玉楼金阙
零面值的混沌时代（3）-325
之前说到公司的股票溢价户口（Share premium account）和公司储备户口(capital reserves account)可以拿来注销公司累积亏损和发行红股。为了账目上比较好看，前者的行动无可厚非。不过，也有些公司不想这么做的，因为公司未来的盈利可以用累积亏损来抵消，因此无需给高税率。到底要账目好看还是要抵消税收呢？这就要考验董事部的智慧了。
至于第二个功能，发行红股，看来像是皆大欢喜，不过，实行起来却也未必。利用红股将公司票额无端端变多，这是另一个考验董事部智慧的问题。了解资本管理的投资者大概知道发红股的功能只在于增加流通量，不在于增加股票价值。股票的增值只有两个方法，一是通过公司赚钱，派发股息；另一个是通过公司赚钱，股东基金提高，股价因而增值。
在数学的计算之下，派红股的增值效应等于零。例如，如果一只股票价值1令吉，建议1送1红股以后，股价将自动调整成为50仙，所以，1股乘1令吉和2股乘50仙的效应是一样的。不但如此，因为派红股所需要的开销（如聘请投资银行顾问、召开股东特大的成本等），实际上这企业活动削弱了股东基金。
理论上，如果股票后来可以突破派红股之后的除权价格，完全是因为公司业绩越来越好的结果，并非红股效应。不过，有时，投资股票是情绪化多于理性化的，一些投资者始终觉得把股票变多，可以为自己的投资增值。
此外，一些公司大股东或董事部对公司的股价有自己的一套看法，就算公司户口有许多溢价，不代表他们一定要应用。在他们眼中，变和不变，都是一样的，化为股票和融入公司资本没什么两样，所以他们可能按兵不动，由得它们和公司资本合而为一。
在零面值实施约两年前，就有专家谈到股票溢价和公司储备这回事，当时他们猜测公司可能把多余资本回退给股东，于是引发了一些投资者追踪高股东基金/溢价户口/除备的热潮。那时这班人的如意算盘是如果零面值时代降临，公司需要资本回退，那么股东岂不发一笔横财？举个例子，一家老牌种植公司，股价才3令吉，每股净资产约9令吉；其中公司储备高达3.3亿令吉，以公司发行股票6600万来算，等于每股5令吉。照这个逻辑来算，如果公司把储备当资本回退，那么每股可回退5令吉，股东岂不发达了？
事实上当公司业务在运作中，董事部不大可能无端端为了一个会计法案去派出每股5令吉现金，而掏空公司的资金。新公司法令的要求只是账目上需做出相应调整，不是进行资本回退，那么公司大可将储备化为股东资金，无须削足适履。到最后，这公司很可能什么事情都没有发生，只是会计账目上做出调整而已。
摆在眼前的是，当零面值成为法令、成为事实之后，这批"专家"，似乎不再提出这个当时言之灼灼，如今却似天方夜谭的提案，轻信专家、混混沌沌的小股民，可撞到了铁板。
（待续）
20170502-325
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