邱继炳，曾经也是像陈致远、杨忠礼，郭令灿建立起很强大的商业王国，拥有很强的政治后台。

马联控股（MUIIND）的业务也包山包海，百货零售、酒店、产业、证券、零食什么都做。

邱继炳应该是很爱国的，他旗下众多公司都以马来西亚来命名，例如：马联产业、泛马机构、泛马控股、泛马资本。。。。

控制和持有这些众多子公司的母公司就是马联控股，就像陈致远的母公司是成功机构，杨树斌的母公司是杨忠礼机构。

为了参加马联控股六月举行的股东大会，我远赴播迪升海滩，在这里我看不到金发比基尼女郎，我只看到一个字“晒”。

我在马联控股投入了不少的资金，这是一间Asset play的公司，公司虽然一直亏钱，但有很多很值钱的资产。我从吉隆坡赶到播迪升，就是为了安抚我纸上亏损的心情，以及确认我的看法是对的。

我首先开炮，因为该公司两年内会有500m的长期债务到期，加埋短期债务350m共850m，以该公司的流动资产750m，肯定是不足以偿还的，我问邱老爷公司要如何应付这笔债？

邱老爷果然是见过大风浪的大人物，马上给我一记强心剂：“马联控股值50亿令吉，还债绝对不是问题。”

50亿令吉是多少？

就是rm5，000,000,000，扣除所有债务1b，还有4b，除以总票数3b，等于该公司每股值1.3令吉，目前的股价两毛是净值的十分之一不到。

公司也表示为了还债会变卖某些资产，这我到是很期待会卖什么资产，因为该公司最值钱的就是Jln Ampang的Corus Hotel以及英国伦敦Hyde Park的Corus Hotel，加起来应该值2b。

不过该公司的所有酒店的平均入住率仅六成，也就是说其余四成是空的。算是很差一下，因为TA enterprise的酒店的平均入住率都在八成以上。

他也提到一直以来都有买家要买马联控股的产业，但他觉得仍不是时候。不过公司的债务要到期，他不卖也不行，科科。

邱继炳也讲回一些陈年往事，80年代马联控股的股价曾经去到15块，那时候为了配合新经济政策，每间上市公司都要把30%的股权分给土著，结果那些土著一拿到马联控股的股份就马上卖掉，简直就是榴莲倒塌，赚翻了。那时邱继饼很赌懒，跑去跟马哈迪complaint，马哈迪讲okok，我会跟他们讲不要乱卖，结果还是乱卖。

所以新经济政策始终是不work，土著无法靠股票来分享国家最大份的经济蛋糕。没有办法，土著始终是天生天养的种族，在他们的基因里面没有危机意识。

有一位女士持有了马联控股三四年，向邱老爷申诉她持有了马联控股的股票三四年了，公司连年亏钱，股价一直往下掉，她很担心马联控股会变成PN17。

邱老爷就个人向她担保马联绝不会掉入PN17，因为该公司值50亿令吉，区区10亿的债务其实不值一提。

另外，邱老爷也向这位女士担保他不会跑人，因为他常年都住在大马。

至于该公司其余的业务的进展我就不提了，反正该公司年年的营运现金流都是正数。只要是正数，代表公司不断有在生钱，而不是烧钱，尽管账面上可能会是负数。

其余的我也不记得了，反正都不是重点。

游光春买不买得成泛马控股在大会也没有提到，我觉得市场反应太大且没有耐心，就算卖不成给游光春也可以卖给别人的嘛。而且游光春这位股票达人在马联控股跟马联产业持有一些股份，所以他的利益跟我们小股东是一致的。

