激成（马）（KSENG,3476,主板工业产品服务组组）是一只冷门股，但“不识为草，识之为宝”!

1. 资产丰厚

激成资产：（1）净现金11亿零600万（每股3.08令吉），（ii）证券4亿1494万（每股1.15令吉），（iii）收租产业估值9亿5040万（每股2.65令吉），3项资产共值每股6.88令吉（较6月26日股介6.01令吉高出14%），其他资产还包括依斯干达9436英亩地库（参阅2012和2023年报告）。

2. 现金为王

激成的净现金中，3亿8400万是新元，3亿2900万为美元。这两种强势货币和马币存款赚取3200万令吉利息和2500万外汇收入。因此，激成在巨额存款和强稳现金流下基本面稳健。

3. 土地为王中之王

在高通胀钞票贬值时，土地可保值生黄金。激成在依斯干达特区拥地大约9400英亩，产业发展潜能巨大，可谓大马产业股中的依斯干达地王。

4. 真金不怕红炉火

拥有强大财力和雄厚资产，长期赚钱、管理有素，令公司有足够实力安渡任何金融危机。

5. 路遥知马力，日久见股质

●激成业绩摘要：

业绩是镜子，其新加坡／大马管理层素质良好。该公司的业务多元化，而且2023财政年盈利创新高：（i）产业发展和投资（税前盈利7720万令吉），（ii）棕油（税前盈利1250万令吉），（iii）棕油加工（税前盈利2670万令吉），（iv）美国和加拿大酒店（税前盈利3250万令吉，（v）利息（税前盈利3180万令吉），（vi）股息（税前盈利860万令吉），以及（vii）外汇（税前盈利2520万令吉）。

去年每股净利67仙（历史本益比9倍），每股资产7.62令吉（账面值0.79倍），每股现金3.08令吉（股价的51%）和每股股息15仙（周息率2.5%），皆为历年最高。

6. 公司金库，深藏不露

激成在乌鲁地南（Ulu Tiram）拥有大约7900英亩园丘，以1980年地价每英亩低于6000令吉入账。此园丘接近柔佛港口巴西古当工业区，地点优越。此外，激成在2022年10月捐数十英亩园丘予巴西古当市议会以建新行政中心，并共同发展巴西古当城市。此园丘预计未来将转为工商业发展地段。

●其他发展中地皮：

（a）乌鲁地南大约880英亩（住宅商业区工业地段），

（b）新山蒲来逾580英亩（住宅商业区）

（c）新山地不佬逾50英亩（住宅）

其地库位于新山县，1980年土地成本，今日“地库是否明日金库”呢？

新柔捷运与经济特区一旦落实，依斯干达区工商业将起飞，人口激增产业市场旺盛。

●产业发展：

产业部销售额显著提升，得益于消费者信心改善和战略项目的推出。特别是建租模式表现出色，为稳定的经常性收入贡献了不少。这种方法增强了激成投资组合的韧性，使得2023财政年的税前盈利按年增长了67%，达到7700万令吉。

展望2024财政年，预计该部的营收和盈利将进一步提升，主要归功于住宅单位销售增加，以及从工业土地销售中可能获得的收入增长（尤其是来巴西古当科技工业地）。

若将全部9400英亩的依斯干达地皮（假设住宅用地7000英亩；工业用地2400英亩）加以发展，能创造多少价值呢？

●基于非常保守的假设：

（1）20年完成。

（2）假设每英亩可以建造10单位双层排屋，每个单位贡献15万令吉净利润，那么7000英亩的住宅商业区总共可以获得105亿令吉。

（3）假设工业地每英亩销售价格为250万令吉，共有2400英亩工业地，每英亩净利润为100万令吉，总计净利润为24亿令吉。

在接下来的20年内，每年平均净利129亿令吉／20 = 6亿4500万令吉，即每股净利1.78令吉。

试想想这个净利只是来自产业发展&投资，还不包括其他业务领域。若预计成真，股价会否“不飞则已，一飞冲天”呢？

●10年论成败

激成在大马版的深圳拥地9436英亩，需长时间经营才会成为“生金蛋的鹅”，是草还是宝，时间将是明证。

（所有分析基于公司年报、激成产业销售公司资料和股东大会）

■这是股票基本分析，不构成买卖建议，盈亏自负

https://www.sinchew.com.my/news/20240701/finance/5724006