来到2019年，笔者反而对这家油气公司有了兴趣。主要是因为Brent Oil的价格在2016年进入底部，2017 - 2018年开始复苏。除了来自上游业的大红花【花开富贵】，其余的油气股由于债务缠身以及各种Impairment导致亏损连连。

最近比较火热的就有CARIMIN以及DAYANG等，公司过去1 - 2个季度已经看到盈利，因此不少投资者已经进场。以反向思维来看待的话，油气股的下跌空间已经非常有限。而且未来1 - 2年很可能会出现反转的机会，反转成功之后不久变成了趋势吗？

但是在了解/投资油气股之前，必须了解油气领域的风险！

【油气领域的风险是什么？】

1. 大部分油气股债台高筑，赚的钱不够还利息以及借贷
2. 油价波动非常大，之前Brent Oil就从USD86.74跌倒USD49.93，过后反弹到现在的USD61 ++。
3. 除了上游业（本身有油田产油）的公司，中下游是非常依靠合约的。
4. 时间成本，可能要等1 - 2年才会看到盈利。虽然国际油价已经从底部复苏2年，但是很多中下游是在过去1年才开始获得合约，因此可能需要几个季度后才会开始贡献盈利。

*不过最近国家石油Petronas有提高动力的迹象，国油最新的报告显示，本地油气领域整个价值链中活动都将呈扬势。

SAPNRG现在最大的问题在哪里？？

大部分的投资者都会说债务过高，这点笔者是非常赞同的。不过经过Right Issue以及卖掉50%E&P上游业务给Austria的OMV之后，Gearing Ratio预计会从1.74降低到0.62，预计每年可以剩下RM314 mil的Finance Cost。

不过公司的计算是用FY18Q4的数据，因此笔者用最新FY19Q3的Borrowing = RM172.206亿做计算，预计最新的Gearing ratio是0.63 - 0.64之间，预计会还掉RM66亿的债务（会因为汇率的变动有所改变）。

因此债务的问题暂时是获得舒缓，不过Right Issue导致股票数量暴增了168%，增加到15,979 mil股。而且等到7年后免费凭单SAPNRG-WA以及RCPS-i到期的话，股票总数会暴增到19,370 mil。

以上就是市场最担心的问题，因为票数增加导致盈利被Diluted，卖压在1月28日的特别股东大会激增，很多人推测是3家Underwriter Bank卖掉他们手上认购附加股的票。

SAPNRG的附加股有18.5%没有人要认购，因此Underwriter Bank 必须吸纳18.5% x 9,986 mil附加股，这3家银行被【逼】吞掉接近18.47亿股。不过这3家公司认购也会获得1.847亿股的免费凭单，可以抵消一部分股价下跌的亏损。

以现在SAPNRG-WA = 9.5分的价格计算，这些WA大约值RM17.55 mil。

因此预计这几家银行暂时Paper Losses是RM28 - 30 mil之间。不过假设股价可以起回30分，他们手上的免费凭单是多赚的。

****以上纯属推测计算，准确数据只要Bank自己知道。

很多人认为管理层很有问题，怎么办？？
现在PNB持有SAPNRG高达40%的股权，管理层已经不是最大的股东。因此PNB必定会非常谨慎监管管理层的资金运用，避免不当的开销以及舞弊的存在。而且所获得的资金里85％以上会用来还债，剩下的10亿左右当作营运资本。以正常的思维来看，相信有点远见以及志气的管理层不会做傻事。

回归基本面，SAPNRG在过去12个月获得了RM93亿的合约，手握的合约总共是RM193亿，足够公司忙碌3 - 4年。而且公司现在也竞标着大笔的合约，在公司的财务状况有所改善之后，公司获得更多合约的机率也随之增加。而且他们的策略伙伴OMW也可以在未来介绍更多的跨国油气公司给SAPNRG，间接也增加SAPNRG的瀑光率以及潜在客户。

Austria的State Government持有31.5%的OMV，而PNB持有40%的SAPNRG。间接可以说是两个国家之间的合作，而且OMV的市值大约是RM650亿++，规模也比SAPNRG大得多。管理层在特别股东大会说到，希望透过OMV的经验以及技术优化SAPNRG的成本，为公司创造更多的价值。

公司在FY2015 - 18已经做了RM4,470.6亿的Provision for Impairment on property, plant and equipment oil and gas properties，笔者也在特别股东大会询问，未来还会做Impairment吗？

**管理层回答没有“突发情况”的话，理论上是不会做impairment的。**

这家公司有很多人不看好，但是也是有人看好。就让时间去证明吧，这家公司至少需要1 - 2年的时间才能看到成绩。冷眼前辈的分享里也曾经说到，有意买进的话用10%的资金，毕竟这是险中求富贵。

笔者本身持有SAPNRG这家油气公司，以上的优势，缺点以及风险都分享给大家做参考。共勉之。

****记得，买卖任何股票之前都要勤劳做功课，任何买卖上的亏损，恕本页面不负责。

RM 1850.856 Mil