在近期有数家科技股都面临压力之下，处于建筑 x 科技领域中的 Kelington Group Berhad（KGB、0151）反而还在成长势头中；其中公司在昨天再次拿下高达 RM 170.0 Million，位于 Sama Jaya Free Industrial Zone 的芯片厂建筑合约！

那么今天，我们就一起来了解看看 KGB 这家公司。

- 简单介绍，KGB 本身的业务可分为工程（“Engineering”）业务和气体（“Gases“）业务；其中工程的性质则是以订单为主，里面包括了比较利基市场（”Niche Market“）的超高纯度（”UHP“）的气体和化学品输送系统、机电（“M&E”）相关的系统、以及一般的建筑系统（“General Contracting”），最值得留意的是，公司的客户普遍都是以半导体领域较多。

- 有趣的是，UHP 一般上占整个半导体的厂房（通常是上游的厂房）约 2.0% ~ 3.0% 的建筑成本，所以客户一般上都不会太介意价格，反而是公司的品牌和服务确保建筑进程不会被延迟更为重要。

- 那虽然我们看到半导体领域有所放缓，许多科技股的估值都被投资者和分析师打折；不过 KGB 的订单却非常的 “老实”，在逆境之下还持续拿下不少的订单，如无意外的话，公司的手头上约有逼近 RM 1.8 Billion 左右的未入账订单（“Unbilled Orderbook”）了。

- 若以还在竞标中的订单（“Tender Book”）而言的话，按照 Q3 的分析员报告呢，公司仍在竞标 RM 1.7 Billion 左右价值的项目。

- 相信读者们也知道，工程和建筑业务的周期性会比较大，因此公司在早期也进军到了工业用气体的制造业中；比如说液态和干冰状态的二氧化碳（“CO2”）制造业务，到客户厂房设立的 on-site 气体供应（N2、O2 和 H2 气体）以及工业气体的贸易业务。

- 据了解，KGB 在 2022 年 11 月 29 日也和一位在 Kedah 的大型光电（“Optoelectronics”）签订了长达 10 年的 on-site 气体供应合约，预计在 10 年内给公司带来 RM 180.0 Million 左右的营业额，不过从这里可见 KGB 的经常性收入（“Recurring Income“）是在持续稳定中。

- 虽然公司在持续成长中，不过在 2021 年的股东大会中，仍有投资者指出公司的净利率有在下滑中；实际上笔者将 2021 财政年 9M 和 2022 财政年 9M 也进行了比较，其中公司的净利率有所下滑时因为一般建筑的合约（因为不是利基市场，所以净利率较低）从 RM 38.3 Million 增长至 RM 257.1 Million，影响了公司的营业额占比比例，因此乍看之下公司的净利率有所下滑。

- 然而需要提及的是，公司的 UHP 营业额也在同期从 RM 231.7 Million 提高至 RM 511.0 Million，工业用气体也从 RM 23.9 Million 提高至 RM 42.0 Million（LCO2 厂房的使用率已经达到了 80.0% 左右，公司也预计打算要投资 RM 45.0 Million 建设新的 P2 厂房），其成长也非常客观。

- 当然，在订单的增长之下公司的债务也从 RM 56.5 Million（2021 财政年全年）提高至 RM 179.4 Million（2022 财政年 9M），虽然 Gearing Ratio 提高至 0.81，不过仍是在可控的水平中，别忘记公司还有 25.0% 的股息政策。

在逆境之下，KGB 在过去 2 个季度（Q2、Q3）连续破业绩的新高，反观其 PE 估值却只有 19.54 倍，股息率则是 1.02% 而已；那么读者们如何解读公司目前的估值呢？

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