尽管韩国首季经济增长季增率可能达到3.1%，但未来几季经济成长错失目标的风险依然明显存在。

据初值估算，韩国首季经济增长3.1%，高于市场一致预期的2.4%。但是，没什么可欢呼的。

首季经济增长是在2014年第4季经济大幅下滑之后。平均来看，过去两季经济仅增长2.1%。

换言之，高于市场一致预期的GDP数据主要反映出较低的预期，而非实际的改善。

数据细节也不令人鼓舞，内需如预期一样持续温和复苏，其中私人消费增速由1.9%上升至2.3%，投资增速则由-10.9%反弹至17.4%。

但是外部需求表现令人失望，出口增速大致为0%，净出口成为首季GDP的拖累。此外，首季统计差异，总产出与总支出之差出现异常的大。

展望未来，受低油价、低利率和扩张性财政政策的支持，内需快速复苏的情况下，次季至第四季经济增速仍可能上扬。

但增速能否和何时复苏到趋势水平4%还不得而知。

出口前景乏力

尽管电子产品行业近期推出新产品，但韩国的出口前景依然乏力，因为中国经济面临下滑风险且G3经济体基本面疲软。

疲软的出口可能会压制制造业的薪资和就业成长，从而压抑内需复苏步伐。

由于首季GDP数据令人失望且未来出口前景疲软，我们将2015/16年全年经济增速预期由3.4%/3.7%下调至3.0%/3.5%。

4月初，韩国央行将2015/16年经济成长预期下调至3.1%/3.4%。

目前，当局似乎倾向于现有刺激政策的执行而不是推出新政策。韩国央行曾暗示将要评估3月降息的影响，财政部长也表示现在讨论补充预算还为时过早。

不过，未来几季经济增速仍低于潜在水平，且全年错失3%目标仍有重大风险。

若真的如此，政府在下半年准备补充预算的压力将会增加。

鉴于经济成长弱于预期造成税收缺口，补充预算的资金将不得不依赖额外的债券发行。

在这种情况下，央行可能需要和政府合力保持资金成本的低水平，今年剩余时间仍可能会再次降息。