新国有高科技、人才和资本厚；而我们这里就有廉价劳工多、地大厂大，容易囤放货物。趁着现在马币大贬，新加坡公司纷纷过来扫货，麦净是其中一个对象。

麦净从事工业用途的精密洁净与清洗解决方案，主要服务硬盘驱动器（HDD）的电子业，也有提供服务予汽车业和油气业。

由于业务在过去4年都承受亏损，在2015首半年也未能转亏为盈，该公司在今年建议通过收购DWZ工业，多元化至金属表面处理业务。

麦净以每股25仙，发售56m新股给新加坡的Décor，总值14m令吉，以换取旗下的DWZ公司55%股权。

Figure 1发股收购示意图（不好意思，有点简陋）

虽然说是收购，但并不涉及现金，对方也没有控制性股权，所以也不算是倒置收购（RTO）。所以我称这单交易为“上下游的紧密合作”。

买方：Mclean

卖方：Décor（新）有限公司

买卖对象：Décor的全资子公司--DWZ工业有限公司

DWZ工业的卖方是由林汉侨控制的新加坡DECOR工业。林汉侨在公司完成收购后，被委为麦净的董事兼总执行长，而他控制的DECOR工业也成为麦净的第二大大股东，而麦净的最大股东执行主席杨福发 的股权被稀释到39%。

DWZ的净资产为30m令吉，麦净用价值14m令吉的股票来收购55%，算是等价交换。加上DWZ给予税后盈利的保障，肯定不会贵

买方Decor将保障DWZ于2015财年（截至12月）可获3.9m税后盈利，2016财年可获4.6税后盈利。由于麦净有一半的股权，所以就可以获得一半，约4.3m令吉。只要一切顺利，这笔盈利足以让麦净转亏为盈。

DWZ的财务状况

DWZ从事表面处理已有20多年历史，专做HDD。这四年来，无论是营业额，净利和毛利率都有下降的趋势。看来这是整体HDD制造业的结构性衰退问题，要挽回颓势就必须做出改变。

但还好是公司的资产极度健全，负债率几乎为零，净流动资产比为4倍。

HDD行业的技术分析

凡是关系到HDD的制造业现在已经是夕阳工业，不是说HDD要被淘汰，而是竞争越来越多，所以利润渐薄。就好像我们用的pendrive，同样价钱的容量却越来越大，就代表生产商必须不断想办法推陈出新来维持那个毛利润

咋看之下，原来HDD的产品制造链有那么多环。这行真的是博大精深，我研究了那么久，才发现每一间公司也只是专做其中一环，如Jcy, Notion, Eg, Dufu, Aem等，但毫无疑问的是整体都进入了结构性衰退。所以这次的收购不是从开源着手，而是从节流着手。

我们看到DWZ从事上游的表面处理，而麦净从事下游的精密清洁。这两环是紧密相扣的，一旦结合起来，以后跟客户和供应商谈合约都能提高议价能力。所以只要合作顺利，就能靠节流来提高毛利率。

麦净的管理层表示，这次双方合作的策略性目的就是为了共享客户，你把熟客介绍给我，我把熟客介绍给你，如此一来也能互相增加客源。

麦净的合理价位

那么要如何评估Mclean？合理价位是多少？

麦净历经多年的亏损，现在又要整合DWZ的财表，使用本益比显然不靠谱。

麦净的净资产为14仙，年年都在缩水，感觉岌岌可危。

如果现在我们要入股Mclean，就等于跟新加坡大股东同一阵线。

在新股发售完成后就会派发红股凭单，每拥有25股母股的股东可分得6股凭单，一共派出42m。

大股东杨福发也很给力的行使了25仙的凭单，一共行使了5m张凭单，把1.25m令吉给pump进去公司。

Hmm，到底有什么阴谋呢？是不是要把股价给炒上来？

我看股票永远都是那么正面的。这显示了大股东对自己的公司有远大的抱负，有心要把公司给搞好。

两个最大的股东都看好麦净值25仙，那么我的初始目标价也设在25仙，然后再看接下来的业绩和行情而作出调整。

跟我一样乐观的股友们可以购买其凭单WB，才刚发行，五年后到期，溢价约60%。但千万不要购买其凭单WA，因为行使价为52仙，还有三个月就到期了，肯定博不过。

看下有什么股神入股麦净……

咦，这个不是把XOX，Genetec, Komarkcorp玩得出神入化的Wong Ah Yong。

截止去年5月，他一共有710千股，约0.6%股权。

附注：麦净 vs. EG工业

分析股票经常要拿其他类似的公司来作比较，我就拿同样是新加坡公司入股的EG来作比较。

EG的整合其实完全没有任何协同效应，一个做plastic moulding，一个做pcba，唯一的好处是把那帮老臣子给踢掉，为公司注入新血。Jubilee也把一些亏损的公司以现金卖给EG，我觉得大家要小心。EG采取的是积极进攻，不断的开源争取合约，开发新的产品。

相反的，麦净与DWZ在制造链上有很强势的协同效应，虽然不敢说麦净优胜EG，但至少麦净是稳扎稳打，以守为攻。

最后再次恭祝大家新年快乐，谨慎投资，不要像猴子般得意忘形。