自去年八月触底以后，美债收益率就升涨了100个基点，于上周达到1.54%。

虽然这样的利率仍处于二战以后的最低水平，但持续了半年多的涨势，在美国总统拜登欲通过1.9兆美元（约7.7兆令吉）的“美国纾困方案”背景下，特别引起市场的关注。

皆因自由派经济学家针对1.9兆美元的方案，相对于经济复苏所需是否太大，并可能引发通货膨胀展开了剧烈的争辩，而持续攀升的美债收益率恰好反映市场对于通膨升高的预期。

美国参议院刚通过的以举债融资的“纾困方案”，将大幅度提高安全资产的流量，进一步推升美债收益率。

如果这个现象持续下去，新兴市场债券和美债收益率之间的利差将不断缩小。

美债既安全又高回酬，在考量了违约风险以后，新兴市场债券的投资吸引力也将递减，其收益率将无可避免地随之上扬，币值相对于美元也会走贬。

而大马十年期国债收益率，似乎正循着这条轨迹前进。十年期国债收益率也在去年七月下滑至2.554%的历史性低水平以后，逐渐回升至今年一月末的2.705%，并在过去的一个月出现了急速攀升的局面，于上周五写下3.29%的水平。

3不利因素威胁

就经济复苏和公共财务管理而言，国债利率的持续性攀升，是一个值得更多关注的现象，原因有三。

第一，这将为企业债券利率带来压力，而递增的借贷成本将打击经济复苏的步伐。

第二，金融市场对通货膨胀率出现了升高的预期，近几个月来油价和基础货币增长率的攀升，更是强化了这个预期。

第三，当长期借贷变得昂贵，政府发短中期债券的诱因会变大，整体债务期限结构会往短中期移去，进而削弱公共债务的稳健性。

当同一个时间内，经济复苏动力放缓、通胀率升高和公共财务的稳健性受到动摇，央行和财政部所面对的三难困局，也许要比抗疫期间振兴经济的决策复杂许多。

货币紧，经济复苏则殆、货币松，通胀率则高；财政紧，经济复苏亦殆、财政松，公共财务稳健却被质疑。

如何采纳一个有利于经济增长、无害于通胀，并有助于重塑公共财务的财政-货币政策组合，就变得无比的重要。

除此以外，10年期债券更是出现了交易收益率高于票面利率的局面，成了折价债券，这有别于仍属于溢价债券的短中期债券，那显示市场对于大马长期偿债能力也开始出现疑虑，税制改革和公共开支巩固也成了未来五年内大马经济必经之路。