反正，邱老爷没有子女要继承他的事业，他都酱老了不卖掉还要干嘛。而且他的亲人都对他的家产虎视眈眈，上演的是经典的TVB豪门剧“溏心风暴”。

后记：这位女士也持有太久了，期间有很多她可以放票的机会，而她却打算长期持有等收息。真的是再不疯狂就等死了。

我没那么长情，每只股我顶多是持有两年，等两年我都赚不到钱我就真的要收皮了，客户都会跑掉了。

另外马联控股这三十年来的股价也是在令人唏嘘，想当年15块的两张马联控股可以买一辆马塞地，现在两张的马联控股连红米都买不到。

泛马机构（PMCORP，4081）

股价：0.19仙

本益比：271倍

股价净有形资产比：0.38倍

股票总票数：708m

当然我也去了马联控股的子公司--泛马机构（PMCORP）的股东大会

如果说马联控股有的是资产，那么泛马机构有的就是现金了。

它的净现金有几多呢？134m扣除所有债务得到120m，相等于每股17仙，略低于股价两仙。

去它的股东大会，就是为了comfirm它的现金有那么多，以及不会乱乱花掉。

PMcorp的核心业务是制造巧克力，并外销到亚洲各国，目前专攻中国市场。

泛马机构卖的巧克力品牌有Tudor Gold，Tango以及小时候我们都很喜欢吃的Crispy。

管理层解释，制造巧克力的原材料有可可奶油及棕油，前者贵后者便宜。当然，一分钱一分货，使用可可奶油的巧克力比较香滑。公司目前的生产策略是要主打使用棕油的Tango和Crispy，因为成本便宜相对来讲利润就较高。

问题是现在巧克力市场那么竞争，产品架上的品牌那么多，而且进口的牌子也很多，公司到底要怎样去竞争？

管理层说，现在本地的市场确实非常竞争，不但达到饱和，而且进口品牌不断涌入市场。但是该公司在中国的市场已经打开了知名度，有一定的市场份额，所以未来的发展方向肯定是在中国。

管理层也说要特地保留位于香港葵涌的仓库，因为经由香港专卖到中国，印上香港的地址，产品都会比较吃香，因为中国人对香港的食品管制有信心。这个仓库在账面上值1m，于1999年买入，年度报告上估计目前已增值至7m，但并没有重估。

我也提问到为什么公司不学Cocoaland把公司卖给大型的食品集团？管理层答，公司目前没有买家要买，因为pmcorp不像Cocoaland酱有料。

该公司今年的打算是要投资90m更换残旧的生产线，因为该公司对增加中国的市场份额有信心。

我心想，哎呦，公司又要烧钱了。

我最想要知道的就是该公司一共有85m的海外非上市公司的可赎回优先股，根据年报，其中有一半42m将会在今年赎回。

令我失望的是管理层表示今年只会赎回20m。由于这个不是一到期就一定要赎回的优先股，而是看双方商议要赎回多少。

原来这间公司就是Reagent Corporation，其实就是马联控股的联号公司， Reagant Corp负责Laura Ashley百货公司连锁店加盟以及品牌执照事宜。简单来讲，如果你要拿Laura Ashley的franshise就要找Reagant谈。

这几年来Laura Ashley的股价慢慢攀升，该公司的分店散布欧美，由于市场已饱和，没有成长空间，公司就把赚到的钱分回给股东，所以算是派息股。现在欧美的行情也算不错，酱我就放心了。

然后我也很关心到底赎回的优先股可以反映多少的账面盈利？你知道啦，赚到的钱只有反映在盈亏表上，股价才会起。

管理层没有给予明确的回复，就只是说应该有赚，然后要交给会计师来计算。我心想，现在美元那么强大，马币又那么疲弱，换回来，起码应该不会亏本吧，希望如此。

派息是几乎是所有股东大会股东最殷切关注的话题，就像男人用只会关注女人的身材和样貌那么现实。

管理层表示，公司会在年尾透过股本削减来把现金回退给股东，但是公司有累计亏损，在程序上会比较麻烦。之前提到公司要耗资购买新的机器，所以暂时只能回退10m到20m的钱给股东。

若回退20m，大约就是每股2.8仙，除以股价19仙，周息率为15%。但是大家要记得，这是属于一次性的派息，以后就没有了。

后记：其实这是一间worth dead more than alive的公司，也就是公司清盘把钱全部退回给股东比继续经营来得划算。

当然，这是站在股东的立场来看，站在管理层的立场就完全不同了：“公司清盘，也就是说我被炒鱿鱼，我酱老了，哪里找得回同样薪水，同样等级的职位，我的房贷、车贷，孩子的教育费不就没有着落了？”

邱老爷持有泛马机构66%的股权，为什么不直接把公司给私有化或清盘？

很简单，人类是有感情的动物。这些都是跟你共事二十多年，把青春给了这间公司的同事。你看着他们踏入社会，结婚，建立家庭，生小孩。每个月底都有有一群人等你出粮开饭，而且整天有人帮你擦鞋，那种高高在上的感觉是很爽的。所以就算你明知道你养的一群米虫，你也不忍心把它们给灭掉。

要买入泛马机构必须要做好守两年的打算，因为这种asset play的股价是很考验人的耐心。股价可以常年不起，好不容易起了一点你以为来了它可以马上打回原形，如此来回数次，让你空欢喜好几场。但是这种资产股一起就会冲天，有心脏病的朋友慎入。