物流股，最近似乎有点火。

受惠于投资者对未来展望的高度期待，物流相关公司近期陆续受市场热捧，股价一涨再涨，多年来不受重视的尴尬格局，似乎破了。

为此，本期《股海捞月》将再谈谈一家来自砂拉越的船运公司——升阳船务（SYSCORP,5173,主板交通物流组）。

升阳船务是砂拉越著名财团升阳集团（Shin Yang Group）旗下物流臂膀，至今已在船运领域打滚38年，亦是国内少数集船运和造船业务于一身的公司。船运业务涵盖干货、湿货、货柜、国际海运、沿岸海运、工作船和拖船，旗下大小船舰合计240艘，长期支持砂拉越海上及沿岸货运，对当地经济贡献良多。

船运造船于一身

船运业对任何国家来说都是不可或缺的重要领域，毕竟全球90%货物仍需透过海运才能通往世界各地。然而，海运也是一盘辛苦的生意，除了竞争激烈，也面对偏高营运风险，毕竟需长时间穿梭于喜怒无常的海上，需格外谨慎，步步为营，倒也不像许多人以为那么“好赚”。

虽然8年间，大马海运业可谓哀鸿遍野，事缘在2009年次贷风暴后，经济复苏令市场需求高涨，加上国际油价攀上每桶100美元，各油气巨头大举砸钱投资，船运领域深深受惠。然而花开蜂至，领域好景也吸引大量新船涌现，慢慢形成供应过剩局面，赚幅一年不如一年，迫使许多船只慢慢被淘汰；历时了6至7年后，船运供求局面才逐渐稳定下来。

在汰弱留强的数年间，升阳业绩同样大受打击，但依然存活下来；不只活了下来，还利用营运上的强劲现金流积极偿还债务，以致总债务（贷款）在过去8年大幅减少70%，资产负债表越来越健康，不再是高负债公司。资料显示，升阳在2013财政年总结时共背负9亿2091万令吉贷款，只有5885万令吉现金；然而截至去年12月31日，总贷款已锐减剩2亿7759万令吉，现金则增加至1亿3366万令吉，且仍在迅速转强中。

不发股筹钱靠自己减债

更需一提的是，升阳至今不曾发股筹钱，资产负债表成功减债，全靠自己本事。

能做到这些“壮举”，有赖于该公司在砂拉越的强大基本盘，拥有多元船舰应付各种需求、自行包办造船及维修维持工作，能更有效控制成本和素质，控制现金流，拥有更强应变能力，这些是优势所在。

在疫情冲击下，升阳2020财政年业绩被迫吞下上市以来最糟一次败仗，营业额下滑7.54%，至5亿9649万令吉，同时在船舰拨备、应收账拨备和资产脱售损失等利空夹击下，惨亏1亿4591万令吉。然而这糟糕的业绩，并无损升阳仍是强劲船务公司的事实。

随著船运需求在疫情爆发几个月后强势反弹，甚至更胜从前，升阳业绩也开始出现好转迹象。截至2021财政年首6个月营业额虽因造船业务工作量减少而下滑9.68%，却顺利转亏为盈，报净利648万令吉。虽说这样的业绩不至于令人惊喜，但却暗示最坏的时期已经过去，尤其船运部门营业额和赚幅双双开始改善，更令人有期待的理由。

在领域最坏期间，升阳除了积极减债，其实也悄悄为下一次市场荣景布局，包括不断探讨并调整船舰布局、优化海运路线、提升成本监控和船舰效率、针对性添置新船，造船业务则致力深化造船能力和维修维持设施、扩大及强化服务深度，为业务建立更强底气，静候大展拳脚的时机来临。

业绩表现取决运费起伏

疫情爆发后，船运业的风向一下子起了变化。在物流需求上涨，防疫措施影响货柜周转，原产品纷纷大涨价等诸多因素加持下，海运服务开始供不应求，运费节节攀升，苦忍多年的船运业终于再见曙光。

由于需求旺盛，海运业者如今拥有更大议价空间，能为每趟航程争取更好的收费，提升整体赚幅，而这似乎也能从各海运公司过去半年业绩中获得验证。

平心而论，鉴于疫情仍反复，目前就断言船运业将就此好转，依然言之尚早。当中仍存在不少风险，但考虑到船运服务的必要性及多年来持续淘汰多余产能，船运业目前确实处于较佳的位置上，尤其当考虑到市场恒久不变的周期性定律后，更是如此。

原产品频涨价利好因素

升阳的大本营位于天然资源丰富的砂拉越，木桐、油棕和油气业一直是公司重点服务领域，原产品市场兴衰对公司业绩具有一定影响力。因此，各原产品价格过去一年来频频急涨，对升阳而言也是好消息。

当然，运费行情是更重要的影响因素，而运费受供需环境影响难以预测，但鉴于船运业的高资本投资性质及多年低迷令新投资却步，供应短期内不太可能明显增加。与此同时，需求却异常旺盛，故展望暂时看来趋向正面。

如上文所述，升阳经多年来韬光养晦，已成功削去大量债务，资产负债表如今非常健康，利息开销对比早年也明显下滑，加上营运现金流保持强劲，目前状态已不可同日而语，若海运市场继续欣欣向荣，未来业绩料仍有很大的改善空间。

另外，砂拉越在近年政局演变中逐渐崛起成赢家，更有底气向中央争取更大自主权和资源，或也有助加快当地经济发展，让船运业受惠；一旦砂拉越获投入更多资源来发展基建和工业，船运需求料会跟著走高，为领域的中长期发展打下更坚固的基础。

整体来说，升阳业绩表现虽谷底反弹，但持续性仍取决于未来运费起伏。排除难以预测的运费不说，业务根基稳固和现金流强劲是升阳的亮点，加上越来越强的资产负债表，业绩底气显然更胜从前，而资产此时仍以大幅度折价交易，则提供了捞底机会，或许这也是公司股价近几个月开始显露升势的原因之一。至于能走多远，就要看本月公布的季度业绩能否捎来惊喜了。

组合4月微跌

马股4月起伏不定，组合在无重大消息影响下微跌0.05%。

期间，原棕油价继续改写新高，每公吨已突破4300令吉，诡异的是种植股仍毫无动静，看来市场明显低估了这波牛市行情及其对种植股的巨大影响。没关系，经验说明当力量囤积越久，时候到了就更具爆发力，笔者依然看好种植股将崛起成今年焦点之一，眼下估值极为诱人，故不排除观察本月业绩后再加进一家种植股，提升曝光率。

5月是财报季，鉴于首季业绩遇行管令拦路，组合公司除了莫实得种植，其余3家料不会有太大惊喜，但持稳料不成问题。莫实得种植业绩继续报捷料无悬念，会否再度派息更值得注意，因有机会成为估值的新催化剂。

结果如何，我们下期再聊。

声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。

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