“令吉被低估了，按经济基本面，令吉的价值应该更高”，国行行长阿都拉昔如是回应首相安华的解释要求。

道理没错，关键是，谁来定义基本面？

首相说，大马在2023年的投资额创下历史新高，贸易仍处盈余，在全球经济放缓的局面下，还能维持经济增长，所以令吉没有反映经济基本面。

但世界银行驻马首席经济学家阿普瓦尚奇却说，令吉疲软正是大马竞争力下降的表现，尤其是财政处于赤字，出口占国内生产总值，也从九零年代那超过100%的比例，下降到如今的70%不到，一马事件更是冲击了大马对外国投资者的吸引力。

同样的数据，不同的解读，所以，令吉真的是被低估了？

国行随后发了篇文告，文中除了再次强调，在大马强劲的经济面及正向的经济前景的背景下，外汇市场参与者皆认同当下令吉水平已被低估，同时也提议鼓励官联公司把外汇收入转换为马币，以便更积极地扶持令吉。

四平八稳的文告，字里行间却也透露了一个重要的讯息：既然外汇市场参与者都认同令吉被低估，而令吉也已经被低估好一段时候了，为何不趁势捞底？低买高卖、高频交易不正是掌握金融市场套利机会的基本原则吗？

若真如此，令吉在套利策略下早就应该回弹，如实地反映经济基本面，又岂会静待至会议召开，联同国行唱好令吉。

同理，为何官联公司不趁令吉疲弱回流马币汇市？毕竟官企业绩皆以令吉记账，弱令吉可让业绩更加标青，一众董事高管也能领取更丰厚的奖掖。

政治响应容易散去

好吧，令吉于过去几天也迎来了回升之势，即便那真是官联公司响应号召所致，也绝非出于市场激励因素的考量，而是政治响应。然而，政治响应往往是频率大、波长小，没一会就散去。

所以，令吉是否被低估，显然不是哪一位达官显要说了算，而是得通过海量的市场参与，在不间歇的买卖活动中，发现价格。

令吉一旦被低估，市场当会发现并从中套利，于岸外借外币买马币，在令吉往正估的水平升值的时候套利离场，在套利买卖的过程中，令吉就会反弹。

反之亦然，被高估的令吉也会引来投机者于岸外抛售马币，促使令吉贬值以后套利离场。至于正确反映经济基本面的汇率何在，那就取决于海量买卖之间，所有参与者皆能同意的水平。

市场参与量不足

在人来人往的道路上，不会出现没人捡起来的一百大钞，除非那就是一条甚少人经过的小路。令吉如今所面对的瓶颈，就是市场参与量不足，而限制市场参与的，正是外汇管制。

由于缺乏岸外马币汇率风险对冲的管道，外国投资者在选择东南亚金融资产投资时，更倾向于绕过难以避险的马币资产；当马币无法在岸外交易，那也就砍断了能促使令吉反映经济基本面的套利机会，那无疑是提高了令吉被错估的可能性，并大大地延长了令吉脱离基本面的时间线。

当岸外马币贸易融资被禁止，官联公司又怎会贸贸然把外汇收入转换成令吉，因为保留外汇收入以作岸外业务营运之用，显然更符合经济效益。

根据国际清算银行针对外汇交易结算所做的调研显示，令吉仅仅占了全球外汇交易的0.2%，排在众多新兴国家货币之后，甚至还不及印尼盾和泰币的0.4%，妄比新币的2.4%、韩元的1.9%、印度卢比的1.6%，或者新台币的1.1%。

要知道的是，大马GDP占了全球GDP的0.8%，也朝全球三十大经济体的目标前进，并力图把大马打造为回教金融及金融科技中心，外汇管制的存在，无疑是掐着转型的脖子，而令吉也成了外汇管制的囚徒。

想要令吉重拾光辉，如实反映经济基本面，除了彻底取消外汇管制，让马币重新走向国际舞台，别无它径。