关注美国亚特兰大联储接近实时预测国内生产总值（GDP）增长指标——GDPNow的投资者，可能发现他们徒劳地在屏幕前呐喊，“现在冷静！”

GDPNow频繁更新数据显示，在疲软的零售销售数据公布后，美国次季增长预估从0.8%下降至仅0.7%。

这比分析师普遍预期低约2%，加上首季仅有0.2的增幅，可能让人对于今年余下时间状况、以及美联储政策路径的预期产生质疑。

这个被亚特兰大联储称为“现测”（nowcast）的独家指标，是揉合各项数据得出的预测，其表现让人们的预测相形见绌，至少最近的表现是如此。

随后有望反弹

华尔街先前预计首季经济增长1.0%，在此同时GDPNow的预测为仅为成长0.1%，更接近实际。

再加上最近虽然不是完全悲观，但也不尽人意的数据，也导致预测在一定程度上下调，让人们重新讨论经济连续停滞、以及修正数据公布后将呈现至少一个季度萎缩等话题。

好消息：情况可能没那么糟。实际上像近几年的情况，年初前几个月的表现差，可能随后将看到一定程度的反弹。

近期的美联储内部也从两方面展开讨论。

旧金山联储经济学家本周写道，认为经济分析局对数据的季节性调整确实会因日历因素存在波动，这被称为残存季节性（residual seasonality）。

美联储委员会的经济学家似乎选择比较悲观的另一面，他们周五时指出，找不出“确切证据”，证明首季增长数据是受到季节性因素残留效应影响，虽然他们承认，可能会重演之后出现反弹的模式。

贸易逆差为增长铺路

有意思的是，花旗外汇策略师斯蒂文恩拉德认为，美国贸易逆差扩大或许会为增长率的回升铺路。

美国逆差数据已令许多分析师下调首季经济增长率终值的预估。

由于进口增长创纪录高位，美国3月贸易逆差达六年高位514亿美元（约1859亿令吉）。

恩拉德表示，“过去40年的GDP数据显现出的最明显规律现象之一是，当净出口发生重大冲击时，会在下一季朝反方向出现更大变化。”

换言之，虽然听来不符合一般直觉判断，但净出口下降后，之后通常就会增长，而经济产值也随之回升。

虽然国内生产总值（GDP）并不包含进口，但以全球供应链的运作方式来看，现在进口的商品、或至少进口商品的一大部分，将成为之后的国内产出。

进口增加=销量提高

恩拉德以汽车点火系统为例，这些产品在海外进行生产，之后会被进口回国内进行装配和销售。

因此，如果现在汽车点火系统的进口量增加，就等于日后销量的增加。

同样的，如果你从一个网上零售商购买了一个中国制造的填充玩具，那么零售商很可能是进口了这个商品，但会提高价值，例如在国内透过网路推销。

这笔进口带动了国内的经济活动，但之间有段时间差，就像这个玩具熊抵达加州长滩港之后，国内销售和运送的行为才会发生。

事实上，倘若形势并没有GDPNow显示的那样糟糕，这对市场的影响可能好坏参半。

美元显然会受益，但金融资产的前景则较为复杂。

如果经济回升力道强于预期达到某个程度，迫使美联储采取更加强硬的立场、或早于预期升息，市场情况可能变得棘手。

因为那不仅会打击债市，也非常可能拖累股市。

届时，不论是当下现在、或是明天，可能都很难再冷静下来。