巴菲特在波克夏公司股东大会上针对众多提问发表看法，其中一位提问者是年仅8岁的小女孩达芙妮（Daphne）在股东大会上表示，自己两年前已是波克夏公司的股东，质疑公司近期的投资偏离原先的投资理念，巴菲特还一时无法当场回答语塞，超龄表现使得达芙妮成大会焦点。

芙妮成問什麼？

达芙妮說，公司如果按照早期的轻资产投资理念，应多投资美国运通或可口可乐那类不需要不变资本的轻资产公司，而非如同北柏灵顿铁路公司或重型机械、桥梁建筑等资本密集型产业，投资报酬率恐怕不是很高。

87岁的巴菲特先是迟疑，尔后笑着回应“这实在是把我问倒了”更大赞达芙妮提了个好问题，让他开始思考当初买那些股票的初衷。巴菲特还说，公司里资产配置部门会为达芙妮留下一个位置，等她长大就可以去上班。

巴菲特回应，公司仍青睐能够获得巨额回报的轻资产公司，购入铁路公司则是为了更好的资本部署，而且价格合理，回报也算令人满意，这种股票已经很难找到了。

如果你們有注意，就會發現自２００９年金融海嘯後，就開始購買擁有相當硬體資產的股票。

為何忽然出現這種轉變？

從波克夏公司的本業來看，它是保險公司。

保險公司特點就是它沒有真實的硬資產（只有極為少數如辦公建築物）。

也就是說，保險公司的資產根本就是法幣，以信用支持的貨幣，如美元、歐元、人民幣等，而不是實在的硬資產。

一旦出現顯著的通過膨脹，保險公司就不保險。

再來，波克夏公司持有的股票中，擁有相當的銀行股票，這些業務本質和保險業類似。

因此，只要一出現顯著的通膨，如１９７０年代美國的滯漲，巴菲特的財務就會消失大半。

這裡我說的消失，是需要經過通貨膨脹調整。

如果滯漲還加上金融危機乃至貨幣危機，那真要阿彌陀佛了！

不要聽巴菲特嘴巴說什麼？而是要看他做什麼？

例如，他購買的北柏灵顿铁路，有鐵路權、鄰近的採礦權、軌道、轉換器、訊號裝置、車廠和鐵道車輛，而且業務有一定壟斷性和硬需求。

這是硬資產，而不是像保險和銀行，大量建立在紙上和信用上。

這種資產在惡性通貨膨脹爆發時，也可以保持一定價值，但不變成廢紙。

巴菲特在２００９年後，就投資很多這類型的公司。

他的風格忽然轉變，事出有因。

只是這原因他不能像 Jim Rogers 這種人一樣說的那麼清楚，所以他面對小女孩达芙妮時才會語塞。

不是他不懂回答，而是他不敢回答。

只是，不知道是什麼原因，是巴菲特本身侷限，還是意識形態都好。

一般上，歐洲那些幾百年的貴族，可以通過各種經濟危機而保護家族財富，主要都不離持有黃金、藝術品和土地。

巴菲特似乎沒有持有太多這類的資產，尤其對黃金充滿貶低態度。

因此，下一次金融危機來到時，可能他不能達到理想的避險效果。