今天给大家介绍一下在 2023 年 2 月份股价开始 “偷涨” 的CAB Cakaran Corporation Berhad（CAB、7174）。

据了解，CAB 是马来西亚最大的综合家禽业者之一，但却鲜少有投资者认识这家公司，因此，我们将在这里简单介绍一下 CAB 的业务和财务表现。

在该领域中，我们可以将其简单的区分为上游和下游的业务；所谓的上游就包括养殖、孵化、饲料和外包的 “Contract Farming”，简单来说，所有在加工之前的活动都属于上游的业务。

有趣的是，在养殖的最上游，公司会先物色具有良好基因的 Grandparent Stock（“GPS”），然后再通过 GPS 去诞生下一代的 Parent Stock（“PS”），而这里的 PS 就负责持续去生日龄鸡（“DOC”），而 DOC 则会分为主要生蛋的鸡（“Layers”）和肉鸡（“Broilers”），目前，CAB 仅有生产肉鸡的业务。

*据版主作为行外人的了解，肉鸡和蛋鸡的差别主要在于基因和饲养方式。

对于 CAB 来说，GPS 的生物安全（Biosecurity，防止感染病）非常重要，因此公司在 Kedah 的 5 个 GPS 厂房间隔约 1 KM，以降低公司各个养殖场的风险。

目前，CAB 每个月的 PS 产量约为 100,000 只，这 100,000 只 PS 每个月可以生产约 8 ~ 9 Million 只 DOC。其中约有 70.0% 将会是内部使用，剩余的 30.0% 则会直接出售给第三方。

至于下游的部分，CAB 在马来西亚和新加坡分别有 5 个和 1 个加工厂，马来西亚的加工厂每天可以处理约 110,000 – 130,000 只鸡，而新加坡的产能则大约是 25,000 – 28,000 只鸡。

在马来西亚，公司还有两个加工厂将处理后的鸡再加工为食品（例如公司旗下的产品如 Henni’s、Farm’s Best、Rasaria 等），每月产能为 1,100 吨，并设有一个中央厨房，每个月可以制作 100 吨食品。而新加坡的产能则为每月 400 吨。

此外，CAB 在马来西亚还有 11 个零售 Mart，这些主要选在竞争较少的区域，分别为 Jaya Gading 和 Home Mart 的品牌，而这些零售 Mart 也是公司用于销售其加工食品的渠道。

最后，CAB 在马来西亚还有自家的餐椅品牌 Kyros Kebab，目前在马来西亚共有 5 个分行（其中 3 个是 Franchise 形式运作），总的来说，从上游到下游，大部分的业务公司都有所接触。

近期，CAB 的业绩也已经有所改善（相较于 2020 年的低峰期），而这个改善与近期内肉鸡的平均售价从 2021 财政年的 RM 4.67/KG 提高到 2022 财政年的 RM 6.03/KG 有直接关系，同时，饲料（如玉米、棕榈油、大豆）的价格也已经回调，因此公司的盈利率也再次提高。

值得投资者关注的是，CAB 在 2023 年 1 月份再次和印尼的 Salim Group 达成了联营协议；作为参考，Salim Group 持有 4 家上市公司的绝大部分股份，这 4 家公司的总市值超过 USD 15.0 Billion，所涵括的行业包括食品、零售、农业、汽车领域、金融领域、媒体领域和房地产领域等。

基本上，印尼的人口基本上是马来西亚的 8 倍，而当地的平均人口对家禽的消耗量在 2022 年为 8.21 KG/Capita，由于当地不能吃猪肉，而牛羊的价格又偏高，因此鸡成为了当地非常重要的蛋白质来源。

但是，相较于马来西亚，印尼在家禽养殖上的业务还有持续改善的空间。如果 CAB 将他们在马来西亚的经验引入印尼去建设新的综合家禽业产线的话（该联营公司预计会在未来 5 年投入 USD 50.0 Million – USD 80.0 Million），那么 Salim Group 现有的 Indomaret 和印尼尚未成熟的家禽上游业务的机会将会给 CAB 带来不小的成长空间。

**作为参考，Indomaret 目前在印尼共有 21,000 间，同时店内也有出售已经可以吃的 Ready-to-Eat（“RTE”）食品，因此和 CAB 的上游业是有合作空间的。

据了解，CAB 在印尼的 Phase 1 目标为每个月可生产 5.0 Million 只 DOC 和 3.0 Million 颗鸡蛋，预计在未来的 3 ~ 4 年内会达到收支平衡，而本地的话公司在 Nibong Tebal 则是有意在 2023 年结束前额外增加 1,200 Tonnes 的加工产能，预计需要投入 RM 20.0 Million 左右的 CAPEX。

总的来说，如果我们参考 CAB 最新一个季度的业绩（2023 财政年 Q2）的话，该公司的调整后税前净利（“PBT“）为 RM 35.5 Million，如果接下来公司能维持这样的业绩的话，以当前的 RM 456.2 Million 市值来看，或许会浮现价值。

照片来源：The Star

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