由于地缘政治紧张局势、贸易战及制造业持续下滑，2019年全球经济深受影响。展望2020年，景顺首席经济学家祈连活（John Greenwood）预期，今年经济最终结果将与2019年所见大致相同，不会陷入衰退，并会在低通膨环境下温和扩张，包括中国及印度在内的主要新兴经济体仍将面临一定挑战。

投资低迷 贸易放缓
地缘政治风险将持续

美国方面，祈连活表示，尽管仍有投资持续低迷、贸易战导致贸易放缓、地缘政治风险等忧虑，但美国私人企业资产负债表总体杠杆已大幅减少，与此同时，通膨低档且预期将于2020年保持温和，这显示联储局不大可能骤然紧缩货币政策。加上过去6个月期间，货币环境已大幅宽松，之前当M2及M3成长持续6个月或以上，期间均伴随著资产价格上涨，此后GDP名义支出均有所加速。

祈连活指出，美国仍处于经济周期中期，而不是后期阶段，显示美国将出现自2009年以来连续11年，从2020年7月开始连续12年的经济扩张，这是美国金融史上最长的扩张周期。

中国方面，祈连活表示，除贸易摩擦以外，国内因素亦造成经济活动受影响。中国政府目前以去杠杆政策为主调，影子银行业贷款遭到削减，银行信贷扩张放缓，M2成长年减8%至9%，为40年来最低成长。尽管中国人民银行多次象征性下调利率及银行存款准备金率，但货币仍持续紧缩。

印度与中国相似，国家2005至2006年官方银行业信贷成长平均逾31%，2007至2008年M3成长达到最高，年化成长率为23%。然而，此后货币及信贷均经历长期放缓，并于2019年底放缓至9.8%。自2016年起，公有银行的不良贷款比率截至2019年3月底升至逾12%，而过去两年，非银行金融公司（影子银行）大幅紧缩。

祈连活表示，中国及印度正经历信贷紧缩，同时影响了两国正式及非正式（影子）的银行体系，进而将导致两国今年经济成长及通膨显著放缓，经济放缓结果并连带影响其他新兴市场经济体，尤其是受全球价值链及全球贸易影响最大者。

欧洲方面，欧元区货币成长匮乏，导致需求长期疲弱。于目前货币政策环境下，祈连活预计，国内名义支出成长率不大可能会推动就业及利率恢复至稳健水平。此外，欧洲中行负利率政策和成长停滞亦将继续影响整个欧洲大陆的长期储蓄产业，包括储蓄存款、人寿保险合约及养老基金。

虽然英国脱欧带来诸多经济不确定因素，但受消费者支出成长的带动，2019年英国经济活动（包括工资及就业）仍较为强劲。不过，由于未来商业环境不甚明朗，最近几季商业投资活动有所放缓。祈连活预期，英国保守党近期取得下议院大多数议席应会减少私人企业的不确定因素，且英国实质GDP成长率应可恢复至较为正常的水平。

投资MOUSE概念资产

回顾2019年以来，金融市场笼罩在中美贸易战阴影下，不确定性加剧，但是在各国中央银行宽松政策刺激下，各类资产都缴出漂亮成绩。进入2020年，第一金投信表示，不妨参考“M.O.U.S.E.”概念，配置金鼠年的资产组合。

所谓M，就是Medicine健康医疗业，远离贸易战火范围，近年又挟著AI人工智慧、基因体学等新技术题材，点燃精准医疗大商机。2019年来，代表精准医疗的ETF健康科技指数，累计上涨超过四成，分析师预估，2020年获利还有双位数成长空间，延续多头动能。

O意指Opportunity，涵盖各类创新趋势的领域，包括：人工智慧、机器人、金融科技等。2019年面对贸易战考验，这类资产因中长期趋势明确，股价仍震荡走高；2020年，受惠全球5G商转开台，加快创新技术发展的脚步，涨升行情可期。

U是Utilities公用事业，股利配发率高、股息优于各主要行业，能带来长期且稳定的现金流，而且股价与全球股市关连度低，在市场波动下，往往成为资金避风港；反观，当全球景气复苏，水电媒气、铁公路、桥梁等需求将水涨船高，股价同步受惠。

S是Safe-heaven assets，主要为债信佳、收益好的高品质债券，如：美国100大企业债、全球富裕国家债。中美贸易战虽然进入第一阶段和解协议，但有鉴于过去经验，随时都有可能再掀波澜，适度配置投资等级债、类主权债或主权债，有助降低资产组合波动度。

E就是Emerging Market新兴市场股债。2020年，高盛、德意志、花旗等大型金融机构预期，全球经济成长放缓下，美元具进一步贬值空间，新兴股有机会展开多头走势，新兴债因收益率高于成熟国家债券，同样具吸引力。

外资持88亿大马债券  6年新高

外资持有大马债券达88亿令吉，创下6年新高点。

新加坡大华银行全球经济与市场研究显示，2019年12月，外资共买入81亿令吉大马债券，11月则买入80亿令吉。

盘点2019年，外资共买入88亿令吉大马债券，为过去6年来的新高点。与此同时，2019年12月，外资在马股净卖额也收窄至11亿令吉。

2019年，外资共买入大马199亿令吉债券，相比2018年，共卖出219亿令吉。2018及2019年，外资分别在马股撤离110亿及117亿令吉。外资在大马债券及马股买卖行为，两者相互抵销。

“截至2019年12月，外资共持有24.3%大马政府债券，接近第14届大选前水平。”

2019年12月，纳入大马政府及企业债券，外资共持有2047亿令吉，按月增4.1%，为2018年4月以来的新高点。

2018年5月及12月，外资持有债券比率为24.9%及22.7%。

“反过来说，外资占马股的比例为过去2年半新低点。”截至2019年11月，外资在马股共持有22.6%，2018年为23.4%。”

国家银行数据显示，截至2019，国际外汇储备企于1036亿美元（约4353亿令吉），外储水平足以融资7.5个月保留进口，也相等于短期外债的1.1倍，为5年来的新高点。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2207765.html