗素可能把大马政府债券撤离其世界政府债券指数（WGBI）隐忧的谨慎程度已较为缓和。

不过，大马债券估值方面则显得有点昂贵，10年政府债券回酬率比2019年初低75.3个基点。

遭富时罗素除名风险仍在可控范畴

大马投行指出，国家银行正继续与富时罗素进行讨论，显示双方皆有意防止出现市场干扰，这也显示大马政府债券潜在从世界政府债券指数除名的风险仍在可控制范畴。

大马岸内游资仍然充裕，市场对本地货币政府债券的胃纳仍然稳健，大马投行预期今年将有另一次减息，虽然信贷成长低迷，惟仍缺乏政府担保的企业债券发行及市场现金水平保持稳健。

该行指出，2019年的全球经济放缓，惟大马整体经济情况仍然企稳，特别是大马的制造业表现比区域同侪来得好，主要获得国内需求稳健及更多元的出口结构支撑。

大马2020年经济前景保持良好，主要获得国内活动的支持。2020年财政预算案带来正面影响，更多的拨款注入发展开销及重启一些大型基建计划，料将推动建筑／基建领域活动、同时2020大马旅游年及亚太经济峰会（APEC）将对零售企业有利。

中小企推动大马经济动力

大马投行认为：“中小型企业将正面地推动整体大马经济动力，私人消费将保持为经济成长的支柱及出口活动将给予辅助。国行的隔夜政策利率尚有再一次调低的空间，将是推动大马经济的潜在催化剂。”

该行指出，大马2020年财政预算案持续专注财政巩固兼支持经济成长。预料2019年经济成长将落在4.5%，潜在升幅则可能达到4.7%水平，与政府官方预测的4.7%一致。政府谨慎地管理财政下，预料2019年的财政赤字3.4%是可以达标，比较2017年的财赤则为3.7%。大马政府预测2020年的经济成长为4.8%，比该行预测的4.6%稍高。

今年政府将继续推行财政巩固行动，惟2020年财政预算案显示巩固步伐比估计稍为放缓。2020年检讨后财政赤字／国内生产总值比料落在-3.2%，不足总值达517亿令吉，比较赤字3.0%则估值赤字为489亿令吉。这主要是税收减少幅度较高，即按年下跌7.1%，至2445亿令吉；开销按年减少6.3%，至2963亿令吉。

去年企业发债跌7.2%

2020年大马财政赤字／国内生产总值比为-3.2%，需要517亿令吉融资，加上即将到期的734亿令吉，预料政府需要发行的政府债券总值1250亿令吉，这尚不包括政府采取减少债券到期的转移竞标行动、任何潜在的发行新的武士债券。

2019年大马企业债券发行按年下跌7.2%，至928亿令吉。

大马投行认为，2020年的私人债券发行料介于850亿令吉至950亿令吉之间，料将持续获得政府担保证券支持，特别是重启一些大型基建工程计划。

同时，私人债券发行将获得政府债券低回酬，及狭窄信贷差及令吉债券需求仍好的支持。

大马投行指出，虽然经济衰退模式的回酬曲线发出警告讯号，惟信贷市场却背道而驰仍然正面，预测全球经济衰退机率低至20至30%之间，特别是目前的回酬曲线发出正面走斜讯息、信贷利差偏低利好支撑。

全球债券投资者于2019年获得强劲的回酬，因债券回酬率大跌及信贷利差走低。大马投行认为，2019年债券回酬率大跌，主要是市场对经济衰退恐惧的反应。

进入2020年，预料市场对经济衰退的恐惧将逐渐消逝，因欧美及全球一些中央银行积极地采取寛松行动，加上中国祭出货币及财政刺激措施等，料将遏止浮现经济衰退。

全球货币政策料保持宽松

2020年全球货币政策料保持宽松，因全球商业动力及经济环境仍显疲软。惟宽松货币政策影响将适中而已，因自2008年全球金融危机以来，先进经济体皆已落入低利率环境中。

大马投行预料大马将从资本流入中受惠，使2020年政府债券回酬率料将面对适度向上压力，料将介于3.4至3.5%，较去年3.29%稍高。

新兴中行仍有削减利率空间

至于全球债市，大马投行预料美国10年国库债券回酬率将增加50至75个基点，至2.25%及2.50%，惟此水平债券回酬率却仍然偏低，且与适度成长前景保持一致。

欧元区的经济环境保持低迷、地缘政治风险依然徘徊不散，经济成长停滞不前、中央银行一般采取宽松态度，使该区域的核心债券回酬率将落入横摆走势。

美元料走贬

虽然全球货币政策已经宽松，惟预料新兴市场的中央银行仍有削减利率的空间。

大马投行预测，美元在2020年料将走贬，特别是假如全球经济成长对美国成长的差距进一步扩大。这将使新兴市场从中受惠，特别是拥有强劲的改革支柱及改善宏观经济动力，如巴西及墨西哥。

亚洲固定收入的债券市场前景依然正面，主要是预期全球利率走低、亚洲中央银行多采取温和的“鸽派”语调以缓冲下行风险。

地缘政治风险有增无减

无可否认，地缘政治风险有增无减，全球经济成长放缓，惟亚洲政策制定者推行的货币及财政宽松措施，将有助当地债券发行者以坚稳的基本因素抵销海外市场的逆风。

中国政府当局仍有政策宽松空间以进一步的刺激经济成长、持续推行结构改革及进一步开放其金融市场。

印度被纳入全球指数后保持正面前景。越南、大马及印尼料将从资金流入中受惠。

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