唉，最近大家是不是很烦恼？手头上的出口股全部缩水，发觉无论基本面怎样好还是要看令吉的升贬。不如看看一些不受太多外围因素影响的公司。

Gunung 山峰控股本身的业务就是提供巴士载送服务予政府部门（国防部、霹雳州政府等）以及政府大学列如（Mara、回教大学等）。

本来平平无奇的业务，因为获得国防部颁布总值165m国民服务营载送合约，获得市场的追捧，于2014年年尾最高去到六毛以上。

合约期为三年，2017年尾截至。这是至今为止山峰控股所收到的最大份的巴士租约，其他的都是10m以下的小合约。

不过很可惜的是当时因为国际原油价顿时暴跌（从100跌到去50美元每桶），我国政府急于削减开支，国民服务计划因而被迫腰斩。

Gunung载完第一期学员后（截至2015年三月），政府决定展延第二、第三期的国民服务计划。负责载送学院的巴士自然排不上用场，导致Gunung的业绩陷入亏损的窘境。

之后Gunung便以大跌小回头的步伐慢慢跌至今天的40仙价位。

根据公司2015年12月最新的季报：

“Although the National Service program is schedule to re-commence on 1st March 2016, during FY2016 we expect the National Service program to be scale-down on the back of the news that the Government is cutting operating and development budgets/ expenditures.”

因为国油收入大大减少，政府正在减少许多不必要的开支，管理层认为国民服务计划难以重启相信这就是股价难以回弹的原因。

Kakashit评点：

如果你的大学放三个月的长假，然后你要回hometown，你可以跟你的房东讲不用交这三个月的租吗？

所以我觉得大家的担心是多余的，就算到最后NS计划胎死腹中，Gunung到最后也是能够获得合理的赔偿。

进军水力发电       开辟稳定收入来源

由于预见租约巴士的收入不稳定，管理层决定于2014年进军本地的水力发电业，为公司的未来开辟一条稳定的收入来源。

正当很多公司跑去印度、越南、辽国，柬埔寨建发电厂，Gunung很悠闲的在霹雳州建水力发电厂。Perak州出了名山多水多山水多，其地形自然非常适宜水力发电。

山峰是透过持有PHREC 51%股份和Gunung Hydropwer 85%股份与霹雳州政府联营，这项计划也能为当地的原住民提供就业机会。

这个稳赚不赔的生意是跟国能签署电力回购机制。简单来说，就是国能必须以高价向发展再生能源的公司长期购买电力，而且不能中断。

“The FiT system supports the developers of renewable energy by fixing a premium tariff for electricity generated from non fossil fuel sources, such as mini-hydro schemes, biomass, and solar. Furthermore, the introduction of the Renewable Energy Act 2011 provides a mandatory requirement for the National Utility to buy Renewable Energy power.”

当然国能没有酱伟大，你们的电费单看到的再生能源1%收费就是国能转嫁给你们的。

“To date, Gunung via Perak Hydro Renewable Energy Corporation Sdn Bhd (“PHREC”) has established fifteen (15) Special Purpose Vehicles (“SPV”) to develop nineteen (19) sites with an installed capacity of 195 MW. Of the fifteen (15) SPV’s, eight (8) SPV’s have already secured FiT approval and executed RePPA’s with TNB, amounting to a total estimated installed capacity of 140 MW. In addition, Gunung has undertaken preliminary feasibility studies on the remaining twelve (12) green-field sites with an estimated installed capacity of 57 MW.”

目前，山峰一共安装了可提供195mw电力的水力发电站，其中140mw已获国能批准，未来可以追加安装57mw的电力。

电力回购机制（FIT）回酬有多高？

“Both REPPA’s are for a FiT concession period of 21 years for electricity generated from GHSB’s small hydropower sites at a feed-in tariff rate of 24 sen per kilowatt hour. The feed-in tariff commence date of the FiT concession period is 29 December 2016.”

不好意思，我不是电力学家，我不会算回酬，不过我可以猜。

由于FIT才开跑了三年，目前没有任何官方数据正式统计FIT投资计划的回酬。

“It’s even safer than investing in a fixed deposit or unit trust as a high return is practically guaranteed,”

根据星报一位专家指出，家庭用户安装太阳能发电的平均年回酬是高于把钱放定期或信托基金，，约第五，第六年就能回本。那么我猜投资回酬是5~6%左右。

对比来说，太阳能一天只有一半或少于一半的时间有阳光照射，如果碰到下雨或乌云密布就没有阳光了；而靠山而建的水力瀑布可以24小时不断推动马达生产电力，

加上Gunung可以靠大量生产来拉低成本，那么我估计平均回酬可以去到7~8%。

疑点：酱稳赚为什么大公司不跳进来做？

不好意思，这项电力回购计划是有配额限制的，所以对大公司来讲是鸡肋，可是对Gunung这种小公司来讲就是鸡碑了。

“We are expecting the first earnings contribution to the Group from this division to commence in the first quarter of FY2017”

一年后就可以陆续看到营利贡献了。

一年长吗？

对于把股票当做是数字游戏的人来说肯定长；对于从生意角度出发的人肯定短。

等屋子交钥匙要三年，等油棕打果要七年，等Gunung的发电厂投入运作只需一年，若中途有意外，延长半年，顶多也不过是一年半。

外卡：政府宣布今年重启NS，不过这个可能性不高。

那么要怎样评估这间公司？

目前因为最后两季的亏损，是看不到本益比的，必须用其他标准来估价。

若政府解约NS合约可获得赔偿，加上水力发电一年后准备就绪，我觉得Gunung的股价应该以净资产的20%溢价出售，也就是44仙的1.2倍，等于53仙。

合理价距离现在的股价40仙有超过两成的上涨空间，等一年就能拿到20%的回酬，是很不错的选择。

当然买股必须寻求信心保障，就好像买电器产品要有warranty。

Gunung的资产负债表太健全了，我还嫌该公司的财务过于保守。现金一共有45m，总债务仅5m，扣除总债务，净现金还有每股18仙，几乎占了目前股价40仙的一半。

我们可以看公司的两位执行董事Iskandar跟Beroz都不约而同的在市场增持公司的股票。

有个华人叫Ooi Hock Lai更加厉害，这三年来风雨不改的从市场吸纳Gunung的股票， 至今已经累积了近Gunung 近10%的股份，并没有要求出任董事部。