（摘節和參考修改自：李迅雷金融与投资）

什麼是負利率？為何它和金價上漲有關？

从类型上来说，负利率可分为五種：

前四種，出現在欧元区、日本、瑞士、瑞典、丹麦。

第一种：央行货币政策层面的负利率。

2009年7月，瑞典央行开始对来自金融机构的存款征收0.25%的“保管费”，成为了全球第一个实行负的政策利率的央行。

丹麦央行于2012年7月、欧央行于2014年6月、瑞士央行于2014年12月、日本央行于2016年2月，都分别开始对来自金融机构的存款实行负利率政策。

第二种：银行间市场的负利率。

因為銀行存錢在央行需要給“保管费”，故成負利率，這也造成銀行之間出現負利率。

2008年金融危机后，各经济体陆续推出了大规模的货币刺激工具，金融机构普遍面临流动性过剩的状况，并且将大量的准备金存入央行账户下。而当央行实行负利率后，金融机构找不到好的地方存放过剩的流动性，所以只要其他金融机构收取的“保管费”比央行低，金融机构还是愿意将钱存入其他金融机构，银行间市场的回购、拆借利率就很快转负。

第三种：企业或居民存款的负利率。

银行的资金过剩，吸收了存款后存入央行、或借给其他金融机构都要被收“保管费”，那不妨对居民或企业的存款也征收利息，尽量不让他们来存款。

所以从2015年以后，瑞士、丹麦的一些银行，开始对超过一定金额的存款收取“保管费”，之后瑞典、欧元区越来越多的银行也开始对储户实行负利率政策。但目前来看，存款的负利率主要集中在大额存款或机构客户。

第四种：债券的负利率。

2014年以来，全球负利率债券的规模就开始大幅飙升，截至今年8月末甚至接近17万亿美元，最近两个月虽然有所回落，但现在也有13万亿，大约占到彭博巴克莱全球综合指数的1/4。

目前全球的负利率债券主要集中在国债和投资级以上的信用债，地域上也集中在欧洲和日本。现在日本15年期以下的国债全部是负利率，AAA级的企业债利率也为负值。德国甚至30年以下的全部国债收益率都为负，部分银行发债的利率也已转负。

第五种：實際負利率。

這種負利率多被媒體忽略。

所謂是實際負利率，是政府十年期國債，或者銀行定存利息，減去通膨率，就是實際的負利率。

如果依據實際負利率計算，美國其實也是負利率國家，全球的負利率債券會增加好幾萬億美元。

利率

利率，短期是央行决定，但長期取決於经济体的资本回报率。

如果經濟體獲利高，自然可以承受更高的利率，反之則不能。

资本回报率和借貸成本之間形成平衡利率，或自然利率。

但是，如果政府貨幣寬鬆，大量增加貨幣供給，會造成這種平衡的扭曲。

很多人對經濟會產生誤判，就是搞錯了先有雞還是先有蛋的問題。

表面上看，央行加息或減息，是根据自然利率的变化去调整现实中的利率水平，使二者相适应，从这个角度来看，利率并不是由央行最终决定的。

但是，因為信用法幣貨幣制度造成銀行體系以債務為基礎，向市場注入大量貨幣，所以這看似自然利率的背後，並不是純自然，而是扭曲的結果。

央行根據市場利率變化而決定加息或減息，其實是一早注定的計劃經濟，而不是隨順自然經濟，只是央行時常被自己所騙而已。

貨幣的寬鬆，加上美國、歐洲和日本，因為人口老化、技术發展緩慢下來、制度等生产要素决定的，所以消費需求減少，投資需求也因此減少，這使得利率下降。

货币寬鬆、财政刺激

貨幣寬鬆和财政刺激，可以若干年內增加经济成長，也造成更大波动，但時間一場效果會遞減，過量的貨幣造成通膨率上漲，促成利率上升，經濟困難，央行會又再人為降息，再刺激經濟，如此循環。

但是，這不能改变经济运行的趋势。而長期用這種逆經濟週期政策調控經濟的結果，就是債務累積。

所以，這種經濟成長是建立在債務驅動的基礎上。

這模式在經濟繁榮時期的高成長，低通膨的背後，都是越來越高的債務和通膨火藥，這也是經濟崩潰前都是繁榮的原因。

這種經濟模式循環下，債務累積到不能再通過降息和生產力提高來維持下，金融風暴就會爆發！

2008年的货币寬鬆，其實只是用更極端的方法，把這如同金字塔騙局的模式再延後久一點而已，並沒有解決結構性問題。

利率太低殺死金融

利率多少，是资本回报率和借貸成本之間形成的平衡結果。

但發展到負利率，這其實就表示這個經濟體不能承當利率上升的象徵，這也是FED升息到一半就馬上半途而非，轉為降息的原因，也是他啟動每月600億美元購債計畫的原因。

任何事物走到極端都會產生反效果。

利率需要一定程度的適中，不能太高，也不能太低。

銀行也不能把負利率成本完全轉嫁給存戶，所以負利率會侵蚀银行的利润，體制越弱的銀行怎麼可能擴大信貸呢？

負利率也使得各種投資機構、養老基金、保險公司等，因為債券回報率太低，形成自我財務自殺。

所以，利率也不可能一直无下限地“负”下去。

如果這時候推出QE，大放水，銀行會越困難。

那為何FED還每月購債600億美元呢？

如我過去所說，現在的貨幣制度如同吸鴉片，對貨幣鴉片的需求會越來越高。

因為FED縮表，從4.5萬億美元，減到3.7萬億美元，槓桿因素使得縮表會槓桿擴大，馬上引起銀行之間隔夜利率因流動性減少而暴漲到１０％，所以才轉為再寬鬆。

但是，你認為事情會因為這次再寬鬆而結束了嗎？

這其實證明我以前說的，QE停不下來！

但再釋放約5400億美元的流動性後，經濟就不會衰退了嗎？銀行不需要再吸更多的貨幣鴉片了嗎？

負利率是金銀的黃金時代

負利率，就是經濟脆弱的現象。

你不要去信什麼經濟強勁的說辭，如果強勁為何不能升息？

經濟不好，避險需求就會增加。传统纸币和存款能够提供的回报在下降，还会带来额外的保管成本。在这种情况下，零息的黄金、数字货币等资产以储存和交易成本相对较低，相对的吸引力会上升。

我們看下圖，實際利率負時，黃金的表現就非常好．

１９７０年代，金價會漲２４倍，因為出現負利率。

１９８０－２０００年，金價熊市２０年，因為正利率。

２００１年後，金價又進入超級長期牛市，因為負利率。

不過，有一點差異，因為１９８０年後，美國逐漸修改通膨計算方法，美化了數據，所以實際利率被高估了，實際更低。

還有黃金白銀期貨的出現，使得可以大量裸賣空壓制金銀期貨價格，故２０００年後，黃金價格和負利率的關係，受到人為扭曲而不能如實反映，故暫時壓制金價的漲幅。

不過，經濟規律不能改變，只能延後，故這是暫時性現象，下一場經濟衰退會使得這股壓制金銀力量受到削弱。

以美元計算，金價在２０１６年開始上漲，原因就是負利率。

請看下圖，美國實際利率就在負利率邊緣起伏，不過請記住，因為通膨率統計被扭曲壓低，所以實際早就負利率而非在邊緣了！

在歐美日負利率的背景下，有正利率的國家，其實對吸引外來資金是有利的。

問題是這些國家要如何加強自己的吸引力，而不是和他國比爛，這才是關鍵。

不然你利率雖高，但汇率卻贬值，這樣如何吸引外資呢？