（吉隆坡9日讯）吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组）潜在收购怡保种植（IJMPLNT,2216,主板种植组）引起市场高度关注；各大投行看好此收购案，认为这是双赢的局面，两家公司在合并后的市值有望达258亿，成为大马种植业的领头羊之一。

配合重大企业消息，吉隆坡甲洞、怡保种植和怡保工程（IJM,3336,主板建筑组）在8日下午2时30分同时宣布停牌，市场消息指出，吉隆坡甲洞料将收购怡保工程旗下的怡保种植。

消息指出，收购价介于每股2令吉50仙至2令吉70仙，可选择现金或换股。

联昌研究表示，早在2018年8月已有消息指出怡保种植在寻找适合的买家，所以对本次收购不感到意外，也认为上述传言中的收购价公平，可为吉隆坡甲洞的股东创造价值。

该行指出，若怡保种植2021财政年（3月结账）的核心净利能保持在1亿4600万令吉，而吉隆坡甲洞成功收购怡保种植100%的股权，预期2022财政年（9月结账）的净利有望增强10%。

MIDF研究表示，如果最终的收购建议价格与该行2令吉62仙的合理价格相符，意味著比2021年3月31日每股净资产1令吉63仙，以及6月8日的收盘价分别溢价60.7%和6.5%。

该行也指出，假设以怡保种植每股为2令吉62仙计算，其市值为23亿令吉，若收购案成功拍板，怡保种植和吉隆坡甲洞合并市值将高达258亿令吉，将并肩森种植（SIMEPLT,5285,主板种植组）和IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组），成为大马种植业领头羊之一。

与此同时，该行推算两家公司的种植面积在合并后达22万4985公顷，预期有助带动鲜果串（FFB）产量，扶持双方的收益增长。

联昌研究指出，吉隆坡甲洞目前的棕油种植园的平均树龄为12.2年，高于怡保种植的11.8年，因此该收购案有望使吉隆坡甲洞的棕油种植园的平均树龄稍微下跌。

至于收购资金方面，该行表示，根据吉隆坡甲洞截至2021年3月杪40亿的现金余额，以及24%的净负债水平计算，以现金作为收购案的资金大致上没甚麼问题。

“然而，我们估计，若以全现金交易收购怡保种植将使吉隆坡甲洞的净负债比率提高至42%。如果是通过股份交易为收购筹集资金，那麼其净负债比率将下降至19%。”

另一方面，MIDF研究指出，作为怡保种植母公司兼大股东的怡保工程，在此时可利用原棕油价上升周期获得更高估值，出售该子公司“恰逢其时”，同时也可以加强资产负债表。

该行指出，长期而言，怡保工程出售怡保种植有助提高公司的收入稳定性，特别是其种植生产成本比同行高，使得盈利贡献容易受到原棕油价格波动影响。

“值得注意的是，其种植业务在2019和2020财财年一直处于亏损状态，而收入贡献则相对稳定，约占集团总收入的11至12%。”

该行补充，在出售怡保种植后，也将会使怡保工程在大型建筑和基础设施项目中成为更具竞争力的竞标者，尤其是政府目前非常积极探索私人融资计划（PFI）模式，预期承包商必须拥有强大的资产负债表。

“假设销售收入都用于削减债务，集团可将净负债率从0.44倍显著改善至0.31倍左右。”

区纬铭／报道

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