上周五公布的今年次季经济增长捎来惊喜（按年增长16.1%，而之前市场平均预估13.4%），对全年经济增长目标有利，但关键在于接下来的第三和末季表现如何。

去年次季经济因行动管控令1.0（MCO 1.0）而按年萎缩17%，这样的低基数效应是推高今年次季经济增长率的主因，但关于在国家复苏计划的4个阶段下向更安全的经济重新开放过渡，以及不断恶化的冠病疫情不可预测性的警告仍然适用。

冠病疫苗接种率的提高，将令当局放宽行动管控，允许更多经济和社会领域重开，国家或将开始逐步返回疫前的时光，而我们预期这点会在今年末季实现。

按季其实萎缩2%

我们从这些数字得到什么启示？若撇开低基数效应的效益，次季经济其实比首季萎缩2%，反映国内经济与商业活动持续疲弱。

除了农业领域次季按年萎缩1.5%（首季按年增长0.2%，去年次季按年增长0.9%），服务业、制造业、矿业和建筑业非常高的按年增长，其实都是低基数效应的结果，因此应该提高警惕。

服务业次季按年增长13.4%（首季按年萎缩2.3%、去年次季按年萎缩16.2%）、制造业劲扬26.6%（首季按年增长6.6%，去年次季按年萎缩18.3%）、矿业按年增长13.9%（首季按年萎缩5%，去年次季按年萎缩20.8%）和建筑业劲扬40.3%（首季按年萎缩10.4%，去年次季按年萎缩44.5%）。

据估计，在全球科技持续 上涨周期和全球经济复苏的支撑下，制造业的出口导向型行业保持弹性。

私人投资料下半年回退

然而，那些获准继续营运的经济领域只准以有限的人力运作，这在一定程度上抑制了产出，而且在管控“开开关关”充满变数下，可能限制企业接收更多订单。员工短缺不仅扰乱了农业生产，而且也对制造业带来很大冲击，而制造业还同时也受到原材料成本上升和供应链中断的阻碍。

低基数效应对次季经济的效益也体现在家庭开销，其在首季按年萎缩1.5%后，今年次季止跌回扬，按年增长11.6%，当然这主要归功于去年次季按年萎缩18.5%的低基数效应，而持续派发的现金流援助和现金派发，以及部分被压抑的需求。

私人投资次季按年扬升17.4%（首季按年增长1.3%，去年次季按年萎缩26.1%），然而，在经济何时全面重启仍充满变数下，投资者普遍谨慎行事，私人投资料将在下半年回退。

看穿了低基数效应对次季经济的显著帮助，我们接下来应留意什么？那就是，这股增长势头会否在下半年掉头回退 。我们需要检视是否有经济和商业活动回升的轶事证据；以及家庭开销和投资需求能否持续增长，以抵消类似次季的低基数效应不再的冲击 。

我们预计，疫情的不断恶化和“关闭和开放”的更严格管控措施，将继续对商业活动和家庭谨慎的可自由支配开销构成压力。人民和企业在这场漫长的与冠病战斗中疲于奔命、抗疫疲劳和绝望，因为深刻的经济疤痕效应继续扰乱许多经济领域和行业，特别是微型企业和中小企业的复苏和生存。

65%人对复苏没信心

马来西亚中华总商会（中总）的2021上半年及2021下半年预测马来西亚商业和经济状况调查显示，大部分商家仍在漫长疫情的冲击中挣扎求存。

根据这份共有693名受访者回应的调查，他们的生产和营运活动一直受限，需求下跌，而令他们面临现金流和信贷紧缩 ，以及客户赊账回收缓慢的问题。

64%受访者预期下半年经济将比上半年恶化。整体而言，高达65.1%受访者没有信心大马经济可于今年复苏，而62.5%受访者预期商业状况将于下半年恶化。

46.2%受访者面临现金流非常紧缩的问题，无法应付3个月的业务/生产、原料/存货和人力成本。超过半数（50.3%）的微型企业没有足够的现金流支付3个月的营运开销。

商家们的营销遭遇重创，高达63.8%受访者表示营业额仍远低于疫前水平。整体而言，30.7%受访者的销售额比疫前水平低30%以上，13.4%受访者的销售额更比疫前低了超过50%，尤其是旅游相关行业、建筑业、专业与商业服务行业。

第三季最关键

8月份是重要的转折点，这取决于能否达到预期的40至60%人口已完成接种疫苗。

第三季将是一个关键的季度，以确定漫长的各项管控令以及国人高度关注疫情及变种病毒迅速传播的影响有多大。

此外，如果更多州属比预期更早进入国家复苏计划的第二、第三和第四阶段，以及经济与社会领域更安全的重新开放，还有在更多打工族完成接种后，允许更多的人力同时运作，这些都是未来经济走势非常关键的因素。

希望到了9月份，将有更多州属的人民获准跨县和跨州旅游，当然，必须遵守严格的防疫标准作业程序及拥有疫苗通行证。

现阶段，我们仍维持今年经济增长4%目标，这和国家银行大幅下砍后的最新目标（3至4%）一致。

国行是基于经济何时全面重启仍高度不确定，而大幅下修今年增长预估。其原本预估是增长6至7.5%。

这也许也是暗示，第三季GDP进一步下行（不是增长大幅下滑，就是直接萎缩），接着才在第四季逐步复苏。