投資有兩個根本要點：

１）買對正確項目

２）買對時間。

凯恩斯（John Maynard Keynes）曾经说过：“市场维持不合理状态的时间，可能会比你维持偿付能力的时间要长。”

所以就算你買對正確項目，但因為市场维持不合理状态的时间過長，你也會被質疑。若這決定涉及你的財務，就會使得你的損失超出你可承擔的範圍。

著名的债券之王比尔-格罗斯（Bill Gross）大约3年前，预测如日中天的美股牛市将会结束。但现在美股牛市即将迎来10周年纪念日，并且创造了2000年以来所未见的高度。

但某程度上， Bill Gross 當年對美股預測的基本面並沒有錯，因為當時美股ＰＥ高於歷史平均水平。

只是看對和準確預測時間，是兩回事。

所以我遇到這種問題，通常只是拿出證據證明自己理論，卻從不給一個準確時間，最多只提供會發生時的信號。

Bill Gross 管理的Janus Henderson全球自由债券（Global Unconstrained Bond），投資者持續撤出资金，资产规模已从22.4亿美元迅速缩水为12.5亿美元。

原因就是該基金表現落後其他同行，造成這情況是因為 Bill Gross 的決策，市場並沒有實現。

Bill Gross 在2015年4月21日表示：“德国10年期国债=一辈子只有一次的做空机会。比1993年做空英镑那次还要好。唯一的问题在于时间/欧洲央行的量化宽松措施。”

因為他認為德国債券價格會大跌，於是下注德国10年期国债德国10年期国债美国10年期国债之间的收益率未來将会趋于一致。

但市場表現沒有如他所願。

不過以基本面看，Bill Gross 其實說的是正確的。

試想想，當時德國国债價格高到離譜，市場負利率債券的數量超過７兆美元以上。

這是不可持續的。

問題就是市場的瘋狂會比你所知的還要舊。

這點 Bill Gross 早前就已經說了，他的推斷唯一的问题在于时间/欧洲央行的量化宽松措施。

所以他的確是清醒而非盲目自以為是。

他现在的老板——Janus Henderson公司CEO理查德-威尔（Richard Weil）对这位从前的固定收益市场高手的评价不高。表示：“他（格罗斯）还没有对自己的基本观点失去信心。但他错了，短期内他错得厉害。他要负责任，我们也要为此负责。”

這就是投資會出現的問題，就算你投資項目正確，但時機不對，可能会比你维持偿付能力的时间要长。

Bill Gross 最後一定正確，只是投資時機錯誤，如果只是私人投資還無所謂，但管理基金的話，很多非市場壓力就會困撓你。

現實情況，超级宽松的货币政策已经人为推高了资产价值，为市場下挫孕育了成熟的条件，問題在於是否有足夠時間熬而已。