过去一周，金融市场生机盎然，但如果发生在不久之前，这会被视为极不寻常的现象：从安全的政府债券到有风险的股票，各种资产的价格同步上涨。

德国公债和美国国债扬升，压低收益率，标准普尔500指数接近历史高点。

传统上的模式是，投资者预期经济表现差劲时，债券价扬，股价下跌，反之亦然，但市场最近的走势却让这个模式不攻自破。目前对此有不同的解释，有些比较有意义一些。

一种解释是，投资者预期比平常更勇于任事的央行主事者会继续是他们最好的朋友，央行将维持一些非常规的政策以提振市场。

政策应更宽松

美国及欧洲上周都发布了一些令人失望的经济数据，应该也支持这种观点，联邦储备委员会和欧洲央行由此面临压力，政策上或需比原本应该的更加宽松。

央行主事者一如既往地展现出他们有意愿也有能力压制市场波动和拉抬金融资产价格，本质上就是让股票表现和基本经济脱钩。

在央行的努力下，更多资金结束了观望状态，重新投入市场。借贷成本走低，也增强企业的实际获利能力，允许它们以发放股利及回购自家股票的方式，回馈更多资金给股东。

这是乐观的看法。这个看法正确，且鉴于实践得极好，在市场之中也是根深柢固。

不过，这个看法可能只是另一个较不那么令人安心的解读的一部分，这个解读涉及一个观点：依照目前价位，债券投资者可能在反映一些股市尚未认知到的事情。

时间点难确认

相较于股票投资者，债券投资者倾向于更讨厌风险，因此，他们可能更早就未雨绸缪，应对市场卖压湧现的几率升高一事。

部分原因是，他们更关注于宏观经济前景，部分原因则是，债券的风险回报系数（risk-rewardprofile）不同：债券到头来只能依照面值支付，但股票价格没有上限。

有个事实也支持这种解读，股市也受制于可能是昙花一现的需求影响。例如，并购热潮曾经为股市注入大量现金，协助推升股价到经济表现无法支撑的水准。

如果这种互补的解释正确，风险及无风险资产之间的相关性迟早会回归到其历史模式。

难就难在确认时间点，尤其这攸关于一个关键的心理问题：各国央行一直在通过更高的金融资产价格带动经济，投资者什么时候会对它们的这种能力失去信心？