股价（2024/07/22）：RM0.220

P/E：12.9 倍

股息率：N/A

NTA：RM0.200

在上个星期市场回调之后，昨天我们的股市再次出现 914 只下跌股，同时，交易额也有所下跌，看起来这次的 “回调” 幅度有点太大了。

不过，我们还是可以留意到最近的 IPO 表现都非常不错，超额认购普遍都是在 50 倍以上（当然，要看行业），因此版主也想要来分享一下  BWYS Group Berhad（BWYS、0313）这家比较少人提到的公司，让大家对于他们的了解更深。

我们在标题中也提到了 BWYS 是一家钢铁股，而公司的生意可以被分为三大类；首先第一类为钣金制造（“Sheet Metal”）相关的产品、其二是出售以及出租脚手架（“Scaffoldings”），也就是我们在一些建着的产业外面看到的 “架子”，而最后的则是买卖钢铁相关（“Trading”）的产品。

在 FY2023 中，钣金制造占了 73.0% 的营收入、供应 Scaffoldings 占了 24.9%、而最后的 Trading 则占了少数的 2.1% 的营收入。

那我们一直提到的 “钣金制造” 到底是做些什么的呢？

简单的介绍一下， BWYS 主要制造卷钢的屋顶板（“Roofing Sheets”）以及桁架（第一个字读 héng，”Trusses“），前者可用于住宅、工业、以及商用产业的瓦顶建设，而后者则主要都是以住宅的瓦顶建设为主；BWYS 的这一块业务也跟 ASTINO（7162）大同小异。

虽然从行外人来看，这个行业貌似不难进入，但实际上购买卷钢（无论是热轧钢还是冷轧钢）首先都需要巨大的成本，其二就是需要有足够大的产线；而且，如果要做 Roofing 相关的产品，很多时候都要设有表面处理（“Surface Treatment”）的设施，如粉末涂料（“Powder Coating”）等，所以说，初始投入的资金是不小的。

而且，要让建筑商接受你的产品也不容易，所以这个行业看似简单，实际上对于 “钱” 的要求是非常大的。

除 Roofing 用的卷钢产品之外，BWYS 的钣金业务也包括了工业用的货架系统（“Racking System”），以及比较常见，门槛较低的焊管（“Welded Pipes”）产品等；而公司将产品多元化的目的，相信也是因为购买卷钢可以批量购买，降低原料成本。

而接下来的 Scaffolding 业务，就比较有趣了。

其实，Scaffolding 的主要作用就是在建筑中的建筑物（有点绕口令）起到保护性，所以质量一定要安全。

不过，在 2023 之前，Scaffolding 并没有特定的规则，只有在马来西亚落实了 Scaffolding 必须要跟着 MS1462 的标准后，该细分领域才出现了较大的转变，如果建筑商随便滥用不符合标准的 Scaffolding，是需要被罚款的。

因此，从去年开始建筑市场对于符合 MS1462 标准的 Scaffolding 需求大大提升，而价格也比不合格的贵了 3 倍 ~ 4 倍左右，比如说近期刚上市不久的 PLYTEC（0289）就是一个同行例子。

在价格上升的同时，该市场也萌生了租赁（“Leasing”）模式的生意，由于每次 Scaffolding 用完就需要维修，不是每个人有能力去买，然后有设备去进行修理，所以租赁反而更方便。

至于最后的 Trading 业务呢，版主觉得就没有什么特别好说的啦，是属于比较普遍常见的生意。

通过这次的 IPO，BWYS 预计可以从中筹集 RM56.4 million 左右的资金，而这笔资金绝大部分都会投入到建设新的槟城厂房、购买设备、以及投资在 ERP 系统上，这里预计会耗费 RM22.8 million（40.4%）、RM7.7 million（13.7%）、以及 RM10.8 million（19.2%）的资金。

有空看 BWYS 招股书的读者呢，应该会很好奇为什么公司目前的产能使用率偏低（有些部分少于 50.0%），但是却又要投资到新的厂房中？

其实，公司这次的 IPO 最主要就是要把生意拓展到制造 PU 夹芯板（“PU Foam Sandwhich Panel”）中，因为 PU 夹芯板需要非常长的产线，过去公司的 Penang 1572 厂房的长度为 111 米，而新的 Block 1 厂房长度为 180 米，因此才能够完成该新的产品。

基本上，PU 夹芯板主要用于隔墙、天花板或地板的隔热以及隔音等，它同样也是建筑用材料，该产品也只是在公司常用的卷钢上增加了聚氨酯（“PU”）夹层，以及以不一样的工序完成而已。

除此之外，BWYS 也会把 RM4.0 million（7.1%）的 IPO 资金用于偿还银行的贷款、RM5.5 million（9.8%）用于营运开销、以及最后的 RM5.5 million（9.8%）将会用于支付上市费用。

以财务表现来说，BWYS 的营收入从 FY2020 的 RM130.9 million 提高至 FY2023 的 RM246.1 million，而税后盈利（“PAT”）则从 RM3.3 million 提升至 RM17.6 million（但仍比 FY2022 的 RM23.5 million 低），税后盈利率（“PAT Margin”）在 FY2023 中则是 7.2%。

而我们也可以看到，BWYS 的客户群普遍都是建筑或工程公司（或一些批发商），因此公司的业绩也会跟随者建筑行业的起伏出现波动，这一点是读者们需要注意的。

另外，由于 BWYS 处在钢铁行业内，卷钢价格的波动会直接影响到公司购买原料的成本 ❕ 并且从招股书来看，公司在 FY2023 中约有 79.3% 的原料是以 USD 结算，目前 USD 那么高，可能也会影响到公司的营运成本。

那么，以上两点都属于是该公司的风险 注意，但版主认为呢，BWYS 应该是属于稳打稳扎的公司，从该公司在 FY2020 年内仍能保持盈利来看，这家公司对于应对钢铁价格的高低都有了一定的经验，在行业内也属于老牌子了。

不过，BWYS 将会以 12.9 倍 PE 的估值上市，目前同行 ASTINO 的 PE 为 7.96 倍，AJIYA（7609）则因亏损无法计算；不知道读者们怎样看待 BWYS 呢？

照片来源：从 BWYS Group 官网拿的

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