RCE CAPITAL BERHAD (9296)

公司简介

       RCE资本是一家投资控股公司，主要从事融资服务，而大部分客户来自于政府公务员。旗下的三大子公司都扮演着不同的角色和贡献：RCE Marketing Sdn Bhd(RCEM)为客户提供个人融资，EXP Payment Sdn Bhd经营和管理贷款偿还的事务，以及RCE Factoring Sdn Bhd则为工商企业提供商业融资服务。跟普遍上的融资服务相比，Rcecap采用独特的借贷与收贷机制提供贷款给公务员后再从他们的薪水里分期扣除以偿还贷款(Salary Deduction Scheme)， 所以风险可算是比其他借贷公司来得低。可是作为一家非银行金融机构，RCE资本其实在贷款方面有一定的局限。由于没有银行执照，RCE资本不可通过收取存款来获得供融资的资金，要取得便宜的资金来源也不比银行有优势。

竞争优势及未来成长引擎

       Rcecap与其它金融公司最特别的不同之处在于其采用独特的借贷与收贷机制提供贷款给公务员后再从他们的薪水里分期扣除以偿还贷款 (Salary Deduction Scheme) 。这样的机制足足降低了公司面对坏账与折损的危险。国家银行在 “2018上半年的金融稳定报告”发布的数据显示公务员债务增至2360亿令吉，占国内生产总值(GDP)的17%。报告也显示高达97%的公务员都背负贷款，显然RCE资本的未来成长空间相对缩小。就像我之前一开始所提到的只有减少对公务员贷款业务的依赖，RCE资本才能迎来另一片春天。虽然国行认为公务员债务累累不会为贷款机构带来冲击，不过只要这颗定期炸弹仍在，其依然是贷款机构的隐患。此外，新政府自上任后即开始削减公务员的薪金与数量，不排除政府未来会针对公务员债务的问题制定新的措施。不过基于RCE资本过去几年的表现，我相信RCE资本必定能突破现有瓶颈，开创另一片春天。

股息政策

      公司将会在2019财政年维持20-40%的股息政策。如果依照2018年88M的净利计算，2019年的股息将介于5.2sen至10. 4sen。按照目前1.63的股价，股息率将介于3.19%-6.38%，对于一个成长股可说是相当吸引。

营业额与净利的表现

RCE的净利与盈利自2014年起就一直呈直线上升，2019年的净利表现更是五年新高，不知道公司是否能继续维持如此高的营业额。从营业额与净利表中我们可以发现2013与2014年的业绩大大下降并用了两年时间复苏，其中的原因是当年因为庞大的impairment losses与坏账的关系导致净利下滑，并且当时的贷款数额大大减少，当时更有报章称之为金融泡沫的现象，2019年的今天还是不可不掉以轻心。

季度营业额与净利的表现

       RCE CAPITAL的季度营业额与净利表现自2015年起都一直维持着双位数的增长。这主要归功于这几年贷款业务显着的增加，并且坏账与impairment losses都大幅减少。值得注意的是2017至2019公司的成长幅度开始放缓，维持着10%的成长幅度。营业额方面，2018 年至2019年的季度营业额都录得大约60Million，表示公司的成长正在面临一个瓶颈。

EPS 与 ROE 的表现

      RCE资本不管是在EPS与ROE的表现上都按年增加，ROE更达到大于15%的满意水准。

健康及稳健的资产负债报表

      根据最新的股东大会，目前公司还有279m还未动用的资金，供未来几年可以的成长，但公司表示目前集中在优质借贷，来减低呆账的机率，所以成长趋势将会减缓。此外，公司的Gearing ratio也从2.17年的2.39倍跌至2.12倍，仍处于健康的水平。

结语

      以目前PE6的价格相信RCE资本还有相当大的成长空间。基于大市目前相当疲弱，短期内股价应该欲振无力，可是中长期必定有一番作为。管理层目前看来不急于提升业绩，目前主要集中于优质借贷，提升管理效率，为下一次冲刺做好准备。如果你希望在短期内在这只股赚个几10%这是肯定不可能的，不过如果收着几年的话，回酬可以预估还是不错的。当然这不是买卖建议，因为股票之所以有买卖，只因为各持不同的观点。最后祝各位投资愉快。