零面值的混沌时代（5）-327

KKG10Y

Publish date: Mon, 10 Jul 2017, 11:38 PM

文接上期，在零面值时代，二梯级附加股的方式将自动走入历史，因为公司配售股票不需要顾及面值，而且，股票溢价户口在24个月内也将会消失，因此没有两个梯级的层次让股东认购股票。也许日后当局可能限制新股配售的最高折扣，不过，这个限制在公司进行私下配售才有保护现有股东，避免其股东权益被冲淡的用意。如果是附加股建议，基本上限制的意义不大，因为如果所有的股东都执行自己的股东权益（即根据附加股配售数额来认购），大家享有的优待是相同的。

最近获得股东批准附加股的园园集团（YEN），就是典型的例子。公司之前的面值是50仙，现在股价是1.60令吉，建议进行一项1配2附加股，已经言明每附加股售价不超过20仙，另外4附加股送3凭单。我们看到公司采用的方式是混合式，即让股东知道配售的比例，也知道自己要出的钱。说得白一点，如果你有1000股，你的配额是2000附加股，即要掏出（2000x20仙）400令吉。虽然公司对这附加股给予很大的折扣（20仙是1.60令吉的87.5%折价），不过如果每个股东都认购，那么，大家获得的折扣是一样的；换句话说，这项集资活动对不放弃权益的股东是公平的。

那么说到凭单这个甜头。少了面值的限制，凭单的行使方式更直接了当，订价也更天马行空。我们说回园园集团，它随附加股免费送出的凭单，如果是从前，其行使价不得少过面值50仙;可是，它现在决'定行使价是10仙。在逻辑上，大家的凭单行使价一样，所以是公平的；不过，在心理策略上，许多股东或投资者会觉得低行使价更有吸引力。

另外，在红股派送时，凭单也会获得同样比例的免费凭单。在零面值之下，其行使价没有限制，所以能更加公平的反映出公平的派送比例。说回之前的例子，甲公司面值1令吉，建议2配1附加股，随每附加股送一凭单，行使价1令吉。一年以后，公司业绩大好，建议1送1红股。那么，其凭单也同样1送1，不过由于行使价最低必须等于面值，因此派了红股以后，凭单行使价依然定在1令吉，不得向下调。

如今好消息来了，进入零面值时代，没有所谓的最低等于面值，因此，在派了红股以后，股东的股票变多一倍（1送1红股），而凭单持有人的凭单数额也增加一倍。在行使价方面，凭单行使价则变成50仙，可以向下调了。

从数学计算来说，这样比较公平。凭单的数额和行使价的概念在于公司预期这批凭单如果转换，公司将筹得多少钱，那么，如果有资本上的变动，理论上公司筹的数额是一样的。如果在甲公司的例子，其凭单数额是3千万单位，转换价是1令吉，那么，原本公司预计在全部凭单转换以后，公司将筹得3千万令吉。在派了红股以后，凭单数额成为6千万单位，转换价调低为50仙，未来全部凭单转换以后，依然是3千万令吉（6千万x50仙）。新的法令让凭单的集资计划不因红股计划而有所乖离。

（待续）

20170517

Discussions

Be the first to like this. Showing 0 of 0 comments

Featured Posts

MQ Trader

Introducing MY's First IPO Fund for Sophisticated Investors!

MQ Chat

New Update. Discover investment communities that resonate with your ideas

MQ Trader

M & A Value Partners IPO Equity Fund has been launched - Targeted 13% Return p.a

Latest Videos