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[转贴] 一手好牌打烂,Gtronic变成“价值陷阱” - RH Research

Tan KW
Publish date: Thu, 12 Sep 2024, 11:32 PM
Tan KW
0 487,711
Good.
一手好牌打烂,Gtronic变成“价值陷阱”
‼️一定要看到最后,因为精华在后面‼️
 
首先,为何我说是一手好牌?
 
第一,是本地老牌的封测企业,产品围绕在Sensor、LED元件和模块等等。经历过非常风光的时刻,参与3G转换4G的时代改革。
是苹果Apple供应链的一部分,尤其是当时3D感应技术才刚刚推出的时代,采用使用脸部解锁手机和个性化情感表达的Animoji。
其大客户是Ams Ag,iPhone脸部辨识的组件供应商,生产一种叫Optical Path的元件,用于导引前置相机,并产生Face ID所需讯号。
 
其二,享受市场的红利,基本上只要iPhone可以卖,都不愁没有生意做。十多年来都不曾陷入亏损,仅仅是赚多或者赚少而已。
此外,也是妥妥的“现金牛”,就算是差的年份,如2023年,也创造出RM50m以上的营运现金流。手上现金一直都维持在RM200m左右,没有背负任何贷款。
 
其三,派息超大方,在2023年之前,基本上每年都至少派发RM50m的股息。单单是收利息,每年都有5%以上,而且还是科技股,自然深受很多投资者的喜爱。
 
为何我说一手好牌被打烂呢?
 
第一,创办人已经没有心经营,自1997年上市以来,一直都是由2位元老领导,分别是创办人兼主席Michael和当时的CEO Heng。
在他们掌权期间,尤其是在疫情之后,几乎都是吃老本,完全没有寻求成长的意思。有赚多钱,就派多股息。
在2022年,他们决定一起退位让贤,将领导权交给后辈,也就是他们儿女。或许是当时行业周期已经开始转跌,之后的业绩每况愈下。
 
第二,股权过于分散,没有一方独大。创办人Michael在没卖盘之前,仅持有大约10%股权而已。单一大股东是EPF,当时持有13%+的股权。
在2023年,他将手上股权全部卖给APB,以每股RM2.00价格,套现RM140m完美离场。
如今,EPF的股权已减少至5%+。基本上,现在的大股东就只有2个,分别是持有11%股权的Ooi和10.4%股权的APB。其他应该是散户,因为本地基金不会再碰。
 
第三,在管理权易主之后,APB派出超过3位代表进入董事局。创办家族仅有的代表就是CEO而已,也就是Heng的女儿。
在9个董事当中,几乎全部人都没有任何持股,也就是说,他们只是工作拿薪水而已,没有绑定公司的利益。
此外,也没有任何半导体行业相关的经验。无论公司业绩好不好,对他们而言没有太大的影响。哪里还有心经营呢?
 
最后,相信很多人都看不懂为何APB愿意以RM2.00买入Gtronic,这个“游戏”到底怎么玩?
 
分享一些个人看法,未必是正确,不过应该是大概率的事情。
 
他们看中的是Gtronic手上的RM200m现金。才花费RM140m买入10.4%股权,就可以接手,掌控整个公司,简直是值得啦!
也就是说,要怎么花公司RM200m的钱,其实就是自己决定。
 
再看看最新季报,手上现金突然减少接近RM60m,而这个RM60m被列为其他应收账款。
 
显然的,这个举动非常可疑,而且恰好审计师突然在这个时间点辞职。真相是什么,相信大家都心知肚明
值得一提,APB的“玩法”也是大同小异,单一大股东仅持有不到5%,也是应该看中手上RM50m左右的净现金。
 
在他们接手后,向银行举债超过RM140m收购Gtronic。全部负债都归纳在上市公司之下,没有涉及个人利益。
 
如今账面超过RM100m的亏损,最终还是由股东们埋单。
 
这个游戏,你看懂了吗?
 
#GTRONIC
纯属分享,没有买卖建议!
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Discussions
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limch

Why Mandarin article?

4 weeks ago

limch

If let say APB misuse GT cash can shareholders sue them?

4 weeks ago

limch

Ooi Keng Thye has more shares than APB why does nothing?

4 weeks ago

xiaoeh

Thanks TKW for your sharing
come just in time
at least one possible reason why it is happening...

4 weeks ago

Sslee

Insas cash holding over RM 1 billion+.
Anyone interest to just take over 10%-32.9% and access to the cash hoard of billion?

3 weeks ago

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