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六月专题：高股息系列#10-LUXCHEM(5143)豪华化学公司？现金存量过亿，连年派高息的成长股！~WSWT~

扬 司马
Publish date: Sun, 11 Jun 2017, 06:59 PM
扬 司马
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主要业务

化学品贸易 - 旗下共有四家贸易公司在经营化学品的进出口贸易，分别为LTSB, LVCL, LTSPL和PTLI。贸易的产品有树胶化学品、FRP (fibreglass reinforce plastic)、染料、化妆品及PVC产品。2016年全年贸易业务营业额中有15%是来自出口，主要出口国是印尼。年报中有提及2016财政年时贸易业务的营业额比2015财政年来得少，主要原因是国内的销售额减少了。值得庆幸的是海外的业务增加了，尤其是印尼业务进步显著，营业额进步了23m。
 



化学品制造业 - 主要生产两种性质的化学品，一种是UPR (unsaturated polyester resin)相关化学品；另一种是树胶有关的化学品 (latex related product)。 生产UPR产品的子公司是LPI，所生产的品牌为“POLYMAL”。产品的使用范围广泛，可用于消费品或工业用途。目前该工厂位于马六甲，一年的产量为3万公吨。2016年4月LUXCHEM收购了TMSB这家子公司，主要是生产树胶相关化学品。TMSB于2011年开始运作，工厂位于霹雳州的Sitiawan，每年的产量是9600公吨。不过目前的生产量只占了总产能的75%，如果full force运作一年产量超过1万公吨应该不成问题。

行业分类：化学工业


LUXCHEM旗下公司：


管理层/大股东
Managing Director - Tang Ying See &
Executive Director – Chin Song Mooi
以上两夫妇透过Chemplex Resource Sdn Bhd共持有LUXCHEM 49.78%的股份。换句话说Tang Ying See在LUXCHEM有绝对的“话事权”。
 
 
五年财政表现

 
最近两个季度财务数据：


 

买高股息公司一定要知道的数据
Dividend yield: 7sen/RM1.80 = 3.9%
Dividend policy: N/A
Dividend payout %: 介于43%至54%
一年派息次数：2 次
派息风格：赚得多就派得多，随着净利逐步上升。


公司特点

1. 核心专注在化学品
不论是贸易还是制造业LUXCHEM都只是专注在化学产品，如果再zoom in将会发现大部分是polymal和树胶(latex)的产品。LUXCHEM和一些其他公司不同的是并没有在现金充裕的情况下进军俗称“大茶饭”的产业领域，反而是在去年收购了TMSB这家子公司增强自家在化学品制造业的竞争力。从5年连续上升的营业额表现看来说明LUXCHEM的策略是成功的。
 
2. 提高服务质量与产品种类
在最新的年报中领导层表示将会提高服务的质量，会提供更好的专业技术顾问给客户。帮助客户寻找更多来源及有质量的化学材料和每日更新原料的价格及需求供给趋势。至于制造业方面，公司也在努力增加产品种类，以提供更完善的产品类型给现有顾客。同时也希望更多的产品能获得一些新顾客以增加客户群。
 
3. 保持健康的现金流
不知道读者们有没有发现，通常派高息的制造业公司都是营业额相对小的(营业额比公司市值小)、赚幅比较高的。LUXCHEM则有点相反，营业额比目前市值高200m左右，至于净利率也只有6%，看起来并不是那么“好赚”。但是LUXCHEM能够长期保持净现金(net cash)的状态而且现金存量也保持在80m以上水平。只能说这家公司太会管理现金流，通常营业额大的制造业公司都需要资金周转，银行贷款借了又借都是家常便饭。
 
4. 易受树胶价格的影响
收购了TMSB之后，树胶价格对LUXCHEM的影响比以前更大了。以前主要是树胶化学品贸易，货物价格贵也能转嫁给客户；在有了制造工厂后难免需要承担树胶价格上涨所带来的伤害，并不能随意转嫁成本给客户。
 
5. 树胶国的优势？
同样是由橡胶、树胶生产出来的产品LUXCHEM理应有“安全套之王”Karex或“手套业四大天王”的那种天然竞争优势。应该也要享有这些公司的高净利率和高本益比值的，为什么LUXCHEM并没有？笔者认为是和客户种类有关：
 
Karex的主要客户是Durex，Durex一盒保险套12个，可以卖马币20多块，profit margin高得惊人。而且Durex拥有品牌优势，甚至Karex自家生产的品牌”ONE”售价更低也不能抢占Durex的市场，更不要说*撼动Durex的龙头地位。
 
手套公司主要客户是世界各地的大医院和医疗中心，这些医疗中心随便一个服务都是很贵的。笔者更听友人说过本地某些医院每用一双手套都会charge回消费者，价格接近3令吉！这些医院跟手套公司拿货，一箱才多少钱。。。
 
总结一句，安全套和手套业者的客户都是能从消费者身上获得更高的赚幅，所以也不介意支付更高的价格和不太会降低对产品的需求量；反之LUXCHEM的产品主要是工业用途，客户的赚幅都很低。。。
 
适合收股息的指数（满分为5）：3.5分
LUXCHEM有所下跌的周息率让股息看起来不那么吸引了，另一个降低吸引力的点是短期债务的增加。2017年第一个季度的短期债务就比2016年最后一个季度多了四千多万令吉，这点也让投资者觉得公司以后可能会保留更多的现金以作营运用途。同时存货的增加也容易影响经营性现金流(operating cash flow)。
 
从公司经营策略看来如果能够充分运用手头上的资金应该可以再做收购用途，去年收购TMSB就是很成功的例子，增强了在树胶化学品的竞争力。把目光放长远，对价值投资者而言公司增强竞争力所带来的好处当然比每年派发高息更有吸引力。所以笔者认为以收股息的角度来看待LUXCHEM个人觉得还好，但绝对是一支成长股。

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Discussions
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Patrick13

Luxchem的产品毕竟不是直接买给end user的，所以profit margin怎样都不会很高。不过管理层在成本控制和现金管理都很有一套，基本面非常良好，长久持有是不成问题的。

2017-06-11 19:45

ValVe

Intelligent investors have to ask how a co creates value for shareholders. In the case of luxchem, the recent acquisition was expensive in relative to the target's value. Worse, undervalued (new) Luxchem stocks were issued to finance the overvalued acquisition. Who gained most here?

2017-06-11 20:57

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