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[转贴] 一手好牌打烂，Gtronic变成“价值陷阱” - RH Research
一手好牌打烂，Gtronic变成“价值陷阱”
‼️一定要看到最后，因为精华在后面‼️
首先，为何我说是一手好牌？
第一，是本地老牌的封测企业，产品围绕在Sensor、LED元件和模块等等。经历过非常风光的时刻，参与3G转换4G的时代改革。
是苹果Apple供应链的一部分，尤其是当时3D感应技术才刚刚推出的时代，采用使用脸部解锁手机和个性化情感表达的Animoji。
其大客户是Ams Ag，iPhone脸部辨识的组件供应商，生产一种叫Optical Path的元件，用于导引前置相机，并产生Face ID所需讯号。
其二，享受市场的红利，基本上只要iPhone可以卖，都不愁没有生意做。十多年来都不曾陷入亏损，仅仅是赚多或者赚少而已。
此外，也是妥妥的“现金牛”，就算是差的年份，如2023年，也创造出RM50m以上的营运现金流。手上现金一直都维持在RM200m左右，没有背负任何贷款。
其三，派息超大方，在2023年之前，基本上每年都至少派发RM50m的股息。单单是收利息，每年都有5%以上，而且还是科技股，自然深受很多投资者的喜爱。
为何我说一手好牌被打烂呢？
第一，创办人已经没有心经营，自1997年上市以来，一直都是由2位元老领导，分别是创办人兼主席Michael和当时的CEO Heng。
在他们掌权期间，尤其是在疫情之后，几乎都是吃老本，完全没有寻求成长的意思。有赚多钱，就派多股息。
在2022年，他们决定一起退位让贤，将领导权交给后辈，也就是他们儿女。或许是当时行业周期已经开始转跌，之后的业绩每况愈下。
第二，股权过于分散，没有一方独大。创办人Michael在没卖盘之前，仅持有大约10%股权而已。单一大股东是EPF，当时持有13%+的股权。
在2023年，他将手上股权全部卖给APB，以每股RM2.00价格，套现RM140m完美离场。
如今，EPF的股权已减少至5%+。基本上，现在的大股东就只有2个，分别是持有11%股权的Ooi和10.4%股权的APB。其他应该是散户，因为本地基金不会再碰。
第三，在管理权易主之后，APB派出超过3位代表进入董事局。创办家族仅有的代表就是CEO而已，也就是Heng的女儿。
在9个董事当中，几乎全部人都没有任何持股，也就是说，他们只是工作拿薪水而已，没有绑定公司的利益。
此外，也没有任何半导体行业相关的经验。无论公司业绩好不好，对他们而言没有太大的影响。哪里还有心经营呢？
最后，相信很多人都看不懂为何APB愿意以RM2.00买入Gtronic，这个“游戏”到底怎么玩？
分享一些个人看法，未必是正确，不过应该是大概率的事情。
他们看中的是Gtronic手上的RM200m现金。才花费RM140m买入10.4%股权，就可以接手，掌控整个公司，简直是值得啦！
也就是说，要怎么花公司RM200m的钱，其实就是自己决定。
再看看最新季报，手上现金突然减少接近RM60m，而这个RM60m被列为其他应收账款。
显然的，这个举动非常可疑，而且恰好审计师突然在这个时间点辞职。真相是什么，相信大家都心知肚明
。
值得一提，APB的“玩法”也是大同小异，单一大股东仅持有不到5%，也是应该看中手上RM50m左右的净现金。
在他们接手后，向银行举债超过RM140m收购Gtronic。全部负债都归纳在上市公司之下，没有涉及个人利益。
如今账面超过RM100m的亏损，最终还是由股东们埋单。
这个游戏，你看懂了吗？
#GTRONIC
纯属分享，没有买卖建议！
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