阙上心头004之"周息率"

KKG10Y

Publish date: Mon, 04 Sep 2017, 10:33 AM

所谓万变不离其宗，价值投资关注的就是回酬和成长。成长我们稍后才谈，本期我们先讨论较容易的以股息来决定投资的方法。说到股息回酬，我们可以从许多管道获得这个资讯，一些财经杂志也有定期刊登高周息率的公司。如果要利用线上服务，我们可以通过以下的网站：http://www.klsescreener.com/v2/取得周息率的资料（注：这个网站还提供了许多有用的资料如本益比，股东回酬，每股盈利，净资产等，适合一些懒于一家一家公司去做记录的投资者使用）。

既然讲到股息回酬，我们选择两家钢铁股讨论一下。钢铁市场自去年开始有所回扬，许多公司的股价都大有斩获，我们选了安裕资源（ANNJOO）和中钢大马（CSCSTEL）来比较一下：

表一：

安裕资源	2012年	2013年	2014年*	2015年	2016年
净利/令吉	（1948万）	1227万	2339万	（1.35亿）	1.67亿
每股盈利	（3.89仙）	2.45仙	4.67仙	（27仙）	32.6仙
每股股息	-	-	3仙	-	15仙
公司负债/令吉	16.6亿	18.2亿	14.0亿	13.0亿	9.58亿

表二：

中钢大马	2012年	2013年	2014年*	2015年	2016年
净利/令吉	2800万	2900万	（2100万）	5500万	6900万
每股盈利	7.5仙	7.9仙	（5.7仙）	14.7仙	18.6仙
每股股息	7仙	7仙	3仙	8仙	14仙

从过去5年的股息记录，中钢大马明显优于安裕资源。不但如此，就算我们追溯过去十年，前者的盈利和股息都相对的稳定(见表二和表四)；而安裕资源的业绩和股息虽然在2007-2011都表现不错，却在2011年以后走下坡，直到2016年才见起色（见表一和表三）。

表三：

安裕资源	2007年	2008年	2009年*	2010年	2011年
净利/令吉	1.78亿	1.39亿	3167万	1.2亿	6121万
每股盈利	35仙	27仙	6.3仙	24仙	12.2仙
每股股息	14仙	20仙	3仙	9仙	10.34仙

表四：

中钢大马	2007年	2008年	2009年*	2010年	2011年
净利/令吉	8000万	5900万	9100万	6900万	3000万
每股盈利	21.1仙	15.6仙	24.4仙	18.5仙	7.9仙
每股股息	12仙	8.5仙	20仙	13仙	7仙

两家公司有一个重大的不同之处在于公司负债。中钢大马注重资产素质，多年来公司致力于净现金状况，所以，即使是一些年代钢铁市场低迷，公司依然可以安然度过。同时，公司过去10年派出了1令吉现金股息，多年来遵守50%净利用来派息的政策，已经让股东树立起信心。

反观安裕资源的负债比率向来很高，当公司业务走下坡时，其利息就大大打击公司的表现。虽然也有60%净利拿来派息的股息政策，但是基于公司一些财政年蒙受亏损，因此没有派息，这无形中让股东们怀疑公司是否打算贯彻始终。所幸，管理层接下来知道了自己的弱点，努力减低负债，在2015年的报告中预测公司重新回去盈利成长的轨道，也重提60%股息政策，让投资者多了一分期待。

如果以中钢大马（1.67令吉）和安裕资源的股价（3.46令吉）来看，两者在2017上半年的每股盈利各自为8.4仙和20.4仙。如果下半年持平的话，那么今年的股息预测将有8.4仙和24.5仙，周息率是5%和7%，安裕资源胜了一筹。但是，投资者还需探讨钢铁市场和公司在下半年的表现以及管理层在资产素质和公司营运的管理，不能简单的以全年化来预测公司表现和盈利。这就是我说的要找多几个地方和几家公司来做更周详的分析，同时计分，这才不失偏差。

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