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【 IPO 新股 】Ocean Fresh | 12Invest

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Publish date: Thu, 13 Jun 2024, 02:44 PM
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股价(2024/06/13):RM0.280

P/E:8.47 倍

股息率:N/A

NTA:RM0.270

看来昨天应该是一个很好的日子,竟然一次过就有 3 家公司发布招股书准备上市?

而在这 3 家 IPO 中,版主也挑选了个人认为最为有趣的一家公司跟大家进行讨论;但要先说明,这不是买卖建议,看到最后,还需要大家自己 Filter 一下。

我们先说说为什么会觉得 Ocean Fresh Berhad(OFS、0312)那么有趣;首先,OFS 这次的 IPO 只有 210.1 million 股,每股为 RM0.280,也就是说上市后,该公司的市值为 RM58.8 million,属于 2024 年内比较偏小的 IPO。

另外,OFS 这次的 IPO 也并没有开发 MITI 的认购,也没有股东出售股权(简称 Offer for Sale,刚好也是 “OFS”),相当的耐人寻味。

换句话说,OFS 的情况属于小型股、卖压少、而且以随着进一步的查询,几个大股东的背景也是不简单的,有兴趣的话可以翻翻招股书,再深入研究看看...

Ok,实战操作,以及针对马股来说有趣的点就先到这里了,接下来我们看看这家公司的生意!

OFS 的主要生意为冷冻海鲜的加工处理和买卖(“ Seafood Processing and Trading”),以及单纯提供海鲜加工处理服务(“Seafood Processing Services”);简单来说前者牵涉到为客户购买原料,如海洋的软体动物(无脊椎,名为 “Molluscs”)、鱼类或者其他的海鲜产品、比如说虾、鲍鱼还有海参等等。

而后者的话,则是由客户提供原料,公司去完成加工的服务,差别就在这里而已~

那么这里的 “加工” 到底包括了什么呢?首先,OFS 会先向本地或国外的供应商购买原料(也就是冷冻后的海鲜)、也有可能向渔业购买海鲜,然后再整理干净,又或者去骨(“Filleting”)或去壳等等,再进行包装,这一点我们接下来还会继续说到。

在 FY2023 中,公司约有 30.97% 由本地的分销商或者加工厂购买海鲜、另外 50.94% 由国外市场所贡献、只有 18.09% 是由本地的渔业所贡献的;不过,公司会按照市场的供需从不同的供应商购买海鲜,比如说目前的海鲜较为低价,那么他们就可以先低价购买,然后作为库存去存放在零下 20° 的冷房(“Coldroom”)中。

其实,只要存放得好,一般上海鲜存放 6 个月,甚至 12 个月以上都不是问题的,但就非常取决于每一家公司如何去处理冷冻的海鲜,同时我们作为消费者也会担心冷冻太久味道会 “跑”,所以消费者的观念也是很重要的。

不过,OFS 主要的客户应该都是以 B2B 为主,这一点问题不太大。

那接下来就要说到其他的加工步骤了;在购买了冷冻海鲜(还没经过处理的海鲜)后,OFS 就会进行解冻,然后进行筛选、清洁、切割、包括刚才提到的去骨、以及分开存放后,公司会再次进行冷冻以及上釉(“Glazing”,可以理解为保护海鲜的过程),然后再进行包装出售。

OFS 主要都是以自家的品牌 Sea Planet 出售他们的产品,或者是以 OEM 的形式为客户去生产海鲜,不过在招股书内,貌似没有明确的提及该比例。

在 FY2023 年内,OFS 的营收入共合为 RM159.5 million,其中 17.21% 由马来西亚市场所贡献,剩余的都是国外市场,包括土耳其(24.83%)、中国(33.49%)、泰国(3.56%)、越南(6.49%)、日本(3.49%)、以及其他国家(10.93%)所贡献。

最近,我们看到中国的经济数据虽然有所放缓,不过从 OFS 的招股书来看,他们对于 OFS 产品需求还在稳步提升,尤其是对于海鲜干货(“Dry Seafood”)的需求更大,如干贝、干海参以及鲍鱼等,招股书都有提到客户的需求在上升中。

对了,由于海鲜干货所需要的仓储空间更小,运输起来也比较便宜,版主个人也是认为这一块的需求不低(毕竟,通常都是客户承担运输费用),尤其是在不容易获得出口执照的干海参上。

而有趣的是,公司貌似只需要投入 RM0.5 million 左右就可以生产新的海鲜干货产品,但目前 OFS 最大的阻碍还是在他们的仓储空间上。

当然,要做食品行业也不是那么简单的;OFS 本身就有多张执照,如本地针对食品的 HACCP、GMP、MeSTI、HALAL 准证都有,而为了对应不同的市场,公司也有别的执照,如欧洲市场的 EU Number 75 Certificate、越南的 DAH、中国的 GACC、以及美国的 FDA(最难拿的执照,不过公司也较少出口到美国)等。

所以,该行业的门槛实属不低...

不过,OFS 也并没有跟客户群签下独家供应合约(这一点,上一家冷冻海鲜公司就有做),因此在获取海鲜供应上,仍然会有一定的风险存在。

我们再说说看 OFS 这次的 IPO 筹集的资金分配;OFS 通过这次的 IPO 呢,预计可筹集 RM14.0 million 的资金,绝大部分都会用于拓展冷房设施(目前公司 1,700 吨的冷冻设施在 FY2023 已经用到 99.71%),未来公司将可以存放 4,700 吨的冷冻海鲜在内,但是预计要在 18 个月过后才会投产。

在这期间内,如果公司需要额外的冷放存储空间的话,也可以先租外面的空间使用。

总而言之,OFS 的未来成长故事主要还是围绕在中国需求的上升,以及公司本身的 ”新产品” 海鲜干货;但从 IMR 的报告来看呢,其实马来西亚人平均人口海鲜消耗量(“Per Capita Consumption”)在 2021 年为 52.7 KG,而中国反而才是 39.9 KG,可见我们真的是蛮喜欢吃海鲜的。

以财务表现来说的话,OFS 的应收入也从 FY2020 的 RM94.1 million 提高到 FY2023 的 RM159.5 million 税后盈利(“PAT”)也从 RM2.4 million 上升到 RM6.9 million(大约 RM0.9 million 为外汇盈利,因为公司的出口主要都以 USD 为主),整体的表现非常不错。

不过呢,海鲜食品一路以来都是非常敏感的话题,因此一些特定的事故可能会影响到公司的销量,这一点也是投资者要留意的潜在风险。

OFS 这次的 IPO 在以上的因素(市值小、卖压少、市场火热、PE 个人认为不贵)加持之下,第一天表现应该会很有趣,不知道大家又怎么看呢?

照片来源:Ocean Fresh 面子书拿的

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